Große Gewinnspannen. Größere Verträge. Palantir entwickelt sich weiterhin von einer undurchsichtigen Tech-Firma zu einer Kerninfrastruktur des Westens.
David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images
Palantir $PLTR wurde für den Krieg gebaut. Es stellt sich heraus, dass es auch bei Ergebnisbesprechungen ziemlich gut ist.
Vor einigen Tagen hat Palantir einen 10-Milliarden-Dollar-Deal über 10 Jahre mit der US-Armee abgeschlossen – eine umfassende Vereinbarung, die 75 separate Verträge in einem massiven Rahmenkonstrukt konsolidiert. um den wachsenden Anforderungen des Kriegsführung nachzukommen. Auch wenn der Deal nicht garantiert, dass das Pentagon den vollen Betrag ausgibt, signalisiert es etwas ebenso Wichtiges: Palantir ist nicht mehr nur ein Nischenauftragnehmer. Es wird zur zentralen Infrastruktur, wie Amerika Krieg führt – und zunehmend, wie es alles andere leitet.
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Dann kamen die Ergebnisse. Am Montag meldete Palantir sein bestes Quartal aller Zeiten: 1 Milliarde Dollar Umsatz, ein Anstieg von 48 % im Jahresvergleich; 426 Millionen Dollar allein aus der Arbeit der US-Regierung; 569 Millionen Dollar freier Cashflow. Die Aktien stiegen am Morgen nach dem Ergebnisbericht um fast 7 %. Das einst schattenhafte Unternehmen, das für den Bau von Überwachungstools und geheimnisvollen, nachrichtendienstlich fokussierten Schlachtfeldsoftware bekannt ist, lieferte Zahlen, von denen die meisten öffentlichen Softwareunternehmen nur träumen – und mit einem Maß an Rentabilität, das dazu passt.
Das Unternehmen erreichte eine Art „Regel von 94“ – 48 % Wachstum der Gesamtleistung plus 46 % angepasste operative Margen – ein Zeichen sowohl für Geschwindigkeit als auch Disziplin. Zum Vergleich: Die meisten gesunden SaaS-Unternehmen streben die „Regel von 40“ an, bei der Wachstum und Margen zusammen 40 % erreichen. Wedbush-Analysten bezeichneten Palantirs Quartal als „umwerfend“. William Blair lobte die Fähigkeit des Unternehmens, die „KI-Welle“ zu reiten. Jeffries-Analysten „lobten die starke Ausführung“, während sie dennoch bei ihrer pessimistischen Haltung blieben und davor warnten, dass die Aktie etwa das 74-fache des projizierten Umsatzes 2026 handelt. „Bewertung [ist] auf einem anderen Planeten.“
Dieser letzte Teil steht zur Debatte. Aber über eines herrscht wenig Uneinigkeit: Palantir ist zu einem der wichtigsten – und lukrativsten – KI-Anbieter der Welt geworden. Und seine Transformation vom Geheimdienst-Stützpunkt zum Enterprise-Juggernaut ist in vollem Gange.
Im Mittelpunkt von Palantirs Transformation steht AIP (AI Platform), das Flaggschiff des Unternehmens für den Einsatz von KI, das Sprachmodelle mit proprietären Datenpipelines und domänenspezifischer Softwarelogik kombiniert, die durch das, was Palantir „Ontologie“ nennt, verbunden sind. Auf dem Papier klingt das nach Jargon. In der Praxis funktioniert es. „LLMs sind für sich genommen bestenfalls eine zerklüftete Intelligenz, die selbst vom Grundverständnis losgelöst ist“, sagte Ryan Taylor, Chief Revenue und Legal Officer von Palantir. „Im Gegensatz dazu ist unsere Ontologie reines Verständnis, konkretisiert in Software. Dies ist Realität, keine Rhetorik, und Unternehmen erleben diese Realität deutlich. LLMs funktionieren in der realen Welt einfach nicht ohne Palantir. Das ist die Realität, die unser Wachstum antreibt.“
CTO und Executive Vice President Shyam Sankar fügte hinzu: „AIP ist nicht nur Software, die unsere Kunden verwenden, sondern es ist Software, auf der unsere Kunden ihre Software aufbauen.“
Allein im US-Commerical-Segment stieg der Umsatz im zweiten Quartal um 93 % im Vergleich zum Vorjahr und macht nun mehr als 30 % des Gesamtgeschäfts von Palantir aus. Die 20 größten kommerziellen Kunden geben jetzt durchschnittlich 75 Millionen US-Dollar jährlich aus, ein Plus von 30 % gegenüber dem Vorjahr. Der Vertragswert im US-Commerical-Geschäft stieg auf 843 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 222 %. „U.S. Commercial bleibt der Star der Show“, schrieben die Analysten von Wedbush in einer Notiz, stuften die Aktie herauf und erhöhten ihr Kursziel auf 200 US-Dollar. Sie bezeichneten Palantir als den „Messi der KI“ und schrieben: „Mehr Unternehmen suchen bei PLTR nach komplexen KI-Anwendungsfällen.“
Und dann gibt es noch den Army-Vertrag, der signalisiert, dass Palantir nun grundlegend und nicht experimentell ist. In William Blairs Notiz nach den Ergebnissen beschrieben Analysten den Deal als einen wichtigen langfristigen Katalysator und sagten, dass das kosten- und stellenabbauende Department of Government Efficiency „keine negativen Auswirkungen auf das US-Regierungsgeschäft von Palantir hatte, das die schnellste Wachstumsrate seit dem zweiten Quartal 2021 verzeichnete.“
Palantirs Wurzeln liegen weiterhin in der Verteidigung und Aufklärung. Aber das, was im Unternehmen gerade passiert, ist größer als ein Pentagon-Schwenk. In den Regierungs- und kommerziellen Märkten ist Palantir zu einem Plattformspiel geworden. Es bietet die Softwareinfrastruktur, wie Behörden den Betrieb leiten, Führungskräfte Lieferketten koordinieren, Fabriken KI übernehmen und wie Kämpfer Daten von Drohnen, Satelliten und Echtzeitsensoren auf dem Schlachtfeld zusammenführen.
Solch eine grundlegende Rolle ist absichtlich. „Wir glauben immer noch, dass Amerika der Anführer der freien Welt ist, dass der Westen überlegen ist, dass wir für diese Werte kämpfen müssen“, sagte CEO Alex Karp im Ergebnisanruf. „Wir sollten amerikanischen Unternehmen und vor allem unserer Regierung einen unfairen Vorteil verschaffen. ... Wir haben dies erreicht, indem wir ein Unternehmen geschaffen haben, in dem jede einzelne Komponente wertsteigernd ist.“ Das ist die Sprache der Philosophie, nicht des Produkt-Markt-Fit. Aber es ist auch zunehmend der differenzierende Faktor des Unternehmens geworden. Palantir verkauft eine Weltanschauung – eine, in der der Westen siegt und seine Kunden „unfaire“ Vorteile gegenüber Gegnern durch intelligentere Software, schnellere Entscheidungsfindung und skalierbare Intelligenz gewinnen. Das mag nach Branding klingen, aber für die Menschen, die milliardenschwere Verträge und Schecks im Pentagon unterschreiben, ist es Politik.
CTO Sankar legte die Argumentation technischer dar: „Unsere Produkte wurden für diesen Moment entwickelt und die Zahlen belegen dies. … Wertschöpfung aus KI im Unternehmen erfordert die elegante Integration von LLMs, Arbeitsabläufen und Software – und das ist nur mit Ontologie möglich.“
Investoren scheinen zuzustimmen. Palantir-Aktien sind in den letzten 12 Monaten um mehr als 624 % gestiegen (und seit Jahresbeginn um 132 %). Das Unternehmen fügte im zweiten Quartal 80 Nettokunden hinzu und erhöhte die Gesamtzahl auf 849. Und Palantir hob die Umsatzprognose für das Gesamtjahr an: Der Gesamtumsatz für 2025 wird nun auf 4,142 bis 4,150 Milliarden Dollar geschätzt, wobei das US-Geschäft um 85 % wächst und der freie Cashflow auf 2 Milliarden Dollar ansteigen soll.
Selbst Skeptiker erkennen den Erfolg an. Jefferies bemerkte, dass die Bewertung von Palantir zwar weiterhin „entkoppelt von selbst optimistischen Wachstumsszenarien“ sei, das Unternehmen jedoch eindeutig Produktmarkt-Passung gefunden habe. Der Auftragsbestand, gemessen an verbleibenden Leistungspflichten (RPO), stieg im Jahresvergleich um 77 %. Die Einnahmen der US-Regierung stiegen um 53 %, getrieben durch Verträge mit der Army, der Space Force und Geheimdiensten. Dazu gehört ein neuer Space-Force-Auftrag in Höhe von 218 Millionen Dollar und eine Deckenerhöhung der Pentagon'schen Maven-Initiative um 795 Millionen Dollar.
Und Palantir skaliert ohne die Vertriebsmaschine, auf die sich die meisten Unternehmenssoftware-Giganten verlassen. „Unsere primäre Vertriebskraft jetzt und ich denke, auch in der Zukunft, sind Kunden, die anderen Kunden sagen: 'Wenn Sie möchten, dass dies funktioniert, holen Sie sie rein'“, sagte CEO Karp den Investoren. Anstelle von 10.000 Verkaufsmitarbeitern schickt Palantir kleine Teams von feldbezogenen Ingenieuren (FDEs), die Lösungen vor Ort anpassen. Kunden erwerben nicht nur Softwarelizenzen – sie bauen damit und expandieren dann von innen heraus. Dieses peergesteuerte Vor-Ort-Modell mag nicht ewig skalieren. Und nicht jeder ist davon überzeugt, dass das Modell von Palantir den hohen Wachstumsanforderungen oder der internationalen Komplexität standhält.
OpenAI und Anthropic haben angefangen, frühe föderale Projekte zu übernehmen, ein Zeichen dafür, dass Washington für Palantir kein gesicherter Schutz mehr ist. Das Unternehmen mag tiefere Beziehungen haben, doch der Hype-Zyklus hat ein kurzes Gedächtnis, und die Stars der generativen KI drängen darauf, sich in Verteidigungs- und Geheimdienstbudgets einzuschleichen. Gleichzeitig ist das Wachstum von Palantir im kommerziellen Bereich immer noch stark auf den inländischen Markt ausgerichtet. Die internationale Expansion bleibt schleppend, ohne Anzeichen für die Art des Durchbruchs, den das Unternehmen in den USA erreicht hat. William Blair-Analysten sagen jedoch, dass die Probleme des Unternehmens im internationalen kommerziellen Segment „nur ein kleiner Störfaktor im Verhältnis zur massiven Outperformance der anderen Segmente des Unternehmens“ gewesen seien. Dennoch nimmt der Wettbewerb im Ausland zu, und Palantir hat noch nicht bewiesen, dass AIP länderübergreifend mit derselben Geschwindigkeit skaliert. Dann gibt es noch die Bewertung des Unternehmens. Anfang dieses Jahres meldeten Citi und UBS beide, dass die sky-high Multiples von Palantir ein auffälliges Risiko darstellen. Und selbst nach den massiven Ergebnissen des zweiten Quartals ist Jefferies von seiner „Underperform“-Bewertung nicht abgewichen.
Doch selbst die Skeptiker sind zunehmend in der Minderheit.
Morgan Stanley $MS hat kürzlich sein Ziel auf 155 Dollar erhöht und lobte das „softwaredefinierte KI-Deployment“-Modell von Palantir und seine technischen Gräben, wie ontologiegetriebene Datenintegration und unternehmensgerechte Workflows. Analysten schrieben: „Palantir hat das Erfolgsrezept, um KI bereitzustellen. Wow... ist unsere Reaktion auf die Q2-Ergebnisse.“ Und Wedbush nahm die langfristige Perspektive ein: „In den nächsten Jahren“, schrieben Analysten, „hat Palantir das Potenzial, eine Marktkapitalisierung von einer Billion Dollar zu erreichen, da die KI-Revolution Fuß fasst.“ Diese Vorhersage mag einige überrascht haben – aber ebenso wie die Vorstellung, dass ein einst geheimer Kontraktor für Terrorismusbekämpfung zu einer der meistdiskutierten KI-Plattformen im S&P 500 werden könnte.
Die Zahlen helfen.
Palantir übertraf die EPS-Erwartungen um zwei Cent, verzeichnete das höchste Quartal des freien Cashflows aller Zeiten und hat immer noch 6 Milliarden Dollar in bar bei null Schulden. Und Palantir taucht zunehmend als Schlagwort bei anderen Unternehmen auf Gewinnaufrufen auf – selbst Wettbewerber und Kritiker haben begonnen, AIP namentlich zu erwähnen, was zeigt, dass die Präsenz von Palantir nicht mehr verborgen ist. Sie wird zum Standard. Die Vorteile von Palantir (sein antikapitalistisches Ethos, die enge Anbindung an die Bundesregierung und der einst umstrittene Ruf) dienen mittlerweile als Differenzierungspunkte. Das Unternehmen weigert sich immer noch, wie ein herkömmlicher SaaS-Anbieter zu handeln. Die Kampagne zur „blue-collar KI“ – Karp sagte, dass Sankar und andere „unsere Bemühungen anführen, der Arbeiterklasse oder den Arbeitern KI-gestützte, agenturenfördernde Fähigkeiten zu vermitteln“ – zeigt, dass das Unternehmen genauso sehr auf Ideologie wie auf Analytik setzt.
Aber wenn Palantir das Vertrauen der Anleger bei seinen himmelhohen Bewertungen halten will, muss es beweisen, dass Ideologie sich wie Software skalieren lässt. Dennoch hat Palantir, wenn die meisten Unternehmensplattformen noch nach einem Produkt-Markt-Fit suchen, Akzeptanz bei Unternehmen und Regierungen im großen Maßstab. Sein kommerzieller Erfolg ist real. Seine Unternehmensverträge sind real. Und die Ergebnisse? Reales Geld.
Jetzt ist ein Unternehmen, das einst als Witz galt – eine unheimliche Überwachungsfirma mit antikapitalistischem Gehabe und keiner klaren Vertriebsstrategie – zu einer Plattform geworden, die andere Unternehmen nachahmen wollen. Palantir verkauft nicht nur Software. Es verkauft Einfluss: an Regierungen, an Investoren, an CEOs, die versuchen, globale Lieferketten mit KI nachzurüsten und gleichzeitig Personal abzubauen. In einer Welt, in der Geopolitik, Infrastruktur und künstliche Intelligenz zunehmend miteinander verflochten sind, ist das eine mächtige Sache zu besitzen.
