Nachdem ein Substack-Artikel eine eindringliche wirtschaftliche Warnung formuliert hatte, sanken wichtige Indizes und einige Einzelaktien. Die Reaktion war aufschlussreich.
Michael Nagle/Bloomberg via Getty Images
Was steckte hinter einem Mini-Börsencrash am Montag – einem, der den Dow um 1,7 % und einige Einzelaktien wie Monday.com und DoorDash um etwa 7 % fallen ließ?
Laut einer Vielzahl von Berichten von der Wall Street Journal bis Fortune, war es ein allzu plausibler Substack-Post von Citrini Research, einem der bekanntesten und meistgelesenen Finanznewsletter auf Substack.
Schließen Sie sich über 500.000 Lesern an, die ihren Tag mit Quartz beginnen.
Mit dem Abonnieren stimmen Sie unseren Nutzungsbedingungen und unserer Datenschutzrichtlinie zu.
Hier ist, was man wissen sollte.
Die Beitrag legte dar ein hypothetisches Nahzukunftsszenario, in dem die sinkenden Preise von SAAS-Aktien Ende 2025 und Anfang 2026 sich als nur der Anfang eines größeren Marktrückgangs erwiesen, der durch KI-Störungen verursacht wurde, die sich durch die US-Wirtschaft zogen.
Der grundlegende Mechanismus, den die Autoren des Beitrags voraussehen, ist dieser: Amerikanische Unternehmen, die typischerweise eine Reihe von Softwarediensten von Unternehmen wie Zendesk und Monday.com kaufen, stellen fest, dass sie in der Lage sind, die Fähigkeiten der Software intern zu replizieren, indem sie solche Systeme im Wesentlichen mit KI „vibe-coden“. Infolgedessen entdecken diese Kundenunternehmen, dass sie Verhandlungsmacht besitzen, sodass sie ihre Verträge mit den Softwareunternehmen neu verhandeln oder diese Verträge ganz kündigen.
Um die Marge zu erhalten, entlassen die Softwarehersteller dann Mitarbeiter. Eine Reihe ähnlicher Phänomene führt dann dazu, dass Entlassungen im weißen Kragen schneller werden und auch Lohndeflation für Arbeitnehmer im weißen Kragen verursacht wird, die weiterhin beschäftigt sind, sich jedoch mit weniger Verhandlungsmacht befinden.
Die Möglichkeit zusammenfassend, stellen es die Autoren des Beitrags so dar: „KI-Fähigkeiten verbesserten sich, Unternehmen brauchten weniger Arbeiter, Entlassungen im weißen Kragen nahmen zu, verdrängte Arbeiter gaben weniger aus, Margendruck veranlasste Firmen, mehr in KI zu investieren, KI-Fähigkeiten verbesserten sich...“
Gleichzeitig könnte der 'agentische Handel' — ein Oberbegriff, der sich auf KI bezieht, die sowohl Verkaufs- als auch Kaufmuster verändert — die Vorteile beseitigen, auf die viele Unternehmen von Apps wie DoorDash bis hin zu Transaktionsvermittlern wie Visa $V für ihre Burggräben angewiesen sind, nämlich Kundenloyalität und Trägheit. Da KI keine Loyalität und keine Trägheit empfindet, könnte sie, wie im Beitrag hervorgehoben wurde, dazu dienen, Prämien, die mit solchen Faktoren verbunden sind, unerbittlich zu senken.
Da die Kündigungen im weißen Kragen weiter zunehmen und die Löhne gleichzeitig weicher oder fallen, werden all diese Auswirkungen ausgeprägter, der Beitrag legte nahe,.
Der schlüssigste Angriff des Beitrags war jedoch auf die optimistische Sichtweise, dass, während KI kurzfristig weiße Kragen-Arbeit verdrängen mag, sie sicherlich langfristig mehr Arbeitsplätze schaffen wird — im Einklang mit früheren technologischen Revolutionen, wie Fed-Chef Jerome Powell wiederholt gesagt hat, wenn solche Bedenken bei Pressekonferenzen im letzten Jahr geäußert wurden.
„Die allgemeine Ansicht war, dass kreative Zerstörung Teil jedes technologischen Innovationszyklus ist. Es wäre in einigen Bereichen schmerzhaft, aber die gesamten Netto-Vorteile von KI würden alle Nachteile überwiegen“, sagten die Autoren des Beitrags und fassten diese optimistische Sichtweise zusammen.
Das Problem? Die Verdrängung von Arbeitskräften durch KI und der deflationäre Effekt von KI auf Löhne könnten nicht zyklisch, sondern strukturell sein, und die optimistische Sichtweise könnte auch versäumen, die kurzfristigen, aber potenziell katastrophalen Kaskadeneffekte der Deflation von Angestelltenlöhnen zu berücksichtigen.
„Die US-Wirtschaft ist eine Dienstleistungswirtschaft im Angestelltenbereich“, sagte der Beitrag. „Angestellte machten 50 % der Beschäftigung aus und trugen zu etwa 75 % der diskretionären Verbraucherausgaben bei. Die Unternehmen und Arbeitsplätze, die die KI verschlang, waren nicht nebensächlich für die US-Wirtschaft, sie waren die US-Wirtschaft.“
In einem solchen Szenario würde eine Ausdünnung des Angestelltensektors der Wirtschaft eine „negative Rückkopplungsschleife ohne natürlichen Stopp“ schaffen, die der Beitrag auch als „Verdrängungsspirale menschlicher Intelligenz“ bezeichnete.
Zusammenfassend sagte ein ehemaliger Morgan-Stanley-Analyst gegenüber Quartz über die Schäden am Markt vom Montag, dass „jede Aktie, die erwähnt wurde, zerfleischt wurde“.
Allerdings könnten die Echtzeit- und Realwelt-Markteffekte nur ein Strohfeuer sein. Die Futures vom Dienstag deuteten auf eine leicht positive Eröffnung des Gesamtmarktes sowie für viele der im Beitrag erwähnten Einzelaktien hin.
Was klar geworden ist, ist, dass optimistische Theorien über die Schaffung einer breiten wirtschaftlichen Stärke in den USA durch KI auf wackeligen Fundamenten stehen, zumindest in Bezug auf das Vertrauen der Investoren. Wenn ein Substack-Beitrag solche Annahmen gründlich erschüttern kann, weist das darauf hin, dass viele Händler und andere Teilnehmer am Aktienmarkt möglicherweise tiefere Ängste haben, als sie öffentlich zugeben.
