Schwache Beschäftigungszuwächse im Juli und nach unten revidierte Werte der Vormonate zeigten die schwächste Periode auf dem Arbeitsmarkt seit Jahren. Trump reagierte darauf, indem er den Leiter des BLS entließ.
Photo by Jim Watson/AFP via Getty Images
Der Arbeitsmarktbericht für Juli war nicht nur enttäuschend. Es stellte die Geschichte dieses Jahres auf den Kopf.
Lohn- und Gehaltsabrechnungen wuchsen um magere 73.000 Arbeitsplätze, gemäß den am Freitag veröffentlichten Daten des Bureau of Labor Statistics, weit unter den etwa 110.000 erwarteten. Noch schlimmer ist, dass die Zahlen für Mai und Juni um sagenhafte 258.000 Arbeitsplätze nach unten korrigiert wurden - die größte Zweimonatskorrektur seit fünf Jahren - was das Momentum des Arbeitsmarktes schwächer aussehen lässt als das ganze Jahr über. Das bedeutet, dass das Wachstum der Gehaltsabrechnungen in den letzten drei Monaten durchschnittlich nur 35.000 Arbeitsplätze pro Monat betrug, wenn man die Korrekturen berücksichtigt, das schwächste Intervall seit Beginn der COVID-19-Pandemie. Und es deutet darauf hin, dass jedes Jobwachstum in den beiden früheren Berichten nichts weiter als eine Fata Morgana gewesen sein könnte.
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Unterdessen stieg die Arbeitslosenquote auf 4,2 % (der höchste Stand seit Oktober 2021) und die Gesamtbelegschaft schrumpfte, was zeigt, dass die Arbeitslosigkeit gestiegen ist, obwohl weniger Menschen Arbeit suchten - ein seltenes Warnzeichen.
Der Arbeitsmarkt fällt nicht von der Klippe, aber er driftet in gefährliche Gewässer.
Die Aktienkurse fielen stark Freitag nach dem Arbeitsmarktbericht und der Ankündigung von Präsident Donald Trump spät am Donnerstag einer Reihe von Zöllen auf Dutzende von Ländern. das nächste Woche in Kraft tritt und droht, den globalen Handel durcheinanderzubringen und Preissteigerungen für US-Verbraucher auszulösen. „Die Wirtschaft BOOMT unter 'TRUMP'“, bestand der Präsident darauf auf Truth Social.
Trump zögerte nicht, die Schuld für die schlechten Arbeitslosenzahlen zu geben, indem er zuerst den Vorsitzenden der Federal Reserve, Powell, angriff, bevor er sich einem neuen Ziel zuwandte: Der Präsident sagte am Freitagnachmittag, dass er den Rauswurf der Kommissarin des Bureau of Labor Statistics, Erika McEntarfer, angeordnet habe, ein beispielloser politischer Eingriff in die traditionell unparteiische, bürokratische Erstellung von Wirtschaftsdaten - und einer, der das Risiko birgt, die Märkte weiter zu verunsichern. Ohne Beweise vorzulegen, beschuldigte Trump sie, Arbeitsmarktdaten aus politischen Gründen manipuliert zu haben, und behauptete, der Arbeitsmarktbericht sei „gefälscht“ gewesen.
Es gibt keine Hinweise auf politische Einmischung in die Arbeitsmarktdaten, und das BLS, das als Goldstandard für Arbeitsmarktdaten gilt, verwendet seit langem konsistente, transparente Methoden, um Daten zu überarbeiten, wenn genauere Informationen verfügbar werden.
Analysten nannten die Behauptungen des Präsidenten unbegründet. Steven Blitz, der Chefökonom der USA bei Lombard, sagte der Financial Times, „Den Leiter des BLS zu entlassen, mit dem Ziel, dass sich die Wirtschaftsstatistiken dem Willen des Präsidenten beugen, passt nicht zu einer Ersten-Welt-Wirtschaft.“ Andere Analysten haben darauf hingewiesen, dass Trumps Angriffe das Vertrauen der Öffentlichkeit in eine der am meisten respektierten statistischen Behörden der Regierung untergraben könnten.
Die Märkte machten einige frühere Verluste wett, blieben jedoch den Tag über stark rückläufig. Der Dow Jones Industrial Average fiel kurz vor Handelsschluss um mehr als 550 Punkte oder etwa 1,2 %. Der S&P 500 fiel um 1,6 % und fiel unter seinen gleitenden 20-Tage-Durchschnitt. Und der technologielastige Nasdaq $NDAQ fiel um 2,2 %.
"Es gab "keine erlösenden Eigenschaften" in den Jobdaten, sagten Jefferies-Analysten in einem Bericht am frühen Freitag. "Sicherlich wünscht sich Vorsitzender Powell, er hätte diese Zahlen vor 48 Stunden gehabt", sagten die Analysten und bezogen sich dabei auf die Entscheidung der Zentralbank zu Beginn dieser Woche, die Zinssätze stabil zu halten. "Eine viel pessimistischere Sicht auf die Gesundheit des Arbeitsmarktes hätte es erleichtert, eine vorsichtigere Botschaft mit Zuversicht zu vermitteln."
Ali Jaffery von CIBC Capital Markets hatte laut Bloomberg eine direkte erste Reaktion: "Autsch."
Vor dem Bericht boten Händler der Fed nur etwa eine Münzwurf-Chance auf einen Schritt im September an. Jetzt setzen ihre Wetten voll auf eine Wende. Jefferies glaubt, dass die Fed auf Kurs für einen September-Schnitt bleibt, gefolgt von zwei weiteren im November und Dezember.
Die zweijährige Rendite von Staatsanleihen stürzte um 22 Basispunkte auf rund 3,74 % ab und spiegelt damit eine heftige Reaktion des Anleihemarktes auf die schwachen Jobdaten wider. Die Märkte hielten dort nicht an: Die Zins-Futures zeigten eine 88%ige Chance auf einen Fed-Zinssenkung im September, deutlich gestiegen von etwa 40 % am Vortag, und Swaps preisten bis September etwa 18 Basispunkte der Lockerung ein.
Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer bei Northlight Asset Management, sagte, der erste Schritt des Marktes sei vorhersehbar: Die Zinsen fielen und die Aktien-Futures rutschten ab. Normalerweise würde die Schlagzeilenzahl zugunsten des Drei-Monats-Durchschnitts ignoriert werden – aber mit einer Abwärtsrevision von 258.000 Stellen bei den Mai- und Juni-Daten, sagte Zaccarelli, dass sowohl die fallenden Zinssätze als auch die nachgebenden Aktien-Futures "heute im Spiel sind". Aktien "werden wahrscheinlich über diesen speziellen Bericht hinwegsehen" und später in diesem Monat weiter steigen, sagte er, aber zwischen neuen Zöllen und frischen Hinweisen darauf, dass der Arbeitsmarkt sich abschwächt, "könnte heute ein hässlicher Tag an der Wall Street sein."
Während die Händler zu einer Zinssenkungs-Narrative neigen, hat sich die Fed noch nicht festgelegt. sprechen Anfang dieser Woche,sagte der Arbeitsmarkt sieht immer noch „solide“ aus und wiederholte, dass die Beamten datenbasiert bleiben würden. Powell könnte den Arbeitsmarkt immer noch als „im Gleichgewicht“ beschreiben, aber die Marktdynamik zeigt ein anderes Drama auf. Zwei Fed-Gouverneure stimmten bei der Juli-Sitzung für Zinssenkungen – die erste solche Spaltung seit über 30 Jahren. Powell betonte, dass die Arbeitslosenquote seine Leitsternmetrik sei, und da sie trotz einer schrumpfenden Erwerbsbevölkerung steigt, könnte die Geduld der Politik nachlassen.
„Nur zwei Tage nach Abschluss der Fed-Sitzung in diesem Monat steht plötzlich das duale Mandat wieder auf dem Tisch“, schrieb Zaccarelli. „Mit dem heutigen Lohnabzug – und den damit verbundenen Abwärtskorrekturen – wird die Fed erneut einen sich verlangsamenden Arbeitsmarkt mit einer Inflation ausgleichen müssen, die sich nicht schnell genug verlangsamt."
Charlie Ripley, Senior Investmentstratege bei Allianz Investment Management, schlug einen ähnlichen Ton an: "Insgesamt signalisieren die heutigen Daten, dass sich die Arbeitsmarktbedingungen weiterhin abkühlen. Und obwohl die weicheren Bedingungen keine Warnsignale für Investoren rechtfertigen, sollten sie die Marktteilnehmer – einschließlich der Fed – darauf aufmerksam machen, dass sich die wirtschaftlichen Bedingungen ändern."
Trotz der Schlagzeilen war das Lohnwachstum nicht katastrophal – es stieg um 0,3 % und lag damit im Einklang mit den Prognosen, was den Anstieg gegenüber dem Vorjahr auf 3,9 % brachte. Das übertrifft immer noch die Inflation, was den Arbeitnehmern etwas Luft verschafft, aber allein die Gehälter werden die allgemeine Abschwächung nicht ausgleichen. Dieses Silberstreif am Horizont ist neben der strukturellen Schwäche kaum sichtbar.
Eines der besorgniserregendsten Signale ist nicht, was passiert, sondern wer geht. Der Juli war der zweite Monat in Folge mit einem Rückgang der Erwerbsbevölkerung. Die Beteiligung sank erneut (auf 62,2 %) und die Zahl der Personen, die nicht zur Erwerbsbevölkerung gehören, aber dennoch einen Job wollen, ist im vergangenen Jahr um über eine halbe Million gestiegen. Die Haushaltsumfrage erzählte eine eindringlichere Geschichte: Die Beschäftigung sank um 260.000, während die Arbeitslosigkeit um 221.000 stieg. Die Erwerbsbevölkerung ging um 38.000 zurück und brachte die Beteiligung auf den niedrigsten Stand seit November 2022.
Mit anderen Worten: Die Menschen kämpfen nicht nur darum, eingestellt zu werden, sie geben auf. Dass die Arbeitslosenquote stieg, obwohl mehr Arbeiter den Arbeitsmarkt verließen, unterstreicht die Verlangsamung. Und nicht nur die Unternehmensumfrage ließ aufhorchen: Die Haushaltsumfrage, ein umfassenderer Blick auf die Beschäftigung, zeigte einen Nettoverlust an Arbeitsplätzen für den Monat.
Die Arbeitsplätze, die im Juli entstanden, kamen fast ausschließlich aus dem Gesundheitswesen und der sozialen Unterstützung. Zusammen haben diese Sektoren 73.000 Arbeitsplätze geschaffen. Das Finanzwesen fügte 15.000 hinzu, während der Einzelhandel und die Lagerhaltung 19.000 beitrugen. Die meisten anderen Sektoren – Bauwesen, Fertigung, Einzelhandel, Transport – stagnierten oder verloren an Schwung. Die Fertigung verlor 11.000 Arbeitsplätze und die beruflichen und geschäftlichen Dienstleistungen gingen um 14.000 zurück. Die Gehaltslisten der Bundesregierung sanken um 12.000 und setzten damit einen monatelangen Trend fort, da die Behörden angesichts des Haushaltsdrucks den Gürtel enger schnallen. Freizeit und Gastgewerbe, einst eine Wachstumsbranche nach der Pandemie, fügten nur 5.000 Arbeitsplätze hinzu.
Der breitere Kontext erhöht den Alarm. Die Arbeitskräftenachfrage verliert an Stärke: JOLTS-Daten zeigen, dass die Zahl der offenen Stellen im Juni um 275.000 gesunken ist, was auf einen Einstellungsrückgang in Schlüsselindustrien wie Restaurants und Gastgewerbe hinweist. In der Zwischenzeit ist die Zahl der ausländischen Arbeitskräfte im letzten Monat um über 500.000 gesunken und seit März um 1,7 Millionen zurückgegangen – Anzeichen dafür, dass eine strengere Einwanderungspolitik die Arbeitskräftemängel verschärfen könnte. Das könnte kurzfristig die Löhne in die Höhe treiben, es den Unternehmen aber erschweren, die Nachfrage zu decken.
Frisch Die Tarifmaßnahme trat am Freitag in KraftDa es Trumps Frist zum 1. August für Länder markierte, entweder Handelsabkommen zu schließen oder mit hohen neuen Zöllen konfrontiert zu werden, kündigte der Präsident Zölle auf fast 70 Länder an. Kanadische Waren wurden sofort getroffen, wobei die Abgaben von 25% auf 35% anstiegen, während umfassendere Strafzölle - bis zu 50% für Brasilien, 25% für Indien und 20% für Taiwan - am 7. August in Kraft treten sollen. Der weitreichende Schritt drückte die globalen Märkte nach unten und verstärkte die düstere Stimmung rund um den schwachen Arbeitsmarktbericht, was die Besorgnis verstärkte, dass Unternehmen angesichts zunehmender Handelsrisiken von Neueinstellungen Abstand nehmen.
Diese Konvergenz aus schwächeren Einstellungen, steigenden Arbeitslosenanträgen und politischer Unsicherheit schafft zwei reale Wege für die Fed. Der erste: ein düsterer, bei dem ein schwächer werdender Arbeitsmarkt die Beamten dazu zwingt, durch Zinssenkungen Erleichterung zu schaffen. Der zweite: ein harmloserer Weg, bei dem die Aktivität anhält, die Inflation allmählich abkühlt und die Fed einer übermäßigen Straffung zuvorkommt. Der Juli-Bericht erklärte nicht, welchen Weg wir eingeschlagen haben, aber er neigte die Erwartungen sicherlich in Richtung des ersteren.
