Globale Aktien schlagen die USA mit dem größten Vorsprung seit 1995. Was steckt hinter dem "Ex-Amerika"-Handel?
Angela Weiss/AFP via Getty Images
Es ist nicht der „Verkaufe Amerika“-Handel. Nennen Sie es den „Ex-Amerika“-Handel. Seit Jahresbeginn haben globale Aktien den US-Markt um etwa neun Prozentpunkte übertroffen, so Goldman Sachs $GS.
Der S&P 500 ist seit Jahresbeginn um etwa 0,5 % gefallen. In der Zwischenzeit hat der MSCI EAFE Index – der entwickelte Märkte außerhalb der USA abbildet – um rund 8 % zugelegt. Der MSCI ACWI ex-US-Index, der amerikanische Aktien vollständig ausschließt, ist um etwa 8,5 % gestiegen.
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Das Forschungsteam von Goldman merkt an, dass dies den schlechtesten Jahresstart markiert für US-Aktien im Vergleich zu den globalen Märkten seit 1995.
Eine Schwäche des US-Dollars kann die globale Marktperformance vergrößert erscheinen lassen, da die Renditen durch ungünstige Währungsumrechnungen beeinflusst werden. Und obwohl es wahr ist, dass der USD gefallen ist signifikant im letzten Jahr und seit Beginn von 2026, ist das kaum die ganze Geschichte. Der USD ist im bisherigen Jahresverlauf etwa um 1% gefallen und im Jahresvergleich um etwa 9%. Dies deutet darauf hin, dass die Aktien-Überperformance den Großteil der Gewinne ausmacht.
Die Underperformance des US-Marktes ist bemerkenswert, denn der Ruf der USA gilt als einer der größten Wachstumsmaschinen der Welt. In den letzten Jahrzehnten hat die Dominanz von Big Tech dazu beigetragen, dass die US-Renditen die globalen Renditen übertreffen, obwohl die US-Dominanz etwas undeutlicher erscheint, je weiter man zurückblickt.
Von 2015 bis 2025 trugen Unternehmen wie Nvidia $NVDA, Apple $AAPL und Amazon $AMZN – im Wesentlichen die Glorreichen 7 – die USA zu den Höhen der globalen Leistung, während Europa und der Großteil Asiens stark zurückblieben. Langfristig betrachtet, über die letzten 50 oder 100 Jahre hinweg, gehört die USA zu den weltweit leistungsstärksten Märkten, wenn auch nicht immer als absolut führend, je nach Messung der Renditen.
Statistisch gesehen, was bedeutet ein frühes Jahr US-Unterperformance? Das hängt davon ab.
Vor dem Hintergrund eines stabilen Gewinnwachstums und stabiler US-Institutionen und internationaler Beziehungen erholt sich der US-Markt oft in den positiven Bereich und erzielt Jahresgewinne.
In volatileren Bedingungen werden Renditen schwerer vorhersehbar, und „volatil“ beschreibt wahrscheinlich die aktuellen US-Bedingungen besser. Während Präsident Donald Trump erwägt, sich von Handelsabkommen zurückzuziehen, weitere Zölle auf wichtige Handelspartner in Betracht zieht, europäische Mächte mit der Annexion von Gebieten bedroht und beispiellosen Druck auf wichtige US-Institutionen wie die Federal Reserve ausübt., makro- und binnenwirtschaftliche Ergebnisse werden viel schwerer vorhersehbar.
Darüber hinaus können fragmentierte Handelsmuster das Wachstum in reifen Volkswirtschaften in Europa und Asien fördern, da Länder sich von US-Importen abwenden und sich stärker auf die lokale Produktion von Gütern und Dienstleistungen konzentrieren. Geänderte Muster können auch zu einem verstärkten Handel führen, der die USA als Quelle oder Vermittler ausschließt. Im Laufe der Zeit kann dies zu einer starken Marktperformance innerhalb der Länder führen. Aber solche Effekte sind über mehrere Monate schwer zu beurteilen.
In diesem Zusammenhang könnte der „Ex-America“-Handel nicht nur saisonales Rauschen sein, sondern ein vorläufiger Beweis dafür, dass das globale Kapital nach einem Jahrzehnt der US-Dominanz das Konzentrationsrisiko überdenkt.
