Der Arbeitsmarktbericht für August zeigte, dass sich der Arbeitsmarkt auf Stillstandstempo verlangsamte: 22.000 neue Arbeitsplätze, 4,3% Arbeitslosigkeit und Löhne um 0,3% im Vergleich zu Juli gestiegen.
Michael M. Santiago/Getty Images
Der Arbeitsmarktbericht für August brauchte kein Feuerwerk. Er musste nur zeigen, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt, ohne zusammenzubrechen – das perfekte Goldlöckchen-Szenario, das die Fed zu einem Zinssatzschnitt im September bewegen könnte. Stattdessen war er flach: Die Zahl der Arbeitsplätze außerhalb der Landwirtschaft stieg um nur 22.000, der schwächste monatliche Anstieg seit April und deutlich unter den Erwartungen der Ökonomen von etwa 75.000 neuen Arbeitsplätzen, was das August-Minus deutlich machte. Die Arbeitslosenquote stieg auf 4,3 %, ein fast vierjähriges Hoch, und die Löhne stiegen um 0,3 % im Monat (3,7 % im Jahresvergleich), das langsamste jährliche Lohnwachstum seit Juli 2024. Ein Markt, der sich abkühlen sollte, ohne zu brechen, nähert sich nun der Stagnationsgeschwindigkeit – langsame Einstellungen, stabile Arbeitslosigkeit und weiterhin moderierende Löhne.
Das ist kein Zusammenbruch, aber auch keine große Geschichte.
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"So sieht eine sanfte Landung aus", sagte Jeffrey Roach, der Chefökonom von LPL Financial. Ken Mahoney, der CEO von Mahoney Asset Management, sagte, dies sei ein "alarmierender" Arbeitsmarktbericht – "unter der Oberfläche scheint vieles in die falsche Richtung zu gehen."
Die Märkte interpretierten den Arbeitsmarktbericht größtenteils als Erlaubnis, zu lockern. Minuten nach der Veröffentlichung stiegen der S&P 500 und der Nasdaq $NDAQ auf Rekordhöhen, da die Anleger eine erneute Rechtfertigung für einen Zinsschnitt im September sahen. Gleichzeitig fielen die Renditen von Staatsanleihen stark – die zweijährige fiel auf 3,5 bis 3,6 %, den niedrigsten Stand seit Jahren – und der Dollar schwächte sich gegenüber anderen Währungen ab.
Dennoch erzählten die Details des Berichts eine dünne Geschichte. Der Gesundheitssektor trug erneut die Last und fügte 31.000 Arbeitsplätze hinzu. Die soziale Unterstützung trug 16.000 bei. Aber fast alles andere schwächelte. Die verarbeitende Industrie verlor insgesamt 12.000 Arbeitsplätze – einschließlich eines Rückgangs von 15.000 im Bereich der Transportausrüstung aufgrund von Streiks. Der Großhandel und die Bundesregierung verloren jeweils 12.000 bis 15.000 Arbeitsplätze, was den Rückgang auf fast 100.000 Arbeitsplätze seit Januar erhöhte, und die Fluktuation könnte sich im Oktober vertiefen, wenn mehr Arbeitnehmer aus der Abfindung herausfallen. Der Bergbau rutschte weiter ab, und Zeitarbeit – der Kanarienvogel in der Kohlenmine für schwache Einstellungen – fiel um 10.000. Selbst der Freizeit- und Gastgewerbesektor, einst das Comeback-Kind, schaffte nur 28.000. Restaurants und Bars fügten 11.000 hinzu, Hotels kaum 2.000 – kaum ein Boom.
Ohne Gesundheitswesen und soziale Unterstützung treibt der Arbeitsmarkt bestenfalls seitwärts. Nur diese beiden von den 18 verfolgten Sektoren zeigten Zuwächse. Die privaten Löhne stiegen nur um 38.000, während die Beschäftigung im öffentlichen Dienst um 16.000 fiel, wobei Bundesbehörden fast den gesamten Rückgang ausmachten. Der Diffusionsindex – ein Maß dafür, wie viele Branchen zulegen versus Verluste erleiden – fiel auf 49,6, was signalisiert, dass Arbeitsplatzverluste fast genauso häufig wie Zuwächse waren.
Bill Adams, der Chefökonom der Comerica Bank, sagte, die August-Zahlen zeigten Schwäche "in sowohl güterproduzierenden als auch dienstleistungsorientierten Branchen", was die Erwartungen für einen Zinsschnitt im September verstärke, aber auch eine "in niedriger Gangart laufende" Wirtschaft unterstreiche, bis die Politik 2026 unterstützender wird. Nancy Tengler, CEO und Chief Investment Officer von Laffer Tengler Investments, sagte, die Geschichte sei nicht nur zyklisch, sondern strukturell: Unternehmen investieren mehr Geld in Technologie als in Personal, eine Dynamik, die sie mit dem Produktivitätsboom der 1990er Jahre vergleicht.
Zusammen suggerieren ihre Lektüre eine Abkühlung des Arbeitsmarktes auf kurze Sicht und eine Umgestaltung auf lange Sicht.
Dieses Bild wurde nur durch die Überarbeitungen verschärft. Der Juni wird nun als Nettoverlust von 13.000 Arbeitsplätzen verzeichnet - der erste negative Monat seit Dezember 2020 - was eine 52-monatige Expansion beendet. Zusammen mit der Aufwärtskorrektur im Juli auf 79.000, ließen die zweimonatigen Überarbeitungen die Lohnsummen dennoch 21.000 niedriger als ursprünglich berichtet. Im Dreimonatsdurchschnitt liegt das Beschäftigungswachstum bei knapp unter 30.000 - Stillstandsgeschwindigkeit in allem außer dem Namen. Arbeitgeber eilen nicht, Mitarbeiter zu entlassen, aber sie haben eindeutig ihren Appetit verloren, hinzuzufügen.
Ed Maguire von Freedom Capital Markets sagte, dieser Bericht zeige eine „weitere Abschwächung“, argumentierte jedoch, dass die Mischung die Wirtschaft immer noch „netto-netto“ im „Goldlöckchen-Territorium“ lasse - ein Szenario, in dem das Beschäftigungswachstum gerade genug verlangsamt, um den Lohndruck zu lindern, ohne in Entlassungen zu kippen - „mit genug zugrunde liegender Stärke, um schwache Arbeitsmarktdaten auszugleichen.“
Die Haushaltsumfrage bot ihr eigenes Splitscreen. Mehr Amerikaner berichteten, beschäftigt zu sein, und die Teilnahmequote im Haupterwerbsalter stieg auf 83,7%. Aber der Anteil der Verbraucher, die dem Conference Board sagen, dass Arbeitsplätze „reichlich“ im Vergleich zu „schwer zu bekommen“ sind, ist auf den niedrigsten Stand seit Anfang 2021 gesunken. Kleinunternehmer, einst verzweifelt, offene Stellen zu besetzen, sagen jetzt, sie fänden es leichter, einzustellen und seien weniger geneigt, Löhne zu erhöhen. Die fortgesetzten Arbeitslosenansprüche blieben seit April erhöht.
Die breitere Unterbeschäftigung stieg an, wobei U-6 auf 8,1% stieg - eine Erinnerung daran, dass der Spielraum tiefer liegt, als die Schlagzeile von 4,3% vermuten lässt. Die Langzeitarbeitslosigkeit ist ebenfalls auf 1,9 Millionen gestiegen, jetzt mehr als ein Viertel der Arbeitslosen. Die Zahl der aus wirtschaftlichen Gründen in Teilzeit arbeitenden Personen blieb bei 4,7 Millionen, während 6,4 Millionen Menschen außerhalb der Erwerbsbevölkerung sagten, sie wollten immer noch einen Job.
Die „kein Job, keine Entlassung“ Dynamik - schleppende Jobkreation ohne Massenentlassungen - hat verhindert, dass der Boden herausfällt, hat jedoch auch kein Vertrauen geschaffen. Dies ist ein weicherer Arbeitsmarkt, der immer noch funktioniert, nur langsamer und für weniger Menschen. Die durchschnittlichen Wochenstunden blieben bei 34,2, während der Lohn für Produktions- und nicht-überwachende Arbeiter um 0,4% auf 31,46 USD stieg - ein Zeichen dafür, dass der Lohndruck stabil, aber kühlend ist.
Der Bericht kam nicht isoliert an. Die Erstanträge sind seit Monaten gestiegen, die offenen Stellen sind wieder auf ihrem niedrigsten Stand seit fast einem Jahr, und sowohl die ISM-Umfragen zum verarbeitenden Gewerbe als auch zu Dienstleistungen zeigten einen Rückgang der Beschäftigung im August auf. Der Stellenbericht spiegelte auch private Tracker wider: ADP meldete im August nur 54.000 neue Arbeitsplätze, mit einem Dreimonatsdurchschnitt von 46.000. Insgesamt zeigt die Wirtschaft ein makroökonomisches Bild, das das Gefühl einer Arbeitsmarktschwäche verstärkt, nicht nur eines einmaligen Schwankens.
Diese Stagnationsphase kommt genau dann, wenn die Federal Reserve sich auf ihr September-Treffen vorbereitet. Powell signalisierte in Jackson Hole dass die Zentralbank bereit ist, im September die Zinsen zu senken, wenn die Inflation weiter sinkt und sich der Arbeitsmarkt weiter abschwächt.
Der Chef der Zentralbank hat den Arbeitsmarkt bereits als „merkwürdige Balance“ beschrieben – die Nachfrage kühlt ab, während das Angebot an verfügbaren Arbeitskräften ebenfalls schrumpft, teilweise aufgrund von Trumps Einwanderungsbeschränkungen. Nach August sieht es noch unausgeglichener aus: ein Arbeitsmarkt, der schwach genug ist, um Erleichterungen zu rechtfertigen, aber nicht so gebrochen, dass man in Panik geraten müsste. Die Händler gingen bereits am Freitag von einer Zinssenkung im September aus; dieser Bericht festigte das – und einige wetten jetzt sogar auf aufeinanderfolgende Senkungen im September und Oktober.
„Eine Zinssenkung um 50 Basispunkte steht jetzt im Raum“, sagte Jamie Cox, der geschäftsführende Gesellschafter der Harris Financial Group. „Der Freipass der Federal Reserve auf dem Arbeitsmarkt ist beendet,“ mit den Arbeitsmarktdaten dieser Woche, die „der Fed alle Gründe geben, die sie benötigt, um ihre Risikobilanz zu verschieben und die Zinsen in zwei Wochen zu senken.“
Und dann ist da noch die Politik. Juli's schwacher Bericht, mit seiner nach unten revidierten Zahl von 258.000 für die Vormonate, endete nicht mit einer Debatte über saisonale Faktoren, sondern damit, dass Präsident Trump BLS-Kommissarin Erika McEntarfer entließ, ihr vorwerfend, sie habe „manipulierte“ Statistiken geliefert. Am Freitag legte Handelsminister Howard Lutnick nach und sagte, die Zahlen seien „gegen Donald Trump verzerrt“ gewesen und versprach, die Behörde würde jetzt „auf seiner Seite“ stehen. Trumps Nominierung für ihre Nachfolge, Heritage Foundation-Ökonom E.J. Antoni, der vorgeschlagen hat, den monatlichen Bericht zugunsten einer vierteljährlichen Version ganz abzuschaffen, wurde noch nicht bestätigt. Aber Glaubwürdigkeit wartet nicht auf eine Abstimmung im Senat – und wenn sie einmal beschädigt ist, ist es schwer, sie wiederherzustellen.
Was den Arbeitsmarktbericht für August in zwei Rollen zurücklässt: ein technisches Signal, dass die Einstellungen an den Rand der Stagnation gesunken sind, und ein politischer Lackmustest dafür, ob offiziellen Daten noch vertraut werden kann. Was die Wirtschaft betrifft, ist die Botschaft einfach: Der Arbeitsmarkt kühlt sich ab.
