Ein Rekordquartal traf auf einen Markt, der auf Perfektion ausgelegt war, und Nvidia reagierte mit Einnahmen und einer Prognose, die die KI-Mathematik erneut neu definierte.
Jakub Porzycki/NurPhoto via Getty Images
Nvidias jüngster Quartalsbericht kam so, wie es jetzt üblich ist: als globales Gruppenprojekt, öffentlich bewertet von einem Publikum, das bereits entschieden hat, wie eine Eins aussieht. Also ging das Unternehmen in den Raum und versuchte, die Eins zu übertreffen.
Seit Monaten sieht die Beziehung des Marktes zu Nvidia $NVDA aus wie ein nie endender Sprint auf dem Laufband: Das Quartal muss enorm sein, die Prognose noch größer, und die Kommentare müssen unvermeidlich klingen, während sie gleichzeitig etwas Neues bieten. Am Mittwoch hat Nvidia ein Rekordquartal geliefert und dann, was noch wichtiger ist, der Wall Street eine Prognose vorgelegt, die einige zum Staunen brachte.
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Für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 26 meldete Nvidia einen Rekordumsatz von 68,1 Milliarden Dollar, ein Plus von 20 % gegenüber dem Vorquartal und 73 % gegenüber dem Vorjahr, mit einem GAAP-verwässerten EPS von 1,76 Dollar. Der Maschinenraum blieb der Maschinenraum: Der Umsatz im Rechenzentrum erreichte 62,3 Milliarden Dollar, ein Plus von 22 % im Quartalsvergleich und 75 % im Jahresvergleich.
Nvidia-Aktien stiegen zunächst um etwa 3 % im nachbörslichen Handel, ein Schritt, der eher Erleichterung als Schock suggerierte – die Art von Reaktion, die man bekommt, wenn das Unternehmen die Hürde überwindet und die Hürde dann wieder höher gelegt wird. Es hat das Quartal übertroffen, das nächste Quartal noch stärker, und es ist gelungen, beides zu tun, während die Margen nahe der Zahl gehalten wurden, die Investoren als Stellvertreter für die Preismacht angesehen haben.
Der Markt interessierte sich erwartungsgemäß am meisten für den Teil, der noch nicht passiert ist. Nvidia teilte Investoren mit, dass es für das laufende Quartal einen Umsatz von 78 Milliarden US-Dollar (plus oder minus 2 %) erwartet – eine Zahl, die über dem lag, was die Wall Street erwartet hatte: ein Umsatz von 66,16 Milliarden US-Dollar wurde erwartet und ein Umsatz im ersten Quartal von 72,46 Milliarden US-Dollar. Das ist ein paar Milliarden über dem Basiswert des Quartals und mehr als fünf Milliarden über der Standarderwartung der nächsten Quartale der Straße – die Art von Lücke, die „Schlagen und Erhöhen“ in „Mathematik zurücksetzen“ verwandelt.
Nvidias KI-Boom hat sich zu etwas entwickelt, das stark an industrielle Logistik erinnert. Das Unternehmen liefert nicht nur Chips, sondern auch Systeme. Und die Nebenakteure (Netzwerke, Verbindungen, Full-Stack-Integration) beginnen in den Zahlen mit etwas Pep in ihrem Schritt aufzutauchen. Im Quartal lag der Netzwerkumsatz bei fast 11 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 34 % im Vergleich zum Vorquartal und 263 % im Jahresvergleich, wobei Nvidia auf den Anstieg seines NVLink-Compute-Fabrics für GB200- und GB300-Systeme zusammen mit dem Wachstum von Ethernet und InfiniBand hinweist.
Margen – die andere Religion – hielten sich. Nvidia meldete eine GAAP-Bruttomarge von 75 % für das Quartal (nicht-GAAP 75,2 %), die sequenziell anstieg, als Blackwell hochgefahren wurde und Bestandsreserven nachließen. Aber das Gesamtjahresbild ist komplizierter: Die GAAP-Bruttomarge für das Geschäftsjahr 2026 betrug 71,1 %, ein Rückgang von 75 % im Geschäftsjahr 2025, was daran erinnert, dass die Skalierung eines Hardware-Übergangs in dieser Größenordnung mit einigen finanziellen Kratzern einhergeht.
Sicher, der Markt hatte bereits entschieden, dass das Quartal stark werden würde. Die Angst vor den Ergebnissen drehte sich nicht wirklich darum, ob Nvidia schlagen würde. Es ging darum, ob es noch jemanden überraschen könnte in einer Welt, in der Überraschungen im Voraus eingepreist, modelliert, abgesichert und verhandelt wurden.
Die Darstellung nach den Ergebnissen des Unternehmens legte großen Wert auf Unvermeidlichkeit. CEO Jensen Huang, der nie jemand ist, der einen Rechenzyklus unterschätzt, erklärte in der Pressemitteilung, dass „die Nachfrage nach Rechenleistung exponentiell wächst – der agentische KI-Wendepunkt ist erreicht.“ Er fügte hinzu: „Grace Blackwell mit NVLink ist heute der König der Inferenz – und liefert Kosten pro Token in einer Größenordnung niedriger – und Vera Rubin wird diese Führungsposition noch weiter ausbauen.“ Nvidia ist nicht daran interessiert, die Nerven des Marktes zu beruhigen. Nvidia ist daran interessiert, den Rahmen zu setzen. Und man kann über die Rhetorik die Augen rollen und dennoch den Beleg respektieren: 193,7 Milliarden US-Dollar Umsatz im gesamten Datenzentrumsgeschäftsjahr, ein Anstieg von 68 % im Jahresvergleich, verschaffen viel narrativen Selbstvertrauen.
Nvidias Ausblick ist das, was diesen Gewinnbericht schon im Voraus zu einem Marktereignis machte. Das Unternehmen führte den Umsatz im ersten Quartal auf diese 78 Milliarden US-Dollar (± 2 %) zurück – und fügte dann eine geopolitische Einschränkung direkt an die Zahl an: Das Unternehmen geht in diesem Ausblick nicht „von einem Compute-Umsatz im Datenzentrum aus China“ aus.
Dieser eine Satz erledigt zwei Aufgaben gleichzeitig: Er verpackt die Exportbelastung in eine offengelegte Annahme und bewahrt leise China als Aufwärtshebel, der heute Abend nicht versprochen, modelliert oder verteidigt werden muss. Nvidia hat Versionen dieser Taktik zuvor verwendet, aber die Explizitheit hier ist wichtig, da der Markt das letzte Jahr damit verbracht hat, China wie ein Gespenst in der Maschine zu behandeln: immer präsent, nie vollständig quantifiziert, bereit, die Anleitung zu erschrecken, wenn Investoren bereits nervös sind.
Wenn Führung die Herausforderung war, waren Margen die Beruhigung. Nvidia sagte, die Bruttomarge im vierten Quartal lag bei 75 % GAAP und 75,2 % Non-GAAP. Für das erste Quartal prognostizierte es 74,9 % GAAP und 75 % Non-GAAP, plus oder minus 50 Basispunkte.
Das ist wichtig, weil die Marge zum Lügendetektor des Marktes geworden ist. Die Nvidia-Geschichte ist nicht nur „mehr Chips verkaufen“. Sie lautet: „Verkaufen Sie mehr Chips mit einem Rentabilitätsniveau, das impliziert, dass Sie immer noch Preismacht haben, selbst wenn Ihre Kunden größer, klüger und motivierter werden zu verhandeln.“ Wenn Investoren nach Rissen suchen – Speicherkosten, Verschiebungen im Mix, Anlaufreibung – ist eine gleichbleibende Mitte der 70er-Jahre-Margenerzählung die sauberste Möglichkeit, ihnen jegliche Art von einfachen Angriffspunkten zu verweigern.
Und dann gibt es da noch das Detail aus dem Spiegelkabinett: „sonstige Erträge“. Nvidia meldete für das Quartal Netto-Sonstige Erträge in Höhe von 5,6 Milliarden US-Dollar, angetrieben durch nicht realisierte Gewinne aus Aktienbeteiligungen, einschließlich der mit der zuvor angekündigten Intel $INTC-Investition verbundenen Gewinne. Wenn Ihr Betriebsergebnis in einem einzigen Quartal 44,3 Milliarden US-Dollar beträgt, erscheinen selbst die Nebenquests mit 11 Stellen und einem kleinen Schmunzeln.
Dann schlich Nvidia sich mit einer Art Detail ein, das nicht die Schlagzeilen des nächsten Tages bestimmt, aber auf jeden Fall in den Analystennotizen am Morgen auftauchen wird: Ab dem ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 werden die aktienbasierten Vergütungsaufwendungen in die nicht GAAP-konformen Finanzkennzahlen einbezogen. Mit anderen Worten: Nvidia verschärft seine eigene Definition von „angepasst“. Im selben Ausblicksabschnitt wurde auch quantifiziert, wie viel SBC erwartet wird: 1,9 Milliarden US-Dollar innerhalb der nicht GAAP-konformen Betriebsausgaben und ein Einfluss von 0,1 % auf die nicht GAAP-konforme Bruttomarge.
Auf diese Weise kann ein Unternehmen Vertrauen signalisieren, ohne Konfetti zu werfen oder überall Glitzer zu verteilen. Nvidia sagt, es könne weiterhin Blockbuster-Zahlen produzieren, selbst bei einem weniger nachsichtigen Bewertungssystem – und gleichzeitig auf die CFO-freundlichste Weise anerkennen, dass Talent teuer ist und es plant, weiterhin dafür zu bezahlen.
Die Frage, die über dieser Gewinnsaison schwebt, lautet, ob der KI-Ausbau beginnt, die Art von Renditen zu erzielen, die seine eigenen Ausgaben rational erscheinen lassen – für Vorstände, für Investoren und für dieselben Hyperscaler, deren Investitionspläne den Markt (und mehr) zu beunruhigen begonnen haben.
Nvidias Bericht wird das „Boom/Bust“-Argument nicht klären, denn das Quartal eines einzelnen Unternehmens kann die Wirtschaftlichkeit einer gesamten Branche nicht garantieren. (Obwohl, wenn es ein Quartal eines Unternehmens gäbe, das es könnte…) Aber die Gewinne vom Mittwoch bieten einen Datenpunkt: Die Nachfrage nach KI-Hardware, die Nvidia bedient, verschwindet nicht. Nein. Sie beschleunigt tatsächlich so laut, dass Nvidia bereit ist, für das nächste Quartal 78 Milliarden US-Dollar zu prognostizieren, während die Einnahmen aus dem chinesischem Rechenzentrumskomplettrechner aus der Mathematik ausgeschlossen werden.
Wenn Sie nach dem aufschlussreichsten Posten suchen, dann sind es immer noch 62,3 Milliarden US-Dollar vierteljährlicher Rechenzentrumsumsatz; der KI-Boom ist eine Einnahmequelle. Nvidia sagte, dass Hyperscaler „leicht über 50 %“ des Rechenzentrumsumsatzes ausmachten, wobei das Wachstum von den restlichen Rechenzentrumskunden angeführt wurde, da sich die Einnahmen diversifizierten. Die großen Käufer blieben groß, aber der lange Schwanz wurde anscheinend länger. Der Markt kann darüber streiten, wer die nächste Schicht gewinnt — benutzerdefinierte Silizium, ASICs, alternative Beschleuniger, das Pricing von Inferenz — aber das Gravitationszentrum bleibt Nvidia-Größe.
Und das Unternehmen verteidigt sich immer noch gegen seinen eigenen Erfolg. Der Lagerbestand stieg auf 21,4 Milliarden US-Dollar, und Nvidia gab Lieferverpflichtungen in Höhe von insgesamt 95,2 Milliarden US-Dollar bekannt — eine Zahl, die wie ein Unternehmen klingt, das sicherstellen möchte, dass es einem Kunden niemals sagen muss: „Entschuldigung, fragen Sie im nächsten Quartal noch einmal.“ Nvidia sagte, es habe „strategisch Lagerbestände und Kapazitäten gesichert, um die Nachfrage über die nächsten Quartale hinaus zu decken.“
Und Nvidia, das sich nie vor dem Theatralischen scheut, lehnte sich mit den Renditen für die Aktionäre in die breitere Geschichte: 41,1 Milliarden US-Dollar wurden im Geschäftsjahr 2026 durch Rückkäufe und Dividenden zurückgegeben, wobei 58,5 Milliarden US-Dollar unter seiner Rückkaufautorisierung verbleiben. In einem Markt, der begonnen hat, KI-Ausgaben als Disziplinprüfung zu betrachten, liest sich eine solche Zahl, dass die Fabriken brummen — und das Geld sehr real ist.
Die Wall Street bat Nvidia, die Zukunft schneller als die Vergangenheit zu gestalten. Nvidia antwortete mit einer Prognose, die groß genug war, um den Markt zu einer Reaktion zu zwingen — und vorsichtig genug, um zu zeigen, dass es genau weiß, wovor der Markt Angst hat. Das Unternehmen übergab dem Markt eine größere „nächstes Quartal“-Zahl und untermauerte diese mit Anzeichen dafür, dass die Infrastruktur — Netzwerke, Systeme, Kapazitätsverpflichtungen — parallel zum Silizium skaliert wird.
Die Aufgabe des Marktes besteht wie immer darin, die einzige Frage zu stellen, die er immer noch kennt: In Ordnung. Können Sie es noch einmal tun — und sogar noch schneller?
