Novo Nordisk hat den modernen Markt für Gewichtsverlustmedikamente mit Ozempic erfunden. Doch es ist Eli Lilly, die nun am besten positioniert sind, um diesen Markt profitabel auszubauen.
Peter Dazeley/Getty Images
Es ist eine Geschichte von zwei Gewichtsverlustmedikamenten-Riesen: Die besten Zeiten für einige, die schlimmsten für andere.
Die Aktien von Novo Nordisk sind diese Woche um etwa 17 % gefallen, nachdem der Pharmariese einen Umsatzrückgang für 2026 prognostiziert hatte. Gleichzeitig stiegen die Aktien von Eli Lilly $LLY zweistellig, vor der Markteröffnung am Mittwoch waren die Futures um 8 % gestiegen.
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Zuerst die guten Nachrichten. Eli Lilly, Hersteller der Gewichtsverlustmedikamente Mounjaro und Zepbound, verzeichnete einen Umsatz Anstieg von 43 % im vierten Quartal. Die Gewinne stiegen sogar noch schneller, mit einem Gewinn pro Aktie um 51 % gestiegen und der Nettogewinn um 50 % in die Höhe schnellen.
Das Umsatzwachstum war breit angelegt, mit einer Umsatzsteigerung sowohl im Inland als auch im Ausland, und große Volumen machten einen leichten Preisrückgang wett. Selbst bei einem Preisrückgang blieben die Margen beneidenswert. Laut der Veröffentlichung: „Die Bruttomarge als Prozentsatz des Umsatzes betrug 82,5 %, eine Steigerung um 0,3 Prozentpunkte. Der Anstieg der Bruttomarge war vor allem auf eine vorteilhafte Produktmischung und verbesserte Produktionskosten zurückzuführen, die teilweise durch niedrigere realisierte Preise ausgeglichen wurden.“
Nicht überraschend waren Mounjaro und Zepbound die Hauptwachstumstreiber, trotz Lillys breitem Arzneimittelportfolio. Die weltweiten Umsätze für Mounjaro „stiegen um 110 % auf 7,4 Milliarden US-Dollar“. In den USA beliefen sich die Verkäufe auf über 4 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von fast 60 % entspricht. Außerhalb der USA stiegen die Verkäufe auf über 3,3 Milliarden US-Dollar, gegenüber 900 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Die Zepbound-Umsätze zeigten eine ähnliche Entwicklung, allerdings nur in den USA, und stiegen um 122 % auf über 4 Milliarden US-Dollar bei einer ähnlichen Mischung aus exponentieller Nachfrage bei leicht niedrigeren Preisen.
Der dänische Pharmagigant, der Hersteller von Ozempic, beendete das Jahr 2025 mit solidem zugrunde liegendem Wachstum, wenn auch durch einmalige Kosten und Währungseffekte verzerrt. Ohne diese Effekte und Kosten stieg der Betriebsgewinn um 13 %. Wenig überraschend blieben Abnehmmittel der klare Motor – mit einem Umsatzsprung von mehr als 26 %, erneut ohne Währungseffekte.
Novo hat sich einen großen Sieg am Jahresende mit der FDA-Zulassung des ersten oralen GLP-1 zur Behandlung von Fettleibigkeit, der Wegovy-Pille, gesichert, die bereits eine starke frühe Aufnahme im "Selbstzahlermarkt" verzeichnet, mit einigen 50.000 Verschreibungen und mehr. Aber der Ausblick des Arzneimittelherstellers für 2026 ist vorsichtig bis aktiv negativ, da das Management auf rückläufige Umsätze und Gewinne sowie niedrigere realisierte Preise im Zuge der Änderungen der US-Gesundheitspolitik hinweist. Hinzu kommt, dass Novos Patente in einigen Märkten ablaufen, während der Wettbewerb um Kernmärkte nur zu steigen scheint – nicht zuletzt natürlich von Eli Lilly.
Zusammengenommen kristallisieren die Gewinne eine Erzählung heraus, die sich seit Jahren abzeichnet. Novo hat vielleicht den modernen Markt für Gewichtsverlustmedikamente erfunden, aber sein Vorteil als Früheinsteiger ist verschwunden. Lilly sieht jetzt wie das Unternehmen aus, das am besten positioniert ist, den Markt profitabel zu skalieren. Mit den Kursbewegungen am Mittwochmorgen könnte die Sicht der Wall Street kaum klarer sein.
