Die Märkte feiern schwache Arbeitsmarktdaten als Garantie für Zinssenkungen der Fed und höhere Unternehmensmargen. Aber bleiben die Rekordhöhen bestehen?
Spencer Platt/Getty Images
Der S&P 500 schloss am Montag bei 6.615, einem weiteren Rekordhoch, da Investoren darauf wetten, dass die Federal Reserve bald damit beginnen wird, die Zinssätze zu senken. Die Rallye hat die Wall Street dazu gebracht, aufzuholen, wobei Analysten ihre Jahresendprognosen anheben. Einige Aktienmarkt-Bullen sehen den Index jetzt bei einem Durchbruch von 7.000 vor Dezember.
Das würde einen Anstieg von etwa 6 % in den nächsten 76 Tagen bedeuten, und auf den ersten Blick ist das kein fieberhafter Aufstieg. Aber angesichts der Tatsache, dass der Markt bereits auf Rekordhöhen sitzt, ist ein Anstieg von 6 % eine bullische Prognose.
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Es ist im Wesentlichen die Aussage von Analysten: „Selbst nach diesem Monsterlauf ist noch Kraftstoff im Tank.“
Vor nur wenigen Monaten schien sich die Wall Street Sorgen um die Inflation zu machen und befürchtete, dass die Fed die Geldpolitik bis weit ins Jahr 2026 straff halten müsste. Nun eine Reihe von beunruhigenden Arbeitsmarktberichten – darunter der August-Bericht, der nur 22.000 neue Arbeitsplätze zeigt, und eine Benchmark-Revision, die fast eine Million Arbeitsplätze aus früheren Schätzungen abzieht – haben Investoren davon überzeugt, dass nicht nur eine, sondern eine Reihe von Kürzungen kommen werden. Prognosemärkte sehen eine Bewegung im September als sicher an, mit weiteren Reduzierungen wahrscheinlich im Oktober und Dezember.
Das Paradoxon ist, dass schlechte Nachrichten für Arbeiter zu guten Nachrichten für die Märkte geworden sind.
"Ein abkühlender Arbeitsmarkt ist ein Rückenwind für Unternehmensgewinne, alles andere gleich," schrieb Goldman Sachs $GS-Stratege David Kostin und bemerkte, dass langsameres Lohnwachstum die Margen unterstützt. JPMorgan $JPM hat die Dynamik als "wachstumslose Expansion" bezeichnet und darauf hingewiesen, dass Aktien in vergangenen Zyklen steigender Arbeitslosigkeit manchmal florierten, von den 1950er bis zu den frühen 1990er Jahren.
Getrennt, aber verwandt ist, wie Tech-Aktien die Rallye antreiben, wobei Nvidia $NVDA und Tesla $TSLA die Gewinne am Montag anführen. Die Tech-Rallye ist kein neues Phänomen — es ist seit Jahren wahr, angetrieben teilweise durch den Glauben, dass KI für Unternehmen wie Microsoft $MSFT und darüber hinaus ein boomendes Geschäft sein wird. Eine mögliche Fed-Kürzung lässt die zukünftigen Gewinne von Tech-Unternehmen wie ein Schnäppchen erscheinen, während Wall Street möglicherweise vorhersagt, dass diese Gewinne aufgrund einer „arbeitslosen Expansion“, die niedrigere Arbeitskosten bedeutet, noch fetter werden. Ein Anthropic-Bericht am Montag unterstrich „Jobstörung“ als zentrales Risiko einer zunehmenden KI-Adoption.
Genau das ist die Art von Dynamik, auf die die Wall Street setzt.
Im Moment herrscht Überschwang. Die Wall Street reitet hoch auf Technologie und preist einfacheres Geld ein. Die Aktien steigen weiter, die Analysten heben ihre Ziele weiter an, und die Investoren bejubeln jeden schwachen Arbeitsmarktbericht als einen weiteren Schritt zu billigeren Kapital. Ob diese Logik hält, wenn die Arbeitslosigkeit weiter steigt, bleibt die offene Frage.
Aber der Elefant im Raum sind die Verbraucher.
US-Haushalte und ihre Ausgaben machen den größten Teil der US-Wirtschaft aus, und wenn die steigende Arbeitslosigkeit die Ausgaben zu drücken beginnt, wird die optimistische Einschätzung wackeliger. Eine Umfrage der Universität von Michigan zeigte, dass die Inflationserwartungen steigen, während der Einzelhandelsumsatz die Erwartungen für August übertraf, teilweise angetrieben durch den Kauf von Schulmaterialien, da die Verbraucher versuchten, den Zöllen zuvorzukommen. Ob dieser Trend anhalten kann, ist eine offene Frage.
Eine „arbeitsplatzlose Expansion“ kann die Gewinne eine Weile halten. Aber das setzt voraus, dass die Verbraucher weiterhin ausgeben.
