Von Chipmangel bis hin zu Blasenängsten: KI-Investoren enthüllen, was ihnen den Schlaf raubt, während die Einsätze weiter steigen.
Philip Dulian/picture alliance via Getty Images
In den letzten zwei Jahren war die dominierende Frage in der KI, wie groß die Chance ist. In letzter Zeit hat sich die Aufmerksamkeit darauf verlagert, was schiefgehen könnte. In der zweiten Hälfte des Jahres 2025 wurden Warnungen vor einer KI-Blase schwerer zu ignorieren, mit scharfen Marktschwankungen, atemberaubenden Bewertungen, und kreisförmigen Investitionen, die Vergleiche mit dem Dotcom-Crash hervorriefen. Dennoch wachsen die in den Sektor strömenden Summen weiter.
Das lässt Investoren in einer unbehaglichen Position. KI ist zu wichtig und dynamisch, um ignoriert zu werden – aber wenn der Boom ins Stocken gerät, werden sie diejenigen sein, die den Schlag abbekommen. Auf dem Weg ins Jahr 2026 haben wir die Menschen gefragt, die die Schecks schreiben, was ihnen am meisten Sorgen bereitet.
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Guru Chahal, ein Partner bei Lightspeed Venture Partners, das etwa 35 Milliarden Dollar verwaltet, sagte, die Aussicht auf einen weiteren globalen Schock, der die Wirtschaft trifft, sei genug, um „mich nachts wach zu halten“, nach fünf Jahren, die bereits von Covid, Russlands Invasion in der Ukraine und Präsident Donald Trumps Zöllen geprägt waren.
Man würde es nicht an den jüngsten Aktivitäten des Unternehmens erkennen. Lightspeed, ein früher Unterstützer von Anthropic, Elon Musks xAI und der französische KI-Herausforderer Mistral, sammelte im Dezember 9 Milliarden Dollar ein – der größte Fonds in seiner Geschichte –, um neue Wetten auf die Technologie zu unterstützen.
Dennoch macht die Abhängigkeit der Branche von fortschrittlichen Chips sie anfällig für Schocks weit über das Silicon Valley hinaus. Einer der empfindlichsten Druckpunkte ist Taiwan, wo ein Großteil der weltweit leistungsstärksten KI-Hardware hergestellt wird und wo die Spannungen mit China hoch bleiben.
„Wenn etwas den Bau von Rechenzentren oder die Verfügbarkeit von GPUs stört – eine Taiwan-Krise, eine weitere Pandemie, Handelsbeschränkungen – dann kommt der gesamte KI-Ausbau zum Erliegen“, sagte Chahal gegenüber Quartz. „Wir investieren in KI-Unternehmen, sowohl Apps als auch Infrastrukturen, in der Annahme eines kontinuierlichen Wachstums. Ein großer Angebotsschock und man hat nicht genug Rechenkapazität, um zu wachsen.“
Inzwischen drängen sich in San Francisco unzählige Unternehmen, um fast identische Produkte auf den Markt zu bringen. „Es gibt zu viel Konkurrenz. Alles, was funktioniert, wird innerhalb eines Monats kopiert“, sagte Inaki Berenguer, Managing Partner bei LifeX Ventures, das sich auf KI-Investitionen in den Bereichen Klima und Gesundheit konzentriert. „Wann immer eine neue Idee finanziert wird und vielversprechend aussieht, gibt es drei Monate später 20 andere Teams, die das gleiche verfolgen.“
Ein Teil des Problems besteht darin, dass Startups Produkte auf der Grundlage derselben KI-Modelle aufbauen. Viele von ihnen können daher schnell starten, Pilotprojekte in Gang bringen oder kleine Aufträge gewinnen. Das kann es schwieriger machen, zu unterscheiden, welche Unternehmen wirklich stark sind und welche einfach nur von dem gestiegenen Interesse an der Technologie profitieren.
„Die meisten dieser Unternehmen haben außer der Geschwindigkeit der Ausführung keine wirklichen Vorteile“, sagte Berenguer. „Und das ist beängstigend als Investor.“
„In KI zu investieren scheint einfach, aber das ist es nicht“, fügte Payton Dobbs, Partner bei Hoxton Ventures, hinzu. „Überall gibt es Anzeichen für Dynamik, die ablenken können.“
Und mit Unternehmen wie OpenAI und Google $GOOGL, die neue Produkte einführen und Updates in atemberaubendem Tempo kommen, können Funktionen, die einst Startups herausstechen ließen – wie KI-unterstütztes Einkaufen – schnell zum Standard werden.
Lexi Novitske, General Partner des auf Afrika fokussierten Wachstumsfonds Norrsken22, sagte: „Wir machen uns Sorgen darüber, etwas zu unterstützen, das heute besonders aussieht, aber am Ende zu einer Commodity-Schicht wird, also drängen wir stark auf die kommerzielle Rentabilität und darauf, ob das ‚Lokalisieren‘ ein echter Skalierungshebel ist.“
Die Befürchtungen, dass der Sektor überhitzt, werden zunehmend präsenter. Besonders besorgniserregend für Analysten ist ein komplexes Netz von etwa 1,4 Billionen Dollar an Deals rund um OpenAI mit Unternehmen wie Nvidia $NVDA, Oracle $ORCL, Microsoft $MSFT und anderen. Der Hersteller von ChatGPT wird voraussichtlich Einnahmen von weniger als einem Tausendstel der geplanten Investition in diesem Jahr haben.
Selbst Alphabet-Chef Sundar Pichai warnte kürzlich, dass die Tech-Branche in Investitionszyklen „überschießen“ kann und dass „kein Unternehmen immun sein wird“, wenn der Ausgabenboom zusammenbricht.
In diesem Szenario könnte das Timing entscheidend sein. Unternehmen, die Geld zu hohen Bewertungen aufgenommen haben, könnten Schwierigkeiten haben, mehr Kapital zu ähnlichen Konditionen zu sichern, während diejenigen, die einen Ausstieg anstreben, dazu möglicherweise nicht in der Lage sind. Das kann eine starke Wette für Investoren ins Gegenteil verkehren.
Mikael Johnsson, Mitbegründer und geschäftsführender Gesellschafter von Oxx, sagte, ein Zusammenbruch der Bewertungen börsennotierter Unternehmen könnte schließlich einen „Dominoeffekt auf den Wert und die Exit-Fähigkeit privater KI-Unternehmen“ haben.
„Wir machen uns Sorgen über eine breitere Marktkorrektur“, fügte Novitske hinzu, „also streuen wir unsere Wetten und bleiben diszipliniert bei den Grundlagen des Geschäfts.“
Sorgen über eine Blase wurden letzten Monat erneut deutlich, als die Oracle-Aktie um bis zu 16 % fiel. nachdem ein Gewinnbericht gezeigt hatte, dass seine KI-Ausgaben die Renditen bei weitem übersteigen, was etwa 70 Milliarden Dollar von seinem Marktwert auslöschte.
Andere argumentieren, dass, obwohl Parallelen zur Dotcom-Blase verständlich sind, der aktuelle Zyklus schwerer zu beurteilen ist. Dobbs sagte: „Ähnlich wie in jener Zeit gibt es eine Flut, die alle Boote hebt, aber was jetzt anders ist, ist, dass mehr Unternehmen Einnahmen generieren und Big Tech auf den öffentlichen Märkten zur Rechenschaft gezogen wird.“
Dennoch wird das den meisten Investoren wenig Trost spenden. Das Geld fließt weiterhin in KI und die Technologie entwickelt sich weiter, was wenig Raum lässt, zur Seite zu treten. Aber je größer die Einsätze werden, desto größer sind die Konsequenzen, wenn sich der Zyklus dreht.
