Der Markt glaubt weiterhin an die KI-Revolution. Die Gewinne dieser Woche werden testen, ob die großen Technologieunternehmen profitabel bleiben können, während sie auf die nötige Stärke warten.
Jaque Silva/NurPhoto via Getty Images
Die Gewinnwoche für Big Tech liest sich jetzt wie eine Versorgungsstory mit Software-Abzeichen. Fünf der Unternehmen, die das Marktklima bestimmen, treten diese Woche mit derselben Prämisse an: Sie haben viel investiert, um KI-Kapazitäten aufzubauen, und müssen jetzt zeigen, dass es sich auszahlt.
Big Tech hat das letzte Jahr damit verbracht, die Zukunft in Echtzeit zu gestalten – Milliarden in Rechenzentren, Stromleitungen und Siliziumleitungen zu investieren, als wäre morgen schon heute. Der KI-Boom wurde einst als Software-Story dargestellt, aber die eigentliche Aktion findet jetzt unter der Erde und unter Spannung statt. Während Microsoft $MSFT, Alphabet $GOOGL, Meta $META, Amazon $AMZN und Apple $AAPL sich auf ihre Berichte vorbereiten, wird die Faszination des Marktes für KI zu etwas Materiellem: eine Frage, wer Infrastruktur in Einkommen umwandeln kann, bevor die Zeit abläuft.
Schließen Sie sich über 500.000 Lesern an, die ihren Tag mit Quartz beginnen.
Mit dem Abonnieren stimmen Sie unseren Nutzungsbedingungen und unserer Datenschutzrichtlinie zu.
Analysten behandeln dies immer noch als Siegesrunde. Wedbush nannte diese Woche einen „Validierungsmoment“ für den Sektor und prognostizierte eine dreijährige Welle von fast 3 Billionen Dollar an KI-getriebenen Unternehmens- und Staatsausgaben. Sie beschreiben es als einen „1996-Moment, nicht 1999“ – den Beginn eines strukturellen Booms, nicht einer spekulativen Blase. Der kollektive Glaube der Wall Street ist, dass Investitionsausgaben kein Kostenfaktor mehr, sondern ein Wettbewerbsvorteil sind und dass die Unternehmen, die am schnellsten ausgeben, am wenigsten Gefahr laufen, zurückzufallen.
Es ist eine überzeugende Geschichte – bis jemand ein Lieferfenster verpasst.
Diese Woche könnte eine Warnung von Super Micro Computer gekommen sein, dem unscheinbaren Rückgrat der KI-Lieferkette. Der kalifornische Serverhersteller senkte seine Quartalsprognose von bis zu 7 Milliarden Dollar Umsatz auf etwa 5 Milliarden und machte „verspätete Lieferungen“ verantwortlich. Die Nachfrage sei in Ordnung, betonten die Führungskräfte – nur alles andere war nicht rechtzeitig fertig. Das Unternehmen bestätigte seine Jahresprognose, aber die Revision landete wie ein Schlagloch in einem Markt, der gelernt hat, logistische Reibung als Ketzerei zu behandeln. Investoren waren bereit, Milliarden in unfertige Projekte zu investieren, in der Annahme, dass Lieferung nur eine Formalität ist. Super Micros Stolpern erinnerte sie daran, dass Zeit nicht immer eine Variable ist, die man kaufen kann, wenn es um eine auf Elektrizität, Beton und Kupfer basierende Wirtschaft geht.
Die Einsätze sind diese Woche enorm, weil Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet und Meta eine massive Rolle bei der Gestaltung des Marktes spielen. Zusammen machen sie etwa 45% des Wertes des Nasdaq $NDAQ 100 und ein Viertel des S&P 500 aus, was bedeutet, dass die Richtung der US-Aktien jetzt von ihrer Fähigkeit abhängt, Investitionen in Gewinne umzuwandeln.
Die Zahlen, die diesen Boom definieren, würden fiktiv klingen, wenn sie nicht aus geprüften Berichten stammten. Microsoft hat gesagt, dass die Investitionsausgaben in diesem Quartal 30 Milliarden Dollar übersteigen werden. während es darum kämpft, Kapazitäten hinzuzufügen — mit einer jährlichen Rate von 120 Milliarden Dollar — während es darum kämpft, die Azure-Kapazität schnell genug zu erweitern, um seine eigenen KI-Ambitionen zu unterstützen. Alphabet erhöhte seinen Investitionsplan für 2025 auf etwa 85 Milliarden Dollar und verwies auf eine „enorme Nachfrage“ nach Rechenleistung und Speicher.
Meta, einst vorsichtig, erwartet nun, im nächsten Jahr bis zu 72 Milliarden Dollar für die Renovierung von Rechenzentren und KI-Infrastruktur auszugeben. Amazon ist nicht weit dahinter und kombiniert eine rekordverdächtige AWS-Investition mit einem stetigen Anstieg seines Werbegeschäfts, das stillschweigend zu einer Gewinnmaschine von 15 Milliarden Dollar pro Quartal geworden ist. Selbst Apple, das traditionell allergisch auf Infrastrukturerzählungen reagiert, hat sein eigenes Kapitalbudget erhöht, während es sich in On-Device-KI wagt.
Hört man Analysten zu, so ist dies nicht leichtsinnig. Es ist grundlegend. Die Sichtweise von Wedbush und der Deutschen Bank ist, dass die aktuelle Ausgabenschwemme noch in den Anfängen steckt und das monetäre Gerüst für einen generationenlangen Wandel hin zu KI-durchdrungenem Alles ist. Doch dieselben Berichte geben auch zu, dass die Renditen hinterherhinken werden und dass Strom und Materialien jetzt die begrenzenden Reagenzien in der Wachstumskemie von Big Tech sind. Jedes Mal, wenn ein Unternehmen von „vorübergehenden Kapazitätsbeschränkungen“ spricht, könnte es einfach ein Unternehmenscode dafür sein, dass schneller gebaut wurde, als das Netz tragen kann.
Dieser Satz – Kapazitätsengpässe – taucht jetzt in fast jedem Earnings-Transcript auf. Microsoft-Manager haben sie als Azures größtes Nadelöhr genannt, obwohl das Umsatzwachstum bei fast 39 % liegt. Eine interne Überprüfung der Jahresziele von Microsoft durch die Deutsche Bank ergab, dass sowohl die Gesamt- als auch die Azure-spezifischen Umsätze hinter den internen Zielen zurückblieben, trotz des äußeren Momentums. Alphabet sagt, die Kundennachfrage „übersteigt weiterhin das Angebot“. Die Lösung des Unternehmens besteht darin, den Ausbau weiter zu beschleunigen, wodurch die Nachfrage befriedigt wird, aber die Margen komprimiert werden, bis diese Racks live sind.
Es ist ein seltsames Gleichgewicht, diese Stärke, die sich als Stress zeigt. Jeder Hyperscaler besteht darauf, dass das physikalische Problem vorübergehend ist (Transformatorenmangel und Interaktionsverzögerungen verzögern Zeitpläne und Kosten in wichtigen Netzen), doch keiner kann ihm entkommen. Der Infrastrukturzyklus, der als Wettrüsten begann, gleicht nun eher einem Grabenkrieg – gemessen in Megawatt statt Marktanteilen. Stromanschlüsse verzögern sich, Transformatoren sind nachbestellt, und das mittlere Rechenzentrumsprojekt dauert Monate länger als geplant, um vom Rohbau in den Dienst zu wechseln.
Der Mangel an Zeit schafft seine eigene Ökonomie: Serverhersteller berichten von Auftragsrückständen, Versorgungsunternehmen erhöhen die Anschlussgebühren und Cloud-Anbieter müssen Spitzenstundenpreise zahlen, nur um die Arbeitslasten online zu halten.
Meta veranschaulicht dieses Paradoxon vielleicht am deutlichsten. Der Werbemotor des Unternehmens wirft immer noch außergewöhnlichen Cashflow ab, genug, um den AI-Übergang ohne Kredite zu finanzieren, aber die Mathematik beginnt weniger wie ein Softwaregeschäft auszusehen und mehr wie ein Versorgungsbau. Die gesamte Wette des Unternehmens beruht darauf, zu beweisen, dass all diese Macht und Infrastruktur in den kommenden Quartalen in intelligentere Zielsetzungen und reichere Margen umgewandelt werden. Bisher haben die Investoren das Versprechen belohnt, nicht den Beweis.
Die Berichte dieser Woche werden Jahre der Anlagetheorie in eine Handvoll Zahlen komprimieren. Microsoft scheint die Woche mit einer erwartungsgemäß starken Azure-Leistung zu eröffnen, der neueste Beweis, dass ihr Partnernetz – von OpenAI bis Oracle $ORCL – den Hype immer noch in Unternehmenskunden umwandelt. Das Detail, das zu beobachten ist, ist die Nutzung: Wie viel von dieser neuen Kapazität wird heute abgerechnet im Vergleich zu dem, was auf das Stromnetz wartet. Alphabet wird mit seinem eigenen Performancetest folgen und Rekordinvestitionen gegen die Notwendigkeit ausbalancieren, zu zeigen, dass KI-Arbeitslasten die Cloud-Margen heben und nicht verdünnen. Die Führungskräfte des Unternehmens haben bereits zugegeben, dass ein Teil der Ausgabensteigerung präventiv ist – eine Wette, dass es billiger ist, zu überbauen, als zurückzufallen.
Bis zur Wochenmitte wird sich die Aufmerksamkeit auf Meta verlagern, dessen Transformation von einer Werbeplattform zu einem Infrastrukturspieler die Wall Street immer noch gleichermaßen verwirrt und fasziniert. Jedes Update liest sich wie ein Persönlichkeitstest: Optimisten nennen es Evolution, Skeptiker nennen es Umherirren, und alle sind sich einig, dass die Stromrechnung weiter steigt.
Amazon rundet das Cloud-Bild am Donnerstag ab, und die Stimmung dort hat sich subtil verbessert. Die Verlangsamung von AWS im letzten Quartal hat die Erwartungen gesenkt, und Analysten wie Scott Devitt von Wedbush betrachten 2025 jetzt als Übergangsjahr, wobei 2026 ein „Durchbruch“ kommt, wenn sich der Rückstand in Einnahmen umwandelt. Der ausgleichende Trost ist Werbung, wo die operativen Margen hoch genug bleiben, um die KI-Infrastruktur zu subventionieren, ohne die Gewinne zu schmälern.
Dann Apple, das die Woche abschließt, bietet das Kontrollmuster – ein Unternehmen, das immer noch von Verbraucher- und nicht von Datenzentrums-Timing definiert wird. Der iPhone-17-Zyklus läuft etwa 14 % vor seinem Vorgänger, und es wird erwartet, dass die Dienstleistungen weiterhin Margen von über 40 % liefern. Die Gewinne von Apple werden als makroökonomischer Spiegel dienen: Wenn seine Verbraucher weiter Geld ausgeben, kann der Rest des Technologiebereichs weiter so tun, als wäre die Stromrechnung das Problem eines anderen.
Obwohl die Risiken enorm sind, klingen die Analysten immer noch unerschütterlich. Der Konsens ruft nach starkem Umsatzwachstum und bekräftigten Ausgabenplänen bis weit ins Jahr 2026 – aber ein Wechsel im Ton, selbst eine vorsichtige Formulierung über „phasenweise Einsätze“ oder „Zeitpunkt der Anerkennung“, könnte sich auf jeden Index auswirken.
Da dies eine Vorschau und kein Nachruf ist, werden diese Woche Sprache und Reihenfolge entscheidend sein. Bei den Cloud-Anbietern sollten Sie auf Spezifikationen zur Kapazitätszeit achten – nicht „wir bauen“, sondern „diese Standorte sind jetzt online; so viele Racks sind produktiv; das bedeutet das für die Marge im vierten Quartal und im ersten Quartal des Geschäftsjahres 26“. Bei Anzeigen suchen Investoren nach klaren Erklärungen, was KI für den Ertrag tut – weniger poetische Ausschmückungen, mehr Mechanik. Bei Apple ist der Ton des Ferienführers oft wichtiger als ein Zehntelpunkt bei der Bruttomarge; eine zuversichtliche Serviceentwicklung kann viel kurzfristigen Lärm überdecken.
Der größere Faden hier wird Geduld sein. Diese Unternehmen haben die Investoren kollektiv gebeten, eine Verzögerung zu akzeptieren – jetzt Geld ausgeben, später Kapazitäten online, danach Umsatzsteigerung – im Austausch für eine fettere, stabilere Ertragsbasis auf der anderen Seite. Diese Woche ist der Zeitpunkt, an dem diese Wette in Echtzeit über fünf verschiedene Geschäftsmodelle hinweg gemessen wird.
So oder so komprimiert diese Woche ein Jahr voller KI-Versprechen in 48 Stunden Gewinnanrufe. Bis Freitagmorgen werden wir wissen, ob die Kraftgeschichte immer noch ein Rückenwind ist – oder ob das Netz begonnen hat, das Tempo für die Wall Street vorzugeben. Das wahrscheinlichste Ergebnis der Woche ist weder Triumph noch Abrechnung, sondern eine weitere Woche qualifizierter Bestätigung: solide Einnahmen, gedrückte Margen und Versprechen, dass die Auszahlung kommt. Der Markt wird das als Erfolg bezeichnen, denn die Alternative wäre zuzugeben, wie viel des Booms noch auf Baustellen lebt. Der Glaube, der diesen gesamten Zyklus untermauert, ist nicht nur in der KI selbst; es ist der Glaube, dass Zeit elastisch ist – dass die Lieferung immer den Bau nachholen kann.
Vorerst kaufen die Investoren diese Geschichte noch. Die Revolution schreitet weiter planmäßig voran, zumindest auf dem Papier, selbst wenn die Umspannwerke nicht nachgekommen sind. Aber Geduld, wie Strom, hat ihren Preis. Und diese Woche müssen die wertvollsten Unternehmen der Geschichte beweisen, dass sie beides weiterhin bezahlen können.
