Tesla meldet am Mittwoch die Quartalsergebnisse nach Rekordlieferungen, während Analysten die Margen, den Cashflow und die Frage beobachten, ob das Wachstum unter Druck standhält.
Prakash Singh/Bloomberg via Getty Images
Tesla $TSLA mag sagen, dass die Zukunft autonom ist, aber Investoren wollen immer noch Anweisungen. Wenn das Unternehmen am Mittwoch nach Börsenschluss seine Ergebnisse für das dritte Quartal meldet, werden Investoren darauf achten, ob die von Musk als „historisch“ bezeichnete Rekordproduktion zu Margen, Cashflow und nachhaltiger Nachfrage führt.
Das Unternehmen jongliert zwei Geschichten. Die eine ist vertraut: Volumen, Skalierung und Fabrikproduktion. Die andere ist ehrgeizig: Robotaxis, humanoide Roboter, Softwaremonetarisierung und ein Energiegeschäft, das groß denkt. Aber große Geschichten löschen nicht die Tatsache aus, dass Teslas Margen unter Druck stehen, die Nachfrage durch Steuervergünstigungen getrübt ist und die Bewertungen bereits die Zukunft einpreisen.
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Analysten erwarten für das dritte Quartal einen Umsatz von rund 26 Milliarden US-Dollar und einen Gewinn von etwa 0,53 bis 0,55 US-Dollar pro Aktie, was im Vergleich zum Vorjahr trotz wachsendem Volumen einen Rückgang darstellt. Die Frage am Mittwoch wird daher nicht nur sein, ob Tesla geliefert hat, sondern auch, ob Tesla mit verbesserten und nicht geschwächten Wirtschaftsdaten geliefert hat. Da regulatorische Gutschriften schrumpfen, die Arbeits- und Inputkosten steigen und die Preissetzungsmacht bedroht ist, muss das Unternehmen den Investoren zeigen, wie es die Rentabilität aufrechterhalten will.
Auch der freie Cashflow wird ein wichtiger Beobachtungspunkt sein: Street-Modelle haben diese Zahl für das dritte Quartal auf rund 1,1 bis 1,3 Milliarden US-Dollar geschätzt, was einem starken Rückgang von rund 2,7 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal 2024 entspricht — und die Deutsche Bank sagt, sie „sollte immer noch stärker“ sein als im zweiten Quartal, das bei 146 Millionen US-Dollar lag — angesichts höherer Investitionsausgaben und Lagerbestände. Wenn die Cash-Conversion hinter den Margen zurückbleibt, könnten Investoren dies als Verschlechterung der Effizienz und nicht nur als vorübergehende Investition interpretieren.
Die jüngsten Zahlen des Unternehmens sind beeindruckend. Tesla lieferte im dritten Quartal 497.099 Fahrzeuge aus — die höchste Zahl in seiner Geschichte — und setzte 12,5 Gigawattstunden Energiespeicher ein, mehr als das Doppelte im Vergleich zum Vorjahr. Diese Zahlen stützen die Idee der Skalierung, aber nicht unbedingt der Rentabilität. Doch hinter der hohen Lieferzahl steht die Einschränkung, dass ein Großteil des Anstiegs in den USA vor der Frist des Bundessteuerkredits für Elektrofahrzeuge in Höhe von 7.500 US-Dollar am 30. September erfolgte — ein Vorzieheffekt und keine klare Beschleunigung. Europa bleibt aufgrund steigender Konkurrenz und Preisdruck ein Hemmnis. In China hat sich Tesla stabilisiert, sich aber nicht vollständig erholt.
Komplexität in die Mischung bringt die Erzählung, die Tesla besitzen möchte. CEO Elon Musk und das Management lieben es, über „physische KI“ zu sprechen – Robotertaxis, den humanoiden „Optimus“-Roboter, Fabriken, die denken, Energiesysteme, die Software und Flotten integrieren. Aber während der Ehrgeiz klar ist, sind die Wirtschaftlichkeit und Zeitpläne weniger klar. Investoren werden nach neuen Metriken zur Monetarisierung von Software und Dienstleistungen suchen: bezahlte Full Self-Driving (FSD)-Abonnements, abgegrenzte Einnahmen aus Software-Updates oder frühe Daten aus mobilitätsbasierten Flottenpiloten. Selbst bescheidene Fortschritte hier würden helfen, das ‚AI-Plattform‘-Vielfache, auf dem die Aktie gehandelt wird, zu rechtfertigen.
Die durchschnittliche Ansicht der Wall Street ist bodenständig, nicht euphorisch. Die Tesla-Aktie hat ein durchschnittliches Kursziel von etwa 364 US-Dollar und eine Konsens-Haltebewertung von 45 Analysten, laut MarketBeat. Aber Analysten bei Wedbush Securities, angeführt von Daniel Ives, haben gerade ihr Kursziel von 600 US-Dollar beibehalten und argumentieren, dass Teslas nächstes Kapitel allein bei Autonomie und Robotik eine Billionen-Dollar-Bewertung wert sein könnte. Andere sind weniger begeistert: Bei Barclays hat Analyst Dan Levy das Ziel auf 350 US-Dollar angehoben, aber eine Gleichgewichtung beibehalten und gewarnt, dass die Fundamentaldaten noch mit der Geschichte mithalten müssen.
„Tesla tritt mit zwei kontrastierenden Geschichten in die Q3-Gewinne ein“, schrieb Levy in einer Analystenmitteilung. „Es gibt einerseits einen beschleunigten autonomen und KI-Narrativ und andererseits einen schwächeren fundamentalen Hintergrund.“
Investor’s Business Daily schrieb, dass Tesla „die Schätzungen übertreffen könnte“, wenn die Margen halten, während MarketWatch sagt, dass die Aktionäre „große Fragen an Musk“ über Governance und Autonomietimelines haben. Globale Strategen von IG, Capital.com und Saxo nennen das Setup „fragile Margen trotz Rekordlieferungen“. Investoren kennen den Tanz: Bullen hören Neubewertung, während Skeptiker ein „Zeig-mir“-Quartal hören. Angesichts der Premiumbewertung von Tesla – die Aktie wird immer noch mit einem zukunftsgerichteten KGV von etwa 170x gehandelt und ist im bisherigen Jahresverlauf um rund 16,7 % gestiegen – könnte selbst ein kleines Ergebnisverfehlen oder eine schwache Prognose eine scharfe Neubewertung auslösen. Der Markt lässt einfach wenig Spielraum für Fehler.
Teslas Herausforderung im kommenden Quartal ist zweifach. Erstens: die Lieferdynamik aufrechtzuerhalten, ohne Vorwärtsanreize oder eine drohende große Kreditfrist.
Die USA Der Lieferboom war real, aber wenn dies auf Kosten der Preise ging oder höhere Anreize auslöste, wächst das Margenrisiko. Tesla sieht sich bereits einem Wandel gegenüber, da diese regulatorischen Gutschriften, die früher die Margen unterstützten, schwinden. Inputs, Arbeitskräfte und Wettbewerb steigen. Teslas Bruttomarge im Automobilbereich, ohne regulatorische Gutschriften, bewegte sich in den hohen Zehnern, weit unter ihrem Höchststand von 25% im Jahr 2022. Analysten schätzen, dass der Verkauf regulatorischer Gutschriften, der 2024 fast 2,8 Milliarden Dollar ausmachte (etwa 16% des Bruttogewinns), in diesem Jahr um etwa 21% sinken wird und damit ein wichtiges Polster für die Rentabilität entfällt.
Ives schrieb, dass er „endlich beginnt, einige stabile Nachfrage-Trends“ für Tesla „nach einem brutalen paar Quartalen zu sehen“. Er fügte hinzu: „Mit einigen Model Y Auffrischungen in Hülle und Fülle erwarten wir im Allgemeinen positive Kommentare zu einer stabileren Nachfrage bis zum Jahresende … obwohl das Auslaufen der EV-Steuergutschrift in den USA und die schleppende Nachfrage in Europa eine Gegenwind bleibt.“
In der Zwischenzeit sieht der Cybertruck immer noch wie ein Konzeptfahrzeug aus — und verkauft sich wie eines. Branchenschätzungen zeigen, dass Tesla im dritten Quartal 2025 nur 5.385 Cybertrucks verkaufte, ein Rückgang von 63% im Jahresvergleich und fast unsichtbar gegenüber dem breiteren Lieferboom von 497.000 Fahrzeugen. Bis heute hat das Modell kaum 16.000 Einheiten bewegt – was weit hinter den 250.000 jährlichen Einheiten zurückbleibt, die Musk einst prognostizierte. In der Zwischenzeit gewinnen Konkurrenten wie der Ford $F F-150 Lightning und der Rivian $RIVN R1T an Fahrt im Segment der elektrischen Lastwagen. Analysten werden beobachten, ob Tesla die Investoren über den „unboxed“ Herstellungsprozess im Zusammenhang mit der nächsten Generation Plattform informiert, ein potenzieller Hebel, um die Batterie- und Montagekosten in der gesamten Produktpalette zu senken.
Teslas „günstigeres Auto“-Vorstoß landete eher mit einem Achselzucken als mit einem großen Knall. Selbst Ives war nicht beeindruckt. Die neuen Standard-Ausstattungen für das Model 3 und das Model Y — zum Preis von 36.990 $ und 39.990 $ — sind im Grunde genommen abgespeckte Versionen, die den Verlust des 7.500 $-Bundessteuerguthabens abmildern sollen. Stoffinterieur ersetzt Leder, weniger Lautsprecher, kein hinterer Bildschirm — Kostendämpfung, die sich als Zugänglichkeit tarnt. Edison Yu von der Deutschen Bank bezeichnete die Einführung als „eine relativ einfache Maßnahme“, um Volumen und Marge zu verteidigen, während er „ein gewisses Maß an Enttäuschung ... hauptsächlich in Bezug auf die Preisgestaltung“ einräumte. Sein Team modelliert jetzt nur noch einen „kleinen Anstieg im späten Q4“ durch die günstigeren Versionen.
Derzeit ist Teslas Lichtblick Energie. Die Einsätze erreichten einen Rekord, als die Megapack-Anlagen in Lathrop, Kalifornien, und Shanghai die Produktion hochfuhren, aber allein die Einsätze garantieren keinen Gewinn. Das Energiegeschäft birgt höhere potenzielle Margen, obwohl Tesla die detaillierten Einheitseconomics noch nicht aufgeschlüsselt hat. Investoren werden sowohl im Automobil- als auch im Energiebereich auf Margenkommentare drängen — Kosten nach Region, Mix, ASP-Trends und Bestandsdynamik. Wenn das Volumen dieses Quartals nicht zu verbesserten Einheitseconomics führt, verliert die „Skalierungs“-Story an Zugkraft. Investoren werden darauf achten, ob Musk Leitlinien zur Margenentwicklung im Bereich Energiespeicherung gibt oder neue Megapack-Verträge bestätigt; jede Transparenz hier könnte ein kurzfristiger Börsenkatalysator sein.
Und dann ist die zweite Herausforderung im kommenden Quartal: das regionale Bild, bei dem die Rechnung heikel ist.
Das Unternehmen musste steigende Inputkosten, höhere Arbeitskosten und den Wettbewerbsdruck durch chinesische Konkurrenten absorbieren. Rabatte und regionale Anreize haben geholfen, den Marktanteil zu erhalten, aber auf Kosten der Rentabilität. Am 1. September reduzierte das Unternehmen den Preis für sein Model 3 Long Range in China auf 259.500 ¥ (etwa 36.300 $) vor den Auslieferungen, während die US-Leasingraten leicht stiegen. Diese Preissenkung zeigt, dass Tesla noch Hebel hat, die es ziehen kann, signalisiert aber auch einen Markt, in dem der Preis die Politik bestimmt und die Konkurrenz unermüdlich ist.
Ives schrieb, dass China — „obwohl es zuvor ein Gegenwind war“ — „eine Quelle der Stärke bleibt, da das Model Y die Nachfrage in der Region zusätzlich anregt, während das neue sechssitzige Model YL eine bedeutende Rolle bei der Erzeugung neuer Nachfrage für seine Flotte in der Region gespielt hat, obwohl mehr kostengünstige Modelle auf den Markt kommen, wobei China das Herz und die Lunge von TSLAs Wachstumsgeschichte darstellt.“
Er fügte hinzu: „Trotz dieses Handelskriegs, der sich täglich abspielt und verändert, glauben wir, dass Teslas massive Präsenz in China ein relativ gutes Zeichen für Musk und Co. ist, da Giga Shanghai eine beträchtliche Menge seiner globalen Fahrzeuge produziert, während seltene Erden weiterhin eine entscheidende Komponente für mehrere Produkte innerhalb des TSLA-Ökosystems sind (einschließlich Optimus).“
Einige Analysten sehen Anzeichen einer Erholung – aber selbst damit bleibt die Nachfrage in Europa schwach, was Tesla auf die USA und Exportströme angewiesen lässt. In den USA wird die Nachfrage über die Kreditfrist hinaus das entscheidende Zeichen sein – hat Tesla einfach nur aus dem Ferienquartal ausgeliehen oder gibt es einen nachhaltigen Auftragseingang zu den bestehenden Preis- und Leasingbedingungen? All dies negiert nicht Teslas Hinwendung zu Software und Dienstleistungen, aber es erklärt, warum viele Investoren heute auf saubere Zahlen bestehen werden, bevor sie für morgen bezahlen.
Teslas langfristiges Angebot zentriert sich auf Autonomie und Robotik. Es ist kühn: eine Robotaxi-Flotte, humanoide Optimus-Roboter in Fabriken und Energiesysteme, die mit Software verbunden sind. Aber Kühnheit ist das eine; Klarheit ist das andere.
Auf dem Gewinnaufruf des letzten Quartals, ein Ein gedämpfter Musk warnte dass Tesla „ein paar harte Quartale“ vor sich haben könnte, da die Unterstützung in den USA nachlässt, und der CEO verdoppelte die Zukunft des Unternehmens. „Autonomie ist die Geschichte“, sagte er und teilte den Investoren mit, dass Tesla plant, bis Ende des Jahres autonomes Ride-Hailing auf etwa die Hälfte der USA auszuweiten und bis Ende 2026 eine spürbare finanzielle Wirkung anzustreben. Aber bisher braucht der Weg zur Autonomie immer noch Leitplanken.
Bei der Telefonkonferenz zum Ergebnisbericht am Mittwoch wird Musk mit ziemlicher Sicherheit härter und weiter in die Vision des nächsten Akts eintauchen: ein autonomes zweisitziges „Cybercab“, das für 2026 geplant ist, und Optimus, das nach und nach sich wiederholende Fabrikaufgaben übernimmt. Aber die Pläne von Tesla hängen von behördlichen Genehmigungen, Sicherheitsdaten und der Monetarisierung von Software- und Flottendiensten ab. Das Robotaxi-Setup in Austin, Texas, ist real, befindet sich jedoch noch in den frühen Stadien, und es bleiben Fragen zur Sicherheit, Skalierbarkeit, Rentabilität und Zeitplanung. All dies bedeutet, dass der „mutige“ Weg zu Einnahmen derzeit unklar ist. Es wird erwartet, dass Analysten nach greifbaren KPIs fragen – Interventionsraten, kumulative FSD-Meilen oder Robotaxi-Pilotmetriken –, um narrative Erzählungen durch messbare Fortschritte zu ersetzen.
Am 9. Oktober leitete die National Highway Traffic Safety Administration eine neue Untersuchung zu fast 2,9 Millionen Teslas wegen ihres FSD-Verhaltens ein – eine Erinnerung daran, dass die Monetarisierung der Autonomie ebenso stark von der Politik wie vom Code abhängt. Es wird erwartet, dass Investoren nach spezifischen Angaben fragen: Interventionsraten, Pilotumfang, Kommerzialisierungsmeilensteine und ob Einnahmen aus der Autonomie in den Modellen 2026–27 anstelle von Folien erscheinen. Ohne eine Umsatzaufgliederung für Software oder FSD-Abonnements kann die Wall Street das „KI-Bewertung“ nicht glaubwürdig modellieren.
Ives setzt auf das Aufwärtspotenzial. Der langjährige Tesla-Bulle sagte, man solle auf den Robotaxi-Rollout in den USA und die Volumenproduktion sowohl für die Cybercabs als auch für Optimus im Jahr 2026 achten. „Wir glauben weiterhin fest daran, dass das wichtigste Kapitel in der Wachstumsgeschichte von Tesla jetzt mit dem KI-Zeitalter begonnen hat“, schrieb er. „Es beginnt mit autonom und dann Robotik, da wir glauben, dass die autonome Bewertung allein 1 Billion Dollar zur Tesla-Geschichte in den nächsten Jahren beiträgt, die in den kommenden Monaten zu erschließen beginnt.“
Auch die Governance steht wieder auf der Tagesordnung. Die Aktionäre werden am 6. November abstimmen über einen Vergütungsplan im Wert von 1 Billion Dollar für Musk, dass der Proxy-Berater ISS die Anleger aufgefordert hat, abzulehnen. Das Paket – als notwendig erachtet, um Musk zu halten, während Tesla sich tiefer in KI und Robotik einarbeitet und an ehrgeizige Meilensteine gebunden ist – hat sich zu einem Rorschach-Test für Glaubwürdigkeit entwickelt: Je kühner die Versprechen, desto mehr möchten die Investoren kurzfristige Beweise in Marge und Cash-Generierung – ein Zeichen dafür, dass die Märkte auf die Diskrepanz zwischen Anspruch und Ausführung achten.
Schließlich sollten Sie auf Anleitungen achten, die Tesla selten formell bereitstellt, auf die die Märkte jedoch dennoch achten werden. Investoren werden auf informelle Hinweise zu den Lieferzielen für das vierte Quartal, den Produktionszielen für 2026, dem Volumen der Modell Y-Auffrischung, dem Timing des nächsten „Modell 2“ und dem Capex-Verlauf achten.
Die Brücke zwischen Teslas zwei Betriebsmodellen – dem Automobilunternehmen und der Autonomie-plus-Energie-Plattform – muss sich in den Posten zeigen. Wenn Tesla ein Quartal mit Volumen, aber schrumpfenden Margen, vagen Kommentaren zur Autonomie und keinem klaren Energiegewinnpfad vorlegt, besteht die Gefahr, dass die Anleger daran erinnert werden, dass der Übergang vom Autohersteller zur Tech-Energie-Robotik-Plattform noch nicht vollständig abgeschlossen ist. Wenn es stattdessen eine stabilisierende Marge, eine dauerhafte Nachfrage und eine klarere Sicht auf die Software- und Energemonetarisierung zeigt, könnte die Erzählung endlich die Realität widerspiegeln.
Auch wenn die Zukunft autonom ist, wird die Rechnung, wie immer, in Margen und Cash fällig.
