Die beiden mächtigsten KI-Akteure auf dem Markt sind in einem Tauziehen um Billionen von Dollar gefangen. Die nächste Ziellinie könnte bereits in Sicht sein.
Rasit Aydogan/Anadolu via Getty Images
Der KI-Boom hat Milliardäre erschaffen, Märkte bewegt und Fahrpläne neu geschrieben. Jetzt treibt er das teuerste Unternehmensrennen der Geschichte an – ein Zweifirmen-Sprint zu einem Marktwert von 4 Billionen Dollar, bei dem die Ziellinie nur noch Wochen entfernt sein könnte.
In einer Ecke: Microsoft $MSFT, der Cloud- und Copilot-Riese, der geholfen hat, generative KI in jeder Vorstandsetage auf die Agenda zu setzen. In der anderen: Nvidia $NVDA, der Chiphersteller, der zum Königsmacher wurde und dessen Silizium fast jedes KI-Modell antreibt, das seine Token-Zahl wert ist. Zusammen mehr als 7,5 Billionen Dollar an Marktkapitalisierung - und eine gemeinsame Besessenheit, die nächste Billion zu erreichen. Und während sie sich nähern, ist das strategische Duell, das sich an der Wall Street abspielt, nichts weniger als elektrisierend.
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Nvidia schnappte sich Anfang dieses Monats kurzzeitig die Krone, überholte Microsoft und wurde zum wertvollsten börsennotierten Unternehmen der Welt. Es hielt nicht lange. Binnen weniger Tage überholte Microsoft das Unternehmen wieder, um den Spitzenplatz zurückzuerobern. Dann Nvidia erholte sich erneut, und holte in dieser Woche die Führung zurück. Die beiden wechseln sich im letzten Abschnitt der Strecke wie Sprinter ab – nur dass diese Bahn mit Hyperscale-Rechenzentren und Anlegerbegeisterung gesäumt ist.
Laut Dan Ives von Wedbush Securities „hat das Rennen um 4 Billionen begonnen“, wie er es in einem kürzlich veröffentlichen Kundenhinweis betitelte, in dem er beide Unternehmen als Aushängeschilder der KI-Revolution bezeichnete. Er sagte voraus, dass Microsoft und Nvidia diesen Sommer jeweils die Marke von 4 Billionen Dollar überschreiten werden – und dass die 5 Billionen die nächste Grenze sein werden. „Dieser Tech-Bullenmarkt steht noch am Anfang“, schrieb Ives, und die KI ist sein treibender Motor. „Beide sind grundlegende Bausteine, um auf dem größten Technologietrend aufzubauen, den wir in unseren 25 Jahren der Berichterstattung über Technologiewerte an der Wall Street gesehen haben.“
In diesem Punkt gibt es wenig Streit.
Nvidia, dessen H100- und Blackwell-Chips nun für das KI-Training so zentral sind wie der Strom selbst, hat allein in den letzten 18 Monaten mehr als 2 Billionen Dollar an Wert zugelegt. CEO Jensen Huang, von Ives als "Pate der KI" bezeichnet, hat das Unternehmen in einen Waffenhändler für das generative Zeitalter verwandelt – und liefert Chips, die, wie Ives sagt, „das neue Gold und Öl“ sind.
Loop Capital hat diese Woche sein Kursziel für Nvidia auf 250 US-Dollar angehoben, ein Höchststand an der Wall Street. „Es mag fantastisch erscheinen, dass sich Nvidias Fundamentaldaten von den aktuellen Niveaus aus weiter verstärken können“, schrieb Loop-Analyst Ananda Baruah in einer Mitteilung, „aber wir erinnern die Leute daran: Nvidia bleibt im Wesentlichen ein Monopol für kritische Technologie und hat Preissetzungs- (und Margen-) Macht.“ Das Unternehmen prognostiziert, dass der KI-Chip-Markt bis 2028 2 Billionen US-Dollar erreichen könnte und sieht Nvidias Bewertung möglicherweise von heute 3,6 Billionen US-Dollar auf 6 Billionen US-Dollar steigen.
Aber Nvidias Macht dreht sich nicht nur um Silizium. Wedbush hat geschätzt, dass für jeden Dollar, der für Nvidias Chips ausgegeben wird, eine Wellenwirkung von 8–10 Dollar über den gesamten Tech-Stack entsteht. Das bedeutet, dass die cloudbasierte Infrastruktur, KI-Entwicklungstools, Cybersicherheits-Ebenen und ja, auch Microsoft, davon profitieren. Wenn Nvidia die Autobahnen baut, verkauft Microsoft die Mautpässe.
Microsofts Macht liegt in dem, was nach den Chips kommt: die Software, die Dienstleistungen und die weit verbreiteten Unternehmensintegrationen. Sein Azure-Cloud-Geschäft ist ein Sprungbrett für die Einführung von KI geworden, und seine OpenAI-Partnerschaft (obwohl zuletzt im Umbruch) hat seine Rolle als die bevorzugte Plattform für generative Tools im großen Maßstab gefestigt. Von Copiloten in Word und Excel bis hin zu Azure-gehosteten GPT-Diensten hat Microsoft dafür gesorgt, dass sich KI weniger magisch und mehr produktiv anfühlt.
Wedbush schätzte kürzlich, dass ein Unternehmen für jeden 100 Dollar, den es für Azure ausgibt, zusätzliche 50 Dollar für KI-Tools ausgibt, die in den Cloud-Stack integriert sind – ein Anstieg von 40 Dollar. Wenn sich der Trend fortsetzt, glaubt Ives, dass KI allein bis zum Geschäftsjahr 2026 25 Milliarden US-Dollar zu Microsofts Umsatz beitragen könnte.
Das Tauziehen zwischen Nvidia und Microsoft spiegelt auch einen tieferen Wandel wider, wie der Markt Innovation bewertet: Chips, die das Fundament der KI verankern, Cloud-Plattformen, die ihre Reichweite skalieren; Infrastrukturen, die das Fundament legen, Schnittstellen, die das Erlebnis gestalten; rohe Rechenleistung, die Durchbrüche vorantreibt, End-to-End-Ökosysteme, die diese Durchbrüche in brauchbare Produkte umwandeln. Es ist eine Neuordnung der Wertschöpfungskette der Technologie – eine, die noch immer stark im Fluss ist.
Trotzdem wird der Aufstieg von hier aus steiler. Exportbeschränkungen könnten das Wachstum dämpfen Nvidias Wachstum in China. Microsoft sieht sich wachsendem Wettbewerb im Bereich KI-Dienste von Amazon $AMZN und Google $GOOGL gegenüber, die beide stark auf ihre eigenen KI-Cloud-Kombinationen setzen. Und die Bewertung selbst wird auf diesem Niveau zu einer größeren Herausforderung – jedes zusätzlich hinzugefügte 100 Milliarden Dollar ist ein Himmelssturm.
Bei allem Schwung sind weder Unternehmen immun gegen den gravitativen Zug von Billionen-Dollar-Erwartungen – oder geopolitische Risiken.
Insbesondere Nvidia steht vor US-Exportbeschränkungen für fortschrittliche Chips, die für China bestimmt sind, ein Markt, der im letzten Jahr etwa 20–25 % seines Umsatzes im Datencenter-Bereich ausmachte. Jede politische Verschärfung könnte Nvidias internationales Wachstumspotenzial einschränken, gerade als Konkurrenten wie AMD $AMD und eine wachsende Welle von Custom-Silicon-Startups (von denen viele selbst von großen Cloud-Anbietern unterstützt werden) versuchen, in den KI-Hardwaremarkt einzudringen. Sogar der Chip-Design-Riese Broadcom $AVGO – der sich zu einer Billionen-Dollar-Bewertung hochgearbeitet hat – drängt sich in die Gelegenheit.
Microsofts Weg, obwohl diversifizierter, ist auch kein Kinderspiel. Die Bewertung des Unternehmens hängt stark von Wachstum von Azure und Copilot, und Microsoft steht unter zunehmendem Druck von Amazon Web Services und Google Cloud, die beide ihre KI-als-Dienstleistungsangebote ausgebaut haben. Amazon setzt auf eigene Chips und Open-Source-Modelle und erweitert seine Bedrock-Plattform, um dieselben Fortune-500-Kunden anzusprechen, während Google weiterhin seinen Gemini-Stack als ernsthaften Konkurrenten für Unternehmensbereitstellungen anbietet. Das bringt Microsoft in die knifflige Position, sowohl Plattformanbieter als auch Wettbewerbsbedrohung für seine Partner zu sein – und in der KI verwischen diese Grenzen schnell. Das Unternehmen war möglicherweise ein Vorreiter in der Unternehmens-KI, aber es ist jetzt eines von mehreren Schwergewichten, die um die Vorherrschaft kämpfen.
Dann gibt es die schiere Mathematik des Ganzen.
In dieser Höhe ist das Hinzufügen von weiteren 100 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung nicht nur ein gutes Quartal. Es ist ein Jackpott. Nvidia müsste eine fehlerfreie Ausführung in Produktion, Nachfrage und Lieferkette liefern, um seine Entwicklung aufrechtzuerhalten. Microsoft müsste nicht nur sein Unternehmensenegement beibehalten, sondern beweisen, dass die Integration von KI nicht nur ein Hype ist, der auf Excel aufgesetzt ist, sondern ein klebriger und dauerhafter neuer Wachstumstreiber.
Die Wall Street hat eine kurze Aufmerksamkeitsspanne. Wachstum auf diesen Ebenen dreht sich weniger um Narrative und mehr darum, Quartal für Quartal zu liefern. Aber im Moment scheint die Wall Street glücklich zu sein, auf beide Pferde zu setzen. Ives hat kürzlich einen ETF gestartet der 30 Unternehmen verfolgt, die seiner Meinung nach im Kern der KI-Revolution stehen, von Hyperscalern und Halbleitern bis hin zu Robotik- und Cybersicherheitsanbietern. Im Zentrum stehen: Microsoft und Nvidia, die in einem hochkarätigen Bewertungs-Tango mit Billionen auf dem Spiel stecken.
Wenn der Sommer sich entfaltet, wird die 4-Billionen-Dollar-Schwelle nicht nur ein Maßstab sein – sie wird eine Geschichte sein: Hardware gegen Software, geschickter Chiphersteller gegen etablierten Cloud-Riesen, Jensen Huang gegen Satya Nadella (wobei jeder Wall-Street-Guru seinen Thesen Flügel verleiht). Wer wird also zuerst die 4-Billionen-Dollar-Marke erreichen? Es ist ein Münzwurf – da sich die Vorteile täglich verschieben. Aber eines ist klar: Dieses Duell wird die nächste Ära der Megacap-Tech-Dominanz definieren. Nennen Sie es ein Rennen oder eine Neuordnung der Macht im Silicon Valley. Aber machen Sie keinen Fehler: Dies ist Geschichte, die in Echtzeit geschrieben wird – und in Billionen.
