Da der Markt wegen der Investitionsausgaben, dem Timing von Blackwell und einem volatilen China nervös wird, sind Nvidias Gewinne ein wichtiges Signal für die KI-Wirtschaft.
SeongJoon Cho/Bloomberg via Getty Images
Die Luft um den Tech-Markt ist seltsam schwer geworden – diese geladene Stille vor einem Wetterumschwung – und alle scheinen darauf zu warten, dass Nvidia $NVDA sie durchbricht. In den letzten zwei Wochen sind die Aktien gesunken, die Nerven haben sich angespannt und der KI-Boom, der einst unbesiegbar schien, sieht plötzlich verletzlich aus. Nvidias Gewinne am Mittwoch, für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026, sind zu dem Moment geworden, den Investoren wie das abziehende Gewitter behandeln: Entweder öffnet sich der Himmel wieder, oder die Prognose wird viel düsterer.
Es ist eine seltsame Position für ein Unternehmen, insbesondere eines, das Zahlen in einem so routinemäßigen Zeitrahmen wie dem Gewinnkalender meldet. Aber Nvidia ist schon lange kein normales Unternehmen mehr. Es ist zum Proxy des Marktes für den gesamten KI-Aufbau geworden – ein Stellvertreter für Hyperscaler Capex, souveräne Ausgaben, Unternehmensambitionen und Investorenpsychologie. Wenn der KI-Zyklus das Narrativ des Augenblicks ist, ist Nvidia der Protagonist, zu dem Investoren immer wieder zurückkehren, gespannt darauf, ob die Handlung sich noch bewegt.
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Diese Spannung färbt alles ein, was auf Mittwoch zuführt. Die Wall Street erwartet ein weiteres herausragendes Quartal: Laut Zacks bedeutet das einen Umsatz von etwa 54,6 Milliarden Dollar, ein EPS von etwa 1,24 Dollar, wobei der Gesamtumsatz im Jahresvergleich immer noch im mittleren 50%-Bereich voranschreitet, vor allem durch Rechenzentren angetrieben. Nvidia hat dieses Quartal auf etwa 54 Milliarden Dollar geführt. Vor Monaten., unter Ausschluss jeglichen Beitrags von Chinas H20-Chips, und niemand hat ernsthaft die Idee aufgegriffen, dass Nvidia verpassen könnte. Stattdessen testet die Wall Street die Grenzen ihrer eigenen Vorstellungskraft – fragt sich, ob Zahlen dieser Größe so groß bleiben können, und was es bedeutet, wenn sie es nicht können.
Wenn der Konsens überdimensioniert aussieht, sehen die ihn umkreisenden Analystenmodelle fast surreal aus.
Oppenheimer gerade hob den Kursziel an auf 265 $ (von 225 $) und skizzierte ein Quartal mit 55 Milliarden $ — die Art von Gleitpfad, die die meisten Unternehmen als ein Jahrzehnt-langes Ziel präsentieren würden. Ihr Bericht konzentriert sich auf die Treiber: der Wechsel zu GB300 Ultra, die steigende Nachfrage nach dem Rack-Scale NVL72-System und das, was sie als "unersättlichen KI-Appetit" bei Hyperscalern beschreiben. Sie verwiesen auch auf die Prognose von CEO Jensen Huang, dass Blackwell und Rubin bis Ende 2026 500 Milliarden $ kumulierten Umsatz generieren könnten, bei einem adressierbaren Markt von 4 Billionen $.
Wells Fargo $WFC passte dieses 265 $ Ziel an (von 220 $), ging aber weiter in Bezug auf die langfristige Mathematik. Sie modellieren jetzt 209 Milliarden $ Umsatz für das Geschäftsjahr 26, 301 Milliarden $ für das Geschäftsjahr 27 und fast 383 Milliarden $ für das Geschäftsjahr 28 — Wachstumskurven, die vor einem Jahr als Fantasie abgetan worden wären. Ihre Logik ist, dass die Hyperscaler sich nicht verlangsamt haben und bis sie das tun, sind Nvidias Zahlen immer noch zu niedrig.
Citi hat einen anderen Ansatz gewählt und sich auf die Kapex-Architektur konzentriert. Sie erwarten nun, dass die globalen KI-Infrastruktur-Ausgaben bis 2029 2,8 Billionen $ übersteigen, wobei Hyperscaler bis Ende 2026 fast 490 Milliarden $ in KI-Kapex investieren. Ihrer Ansicht nach hat Nvidias EPS in den kommenden Jahren einen Aufwärtstrend von 2-8%, der in den Zyklus eingebacken ist, und keiner davon erfordert eine heroische Annahme.
Und dann ist da Gene Munster, dessen Optimismus seine eigene Anziehungskraft hat. Er argumentiert, dass die Schätzungen der Straße für 2026 zu konservativ bleiben und zeigt auf, dass die Einnahmen von Blackwell und Rubin leicht 10 % vor den Wall-Street-Modellen liegen könnten, insbesondere mit souveränen KI-Programmen, die in die Bieterliste einsteigen.
Investoren erscheinen nicht nächsten Mittwoch, um zu sehen, ob Nvidia ein Blockbuster-Quartal liefern kann. Die Wall Street modelliert das bereits. Sie stimmen ein, um zu sehen, ob der Ton des Anrufs — die Nuancen, die Kalibrierung, die unterstrichenen Sätze — die Kühnheit dieser Prognosen widerspiegelt. Nvidia hat sich zur Gewohnheit gemacht, seine eigene Mythologie zu bestätigen. Dieses Quartal trägt die Last zu beweisen, dass diese Mythologie länger als eine Marktschwankung anhalten kann.
Dennoch ist die Stimmung jetzt anders als noch vor einem Monat. Der Nasdaq $NDAQ ist gefallen, KI-Aktien haben Milliarden verloren, und Analysten sind von offenem Optimismus zu etwas übergegangen, das eher wie vorsichtige Zuversicht aussieht. Die Wall Street will Visionen, aber auch Sicherheit. Und Nvidia steht im Zentrum all dieser Widersprüche – das Unternehmen soll den Markt zurück in die Überzeugung führen, selbst wenn der Markt begonnen hat, seine Zweifel zu flüstern. Das bedeutet, dass Nvidia darauf angewiesen ist, ein weiteres starkes Quartal zu liefern und eine Welt zu erzählen, in der dieses Momentum anhalten kann.
Das Problem mit einem so starken Quartal ist, dass die Schlagzeilenergebnisse fast keine Rolle spielen. Nvidia kann einen Wert von 55 Milliarden Dollar erreichen und dennoch die Investoren nervös machen, wenn die Kommentare auf Reibungen hinweisen. Und die Reibung ist real.
Betreiber von Rechenzentren beginnen offen über Leistungsobergrenzen zu sprechen – nicht nur in Asien oder Europa, sondern in wichtigen US-Regionen, in denen der Netzausbau mit der Nachfrage nicht Schritt halten kann. Ein Gigawatt online zu bringen, ist ein Infrastrukturprojekt, kein ingenieurtechnisches. Jüngste Gewinne deuten darauf hin, dass Big Tech zu Big Power geworden ist.. Hyperscaler haben bereits begonnen, den Einsatz zu staffeln, um die Verfügbarkeit zu berücksichtigen. Goldman Sachs $GS schätzt, dass die weltweite Stromnachfrage von Rechenzentren bis 2027 um etwa 50 % und bis zum Ende des Jahrzehnts um bis zu 165 % steigen könnte, was hauptsächlich auf KI-Workloads zurückzuführen ist. McKinsey, das sich speziell auf AI-bereite Kapazitäten konzentriert, schätzt die Wachstumsrate bis 2030 auf etwa 33 % pro Jahr.
Diese Lücke zwischen der Geschwindigkeit, mit der Chips geliefert werden können, und der Langsamkeit, mit der Gigawatt online gehen, zeigt sich bereits in den Gewinnen. Nvidia kontrolliert diese Dynamik nicht, lebt aber innerhalb des Einnahmenrhythmus, der daraus resultiert.
Innerhalb der eigenen Welt von Nvidia sind die Fragen spezifischer. Blackwell soll das Rückgrat des nächsten Wachstumsschritts sein, und die GB300-Plattform bleibt das Herzstück fast jedes optimistischen Modells an der Wall Street. Rubens Roy von Stifel hat versucht, den Fokus auf das Auftragsbuch zu richten – seine Lieferkettenüberprüfungen deuten immer noch darauf hin, dass die GB300-Bestellungen bis zum Jahresende anziehen werden, „auch wenn die Nachfrage nach GB200 anhält“ – aber Investoren wollen von Nvidia hören, ob „ansteigend“ immer noch beschleunigend bedeutet oder einfach nur ein sehr hohes Niveau hält.
China steht leicht abseits dieser operativen Probleme, fügt der Geschichte aber seine eigene Volatilität hinzu. Washington öffnete im September kurzzeitig die Tür für H20-Exporte, drehte sich dann um und zog Berichten zufolge in Betracht, den Verkauf von B30A zu blockieren — Nvidias auf Blackwell basierendem, exportkonformen Chip, der speziell für China entwickelt wurde — bevor er wirklich anlief. Peking hat derweil staatlich finanzierten Rechenzentren mitgeteilt, ausländische KI-Chips insgesamt nicht mehr zu verwenden und sie aus neuen Projekten zu entfernen, die weniger als 30 % abgeschlossen sind.
Als Nvidia für dieses Quartal einen Umsatz von 54 Milliarden US-Dollar prognostizierte, sagte das Unternehmen den Investoren, dass sie alle chinesischen H20-Verkäufe als Mehrwert zu dieser Prognose betrachten sollten. Und so sehr Nvidia versucht, einen Weg zurück auf den chinesischen Markt zu finden, das Geschäft des Unternehmens im Land derzeit, sagte Huang, liegt bei null. Trump hat gesagt das Unternehmen kann seine besten KI-Chips nicht nach Peking verkaufen. Für die Wall Street bedeutet das, dass China weniger als Wachstumsmotor und mehr als Stresstest fungiert. Jedes Signal, dass sich die Nachfrage dort stabilisiert — oder dass B30A an Fahrt gewinnt, ohne neue regulatorische Probleme hervorzurufen — wird als zusätzliche Option betrachtet.
Und all diese Fäden führen zurück zu der Frage, die jede KI-Debatte an der Wall Street belebt: Werden Hyperscaler weiterhin mit vertikaler Geschwindigkeit investieren? Amazon $AMZN, Microsoft $MSFT, Meta $META, Alphabet $GOOGL und Oracle $ORCL haben die KI-Infrastruktur in die größte Investitionswelle der modernen Unternehmensgeschichte verwandelt und unvorstellbare Summen – Hunderte und Aberhunderte Milliarden – ohne zu verlangsamen ausgegeben. Es gab einige Pannen, aber die Wall Street glaubt immer noch weitgehend an diese Welle. Was sie von Nvidia will, ist die Bestätigung, dass der Wasserspiegel nicht sinkt.
Nvidia wird keine Investitionsprognosen anbieten, aber die Art und Weise, wie sie über Kundennachfrage, Ausbau und zukünftige Kapazitäten sprechen, wird Analysten zeigen, ob ihre langfristigen Modelle immer noch zu konservativ oder plötzlich zu kühn sind.
Deshalb fühlt sich der Mittwoch schwerer an, als er sollte. Nvidias Ergebnistelefonat wird eine doppelte Rolle übernehmen – ein finanzielles Update und ein Stimmungsreset – und der Markt behandelt es bereits so. Ein sauberes Quartal wird als Moment des Aufatmens betrachtet werden. Ein vorsichtiger Ausblick – selbst ein nuancierter – könnte als erstes Signal dafür gesehen werden, dass der Superzyklus sein Tempo ändert. Investoren wollen keine Perfektion; sie brauchen Kontinuität – den Beweis, dass der KI-Zyklus noch Höhe hat, dass die Wolken darüber vorübergehend sind, dass sich das Wetter zu ihren Gunsten ändert.
Nvidias Ergebnisse in dieser Woche werden die KI-Debatte nicht beenden. Aber sie werden die Atmosphäre darum neu einstellen. Dies ist das Unternehmen, das die Marktpsychologie der letzten zwei Jahre mehr geprägt hat als jedes andere. Am Mittwoch besteht Nvidias Aufgabe darin, zu zeigen, dass die Geschichte noch immer expandiert – nicht nur in den Zahlen, sondern in der Welt, die diese Zahlen beschreiben.
