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Seit Jahren hat der Tesla $TSLA-CEO Elon Musk eine unheimliche Fähigkeit, den Aktienmarkt mit kaum mehr als einem Versprechen, vagem Gestikulieren – und vielleicht einem Tweet – zu beeinflussen. Seine Superkraft? Überzeugung. Diese stahläugige Gewissheit, dass das, was er verkaufte – elektrische Sattelschlepper, selbstfahrende Autos, Robot-Butler – nicht nur kommen würde. Es würde bald kommen.
Aber beim Tesla-Ergebnisanruf des zweiten Quartals am Mittwoch schwankte diese Überzeugung. Musk hielt nicht die übliche, von Hype gefüllte Predigt. Stattdessen klang er vorsichtig. Gedämpft. Fast... müde. „Wir befinden uns in einer, wie, seltsamen Übergangsphase“, gab er zu. „Bedeutet das, dass wir ein paar harte Quartale vor uns haben könnten? Ja, wahrscheinlich könnten wir.“
Diese Aussage kam an wie ein kalter Wasserschwall. Analysten nahmen es sofort auf. David Meier, ein leitender Investmentanalyst bei The Motley Fool, sagte gegenüber Quartz: „Der Ton von [Musks] Stimme war so ernst, wie ich ihn je gehört habe“, sagte er und stellte fest, dass sich seine Klangfarbe nicht änderte, selbst als er über all die aufregenden Dinge sprach, die Tesla versprach. „Hier ist meine Einschätzung zur fehlenden Emotion: Im Moment kämpft das Geschäft wirklich.“
Der Aktienkurs fiel nach dem Verfall weiter und weiter im nachbörslichen Handel, je länger Musk bei seinem Ergebnisanruf sprach – und fiel im Großteil des Handels am Donnerstag um etwa 9%. Teslas Aktie hat sich lange auf Versprechungen einer autonomen Zukunft gehalten. Aber Wall Street beginnt zu bemerken, dass die Zukunft immer wieder zu spät kommt – wenn sie überhaupt kommt.
Und jetzt verkauft selbst Musk den Traum nicht mit dem üblichen Elan.
Tesla's Ergebnisse des zweiten Quartals waren düster. Der Umsatz sank gegenüber dem Vorjahr um 14% auf 22,5 Milliarden Dollar, der stärkste Rückgang des Unternehmens seit über einem Jahrzehnt. Der Automobilumsatz lag mit 16,66 Milliarden Dollar leicht über den Erwartungen, aber die Margen erodierten weiter. Die operative Marge sank auf 4,1%, mehr als zwei volle Prozentpunkte weniger als im Vorjahr. Und der freie Cashflow brach um 89% auf nur noch 146 Millionen Dollar ein.
Tesla machte den Rückgang für steigende Investitionsausgaben verantwortlich, die mit KI-, Batterie- und Robotik-Ausgaben zu tun haben. Aber diese Investitionen, die Teslas Schwenk vom Autohersteller zum KI-Giganten untermauern sollen, haben sich bisher nicht ausgezahlt.
„Robotaxis werden in ein paar schwierigen Quartalen nichts ausrichten“, sagte Paul Miller, Vizepräsident und Hauptanalyst bei Forrester, gegenüber Quartz. „Es gibt keine Möglichkeit, dass sie schnell genug skalieren, um in den nächsten paar Quartalen etwas zu bewegen.“
Seit Jahren deutet Musk die bevorstehende Ankunft von Teslas neuester und größter Aktion an. Ein Elektroauto für den Massenmarkt. Eine fahrerlose Robotaxi-Flotte. Eine humanoide Roboterarbeitskraft. Aber selbst er scheint jetzt den Zeitplan neu zu kalibrieren. Nehmen wir das seit langem versprochene erschwingliche Tesla. Das Unternehmen bestätigte, dass die Serienproduktion erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 beginnen wird - und es wird nur wie das Model Y aussehen. Und in der Aktionärspräsentation gab es keine Erwähnung von Optimus, dem humanoiden Roboter des Unternehmens. Doch erst im letzten Quartal, behauptete Musk, dass es bis zum Jahresende Tausende von Robotern geben würde, die in Tesla-Fabriken arbeiten (und in weniger als fünf Jahren eine Million Einheiten pro Jahr). Musk sagte in der Telefonkonferenz, dass das Unternehmen das Optimus-Design „weiterentwickelt“ bis „zu dem Punkt, an dem es ein phänomenales Design ist“ – aber das Unternehmen befindet sich immer noch in Version 2 oder 2.5, nicht Optimus 3. Und es gibt keinerlei Hinweise darauf, wann sie – tatsächlich – in großem Maßstab ankommen könnten.
„Es schien einfach nur ein bisschen realistischer als das, was er beim letzten Mal sagte“, sagte Miller über Musks gedämpfte Behauptungen zu dem Roboter-Teil des Unternehmens. „Die vorherige Ankündigung war, dass es bis Ende des Jahres Tausende geben würde und Millionen kurz danach.“ Miller fügte hinzu, dass Musks Behauptungen beim Anruf, dass Optimus im Büro des Unternehmens herumläuft, sehr unterschiedlich sind – und viel weniger aufregend – als die Roboter, die „nützliche, produktive“ Arbeit leisten.
Sogar das vollständige Selbstfahren (FSD), Musks ständiger Gesprächsthema und ein großer Teil des extrem hohen KGVs des Unternehmens (175,64), kam mit Vorbehalten. Ein begrenztes Robotaxi-Pilotprojekt läuft gerade in Austin, Texas, wo etwa 10-20 rein kamerabasierte Fahrzeuge in geofenzten Zonen mit einem Sicherheitsfahrer auf dem Beifahrersitz betrieben werden. Das ist weit entfernt vom nationalen Netzwerk, das Musk einst bis 2020 versprach.
Diese ständige Verzögerung zwischen den kühnen Versprechen und der Realität vor Ort beginnt das Vertrauen der Investoren zu untergraben. Meier sagte, dass eine von Musks „Superkräften“ darin besteht, „grundsätzlich zu sagen: ‚Hey, wissen Sie, das ist ein schwieriges Problem; wir werden unser Bestes tun, um es zu lösen. Lassen Sie mich Ihnen einen Zeitrahmen geben. OK, lassen Sie mich den Zeitrahmen ein wenig zurückschieben.' Zu seinem Kredit hat er bei vielen Dingen geliefert, aber es ist nicht innerhalb des Zeitrahmens, den man erwarten würde.“
Analysten bei Wedbush sehen immer noch Potenzial in der langfristigen KI-Geschichte. In einer Anmerkung am Donnerstag schrieb Dan Ives, dass Tesla beim autonomen Fahren immer noch „solide Fortschritte“ macht, mit einer potenziellen Chance von 1 Billion Dollar vor ihnen. Aber selbst Ives musste zugeben, dass der Weg lang ist: Die Expansion des FSD, so sagte er, wird sich bis Ende 2025 erstrecken; Der volumetrische Robotaxi-Einsatz wird wahrscheinlich erst 2026 erfolgen. Musk selbst räumte regulatorische Hürden ein, die noch bevorstehen, selbst als er aggressive Expansionspläne in San Francisco, Arizona und den Niederlanden äußerte - von denen einige Regulierungsbehörden gesagt haben, dass sie noch nicht davon gehört haben.
Aber selbst dieses optimistische Wedbush-Szenario wird Teslas nächste Quartale nicht stützen. Die EV-Verkäufe von Tesla gehen in den wichtigsten Märkten wie Kalifornien und Europa, wo das Unternehmen einst dominierte, zurück. Chinesische Konkurrenten wie BYD und XPeng boomen. Und Teslas Einnahmen aus sauberen Energiegutschriften – lange ein stiller Gewinnverstärker – beginnen zu versiegen. Das Unternehmen steht auch kurz davor, einige wichtige Rückenwinde zu verlieren. Steuervergünstigungen für U.S.-E-Fahrzeuge und internationale Subventionen laufen aus. Zölle nehmen zu. Tesla selbst erkannte diese Gegenwinde in der Telefonkonferenz an und stellte fest, dass im nächsten Quartal rund 300 Millionen US-Dollar an zusätzlichen Kosten durch Zölle anfallen werden. zurückgehend. Einführung neuer Geschäftsbereiche – die Robotaxis und den humanoiden Roboter,”, sagte er.
Was bleibt, ist ein Unternehmen im Schwebezustand.
Tesla hat die F&E-Ausgaben verlangsamt und sein alterndes Sortiment leicht aufgefrischt. "Das Auto-Segment befindet sich im Rückgang, die Umsätze gehen zurück, daran besteht kein Zweifel", sagte Meier. „Und [Tesla hat] nichts, um sie sofort anzukurbeln und in die richtige Richtung zu lenken.” In der Zwischenzeit kühlt der breitere EV-Markt ab, und die Verkäufe von Hybriden steigen stark.
“Sie müssen Wachstum liefern – während sie sagen: „Hier sind die nächsten Dinge, die kommen”, sagte Meier. In der Konferenzschaltung erkannte Musk die zunehmenden Herausforderungen an. Er sagte, es werde „einige Kinderkrankheiten geben“, während sich die Welt von einer prä-autonomen Ära zu einer von KI-gesteuerten, vollautonomen Fahrzeugen dominierten Welt bewegt. Die Idee, dass Teslas Zukunft von diesen ehrgeizigen Projekten abhängt, ist an sich nicht neu. Musk war lange ein Meister darin, eine zukunftsweisende Vision voller transformativen Potenzial zu projizieren. Er neckte einen neuen „Masterplan“ – aber er hat bereits drei davon veröffentlicht (2006, 2016 und 2023). Jetzt, da die Uhr Meilensteine überschreitet, beginnen Investoren und Analysten zunehmend, sich zu fragen: Wo ist der tatsächliche Fortschritt?
“Es ist wie die Märchengeschichte „Der kleine Junge, der Wolf rief”, sagte Forrester’s Miller. „Beim ersten Mal sagen Sie: „Da ist ein Wolf, alle wollen Ihnen helfen. Beim zweiten Mal gehen sie, um Ihnen zu helfen. Beim dritten Mal kommt eine Person, um Ihnen zu helfen. Beim vierten Mal geht das gesamte Dorf: „Du lügst.””
Eine Erzählung im Schwebezustand.
Eines der größten Probleme, mit denen Tesla derzeit konfrontiert ist, könnte einfach die Ermüdung der Erzählung sein. Seit mehr als einem Jahrzehnt verspricht Musk eine Zukunft, die gerade außer Reichweite liegt. Jahrelang waren die Märkte bereit zu warten, voll investiert in Musks Versprechen und seine Fähigkeit, hochkarätige Ideen zu verwirklichen.
Aber die Uhr tickt und der Traum bleibt weitgehend unerfüllt. Teslas Fähigkeit, diese gewagten Versprechen weiter zu machen, ohne konkrete, kurzfristige Ergebnisse zu liefern, ist zunehmend angespannt. Jede Verzögerung schwächt die Erzählung, die Musk so hart aufgebaut hat. Aber Verzögerungen häufen sich und die Rivalen holen auf. Sogar im KI-Bereich sammeln Unternehmen wie Waymo und Zoox in realen Städten reale Meilen – während Tesla noch auf die Genehmigung der Regulierungsbehörden wartet.
„Die große unbeantwortete Frage für Tesla ist: Reicht ein kamerabasiertes System aus?“, sagte Miller. „Es funktioniert eindeutig. Aber funktioniert es oft genug unter genügend Bedingungen, damit ein sehr konservativer Regulierer sagt: ‚Ja, okay, machen Sie weiter.‘ Oder werden die Regulierer eher von den Argumenten von Waymo und Pony und Zoox und all diesen anderen, die eine Vielzahl von Sensoren auf das Fahrzeug setzen und sagen, dass Kameras allein nicht ausreichen, überzeugt?“
Musk, immer noch der Showman, weiß immer noch, wie man ein glänzendes Objekt baumeln lässt. Das Tesla-Diner in Los Angeles – teilweise Ladestation, teilweise Retro-Vergnügungspark – eröffnete diesen Monat mit großem Trara. Es hat weltraumgestaltete Badezimmer und Optimus-Roboter als Display-Requisiten (sie bringen Ihnen Popcorn). Aber Musks Nebenquests fühlen sich zunehmend wie Ablenkungen an. Er schwebt eine politische Partei. Er will über Grok, seinen KI-Chatbot, sprechen. Er will eine Kolonie auf dem Mars gründen. Und Investoren wollen, dass er sich auf sein Unternehmen konzentriert.
„Wie managt man drei, möglicherweise vier Unternehmen?“, fragte Meier.
Er fügte hinzu, dass es für Musk entscheidend sei, von großartigen Leuten umgeben zu sein, die die Vision des CEOs teilen, falls er „zu dünn gespreizt“ ist. „Wenn das passiert“, sagte Meier, „könnte man das wertvollste Unternehmen der Welt haben.“ Aber trotz aller Reden von Musk über Integration und große Pläne deuten wichtige Abgänge aus dem Führungsteam von Tesla auf Risse bei der Ausführung hin. „Etwas muss nicht ganz stimmen“, sagte Meier. Er fügte hinzu, dass „wenn man jemanden nicht für seine Vision begeistern kann“, es möglicherweise an der Zeit sei, eine gelbe Flagge zu hissen.
Tesla hat immer noch Stärken. Es hat Kapital, Fabriken, Markenbekanntheit und eine loyale Benutzerbasis. Es hat bewiesen, dass es seine Produktlinie erneuern und die Produktion skalieren kann. Und wenn das lang versprochene erschwingliche Elektrofahrzeug Ende dieses Jahres tatsächlich eintrifft, könnte es die Nachfrage ankurbeln. Wedbushs Ives sagte, dass Musk als „Kriegs-CEO“ fungiert, um Tesla „auf eine aggressive KI-orientierte Strategie zu bringen“ und dass dies die größte und beste Nachricht für Investoren darstellt. Einige Analysten sind also immer noch begeistert von der Zukunft des Unternehmens. Musk machte einige große Behauptungen in dem Anruf – „Wenn Tesla weiterhin gut mit Fahrzeugautonomie und humanoider Roboterautonomie arbeitet, wird es das wertvollste Unternehmen der Welt sein“, sagte er –, auch wenn es nicht so klang, als wäre er so in das Thema vertieft, wie er es normalerweise ist, wenn er die Zukunft anpreist.
Der größte Überraschung in dieser Gewinnsaison war nicht Teslas Margen oder verpasste Erwartungen. Es war der Mann an der Spitze. Musk hat den Mond nicht versprochen. Er hat keine Zeitlinie für Robotaxis getwittert. Er hat niemanden als regulatorische Spaßbremsen bezeichnet. Stattdessen gestand er, dass die Dinge hart sind. Dass die nächsten Quartale schwer sein könnten. Und dass selbst er sich nicht sicher ist, wann der Durchbruch kommen wird. Es war nicht gerade inspirierend. Aber in vielerlei Hinsicht war es das realistischste, was er seit Jahren gesagt hat.