Der KI-Chiphersteller TSMC macht etwa 40 % der bisherigen Renditen in diesem Jahr für den Benchmark-Index MSCI Emerging Markets aus.
Getty Images / Anadolu
Die Schwellenmärkte waren noch nie so konzentriert. Und wie die Wall Street konzentriert sich ihr Erfolg auf eine einzige Technologie: künstliche Intelligenz.
Der Benchmark MSCI Emerging Markets Index, der die große und mittelgroße Vertretung in 24 Ländern erfasst, ist zunehmend kopflastig geworden, seine Leistung ist an ein einziges Unternehmen gebunden. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC $TSM), die weltweit größte Halbleitergießerei, macht 10,2 % ihres Gewichts aus. Das ist die größte Exposition gegenüber einem einzigen Unternehmen in der 14-jährigen Geschichte des Index.
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Bisher in diesem Jahr macht TSMC etwa 40 % der Renditen des Index aus. Zum Vergleich: Nvidia $NVDA trug im vergangenen Jahr 22 % zur Gesamtperformance des S&P 500 bei. Eine Analyse von 384 EM-Fonds im Jahr 2023 ergab, dass zwei Drittel TSMC als ihre größte Beteiligung hielten, was die bisherigen Rekorde bei weitem übertraf.
TSMC stellt fortschrittliche Chips für Unternehmen wie Nvidia, Apple $AAPL und Broadcom $AVGO her. Die USA kaufen 92 % ihrer fortschrittlichen KI-Chips von dem taiwanesischen Giganten, laut Daten der Boston Consulting Group, die von JPMorgan $JPM Chase zitiert werden. Die steigende Nachfrage nach diesen Halbleitern hat dazu geführt, dass die Aktien von TSMC seit 2023 verdreifacht wurden.
„Die Produktionsstätten von TSMC sind wohl das wichtigste Immobilienvermögen der Welt“, schrieb Chris Miller in seinem Buch von 2022 Chipkrieg.
Die Befürchtungen hinsichtlich der Konzentration betrafen größtenteils die Lieferketten, da der Erfolg der KI von Big Tech davon abhängig wird, dass ein einziges Unternehmen Erfolg hat. "Die Welt ist zu abhängig von Taiwan für Halbleiter geworden", sagte der ehemalige Intel $INTC-CEO Pat Gelsinger im Jahr 2022.
Aber auch aufstrebende Märkte setzen auf den anhaltenden Erfolg eines Unternehmens. Darüber hinaus macht sein übergroßer Beitrag zu den Renditen auch die Rolle der Schwellenmarktfonds komplizierter. Diese Fonds dienten Investoren historisch gesehen als Absicherung gegen den US-Aktienmarkt.
Doch der Erfolg von TSMC ist zunehmend mit der US-Chipindustrie verbunden, nachdem Washington angeordnet hatte, die Bestellungen an chinesische Unternehmen einzustellen. Die verflochtene Gesundheit des S&P 500 und von TSMC könnte diese umgekehrte Beziehung bedrohen, falls weitere Fortschritte in der chinesischen KI zu einem erneuten Ausverkauf bei Big Tech führen sollten, wie etwa als DeepSeek-R1 im Januar innerhalb weniger Tage fast 1 Billion US-Dollar des S&P 500 zunichte machte. Die enge Verbindung zwischen amerikanischer Technologie und TSMC könnte den Ruf von Schwellenmarktfonds als Diversifizierer gefährden.
Außerdem, selbst wenn China die USA im Wettlauf um die KI-Waffen nicht überholt, sind die Einsätze immer noch hoch. Das liegt daran, dass die MSCI EM-Index-Exposition tiefer geht als nur TSMC. Die drei nächstgrößten Bestandteile sind Tencent Holdings, Alibaba und Südkoreas Samsung, die alle stark in KI investiert haben. Zusammen machen diese Unternehmen ein Fünftel des Gewichts des Index aus. Daher gibt es an der Wall Street Bedenken über den finanziellen Fallout, der folgen würde, wenn die Technologie die Erträge, auf die die Investoren gehofft haben, nicht liefert—genannt die "KI-Blase"—gilt auch für diese Fonds.
Im vergangenen Jahr, "waren nahezu alle Erträge im MSCI EM Index auf nur fünf Aktien zurückzuführen, angeführt von TSMC, das allein fast die Hälfte der Indexrendite ausmachte," sagten die Analysten von Harding Loevner in einem Bericht. "Jeder Sektor außer der Informationstechnologie fiel."
Und die Nachteile dieser Konzentration gehen über die Blasen-Bedenken hinaus, sagte Malcolm Dorson, Senior Portfoliomanager von Global X $TWTR und Leiter der Strategie für Schwellenländer. Er merkte an, dass aufgrund der Dominanz von Mega-Cap-Aktien in Schwellenländerfonds "Anleger frustriert sind, dass diese Indizes weniger als 1% der besten performenden Länder der Welt in den letzten Jahren, wie Argentinien, Kolumbien, Griechenland, abdecken."
Dennoch, fügte er hinzu, haben Anleger heute mehr Möglichkeiten zur Neuverteilung der Exposition als in der Vergangenheit, mit einer Auswahl an aktiven, passiven, regionalen und länderspezifischen Fonds. "In der heutigen fragmentierten und sich entwickelnden globalen Landschaft," sagte Dolson, "ist das Wie der Investition in [Schwellenmärkte] genauso wichtig wie das Wo."
