Die Margen schrumpfen, die Verkäufe sinken, und das zweite Quartal könnte Teslas schwächstes seit Jahren sein. Aber Elon Musk wirbt immer noch für eine hochtechnologische Zukunft.
Dhiraj Singh/Bloomberg via Getty Images
Teslas Gewinne im zweiten Quartal dürften die schwächsten seit Jahren sein — sinkende Einnahmen, gedrückte Margen und Lieferungen im zweistelligen Prozentbereich. Aber an der Wall Street dreht sich die große Frage, wenn das Unternehmen am Mittwoch seine Zahlen bekannt gibt, nicht um die Frage, wie schlecht die Zahlen sein werden. Es geht darum, ob CEO Elon Musk die Investoren noch lange genug ablenken kann, um die Aktie über Wasser zu halten.
Auf dem Papier steuert Tesla $TSLA mit einer schwachen Batterie in den Bericht dieser Woche, sodass der Gewinnbericht am Mittwoch wild werden könnte. Analysten erwarten, dass der Umsatz zwischen 22,4 und 22,9 Milliarden Dollar liegen wird, was einem Rückgang von rund 12 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Der Gewinn soll sogar noch schneller sinken, mit einem prognostizierten Gewinn pro Aktie von etwa 0,40 bis 0,44 US-Dollar — was einem Rückgang von fast 25 % gegenüber dem gleichen Quartal des Vorjahres (0,52 US-Dollar) entsprechen könnte. Und die Lieferungen, bereits Anfang dieses Monats bekannt gegeben, sanken um 14 %, der steilste vierteljährliche Rückgang von Tesla
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Die Margen, einst ein Markenzeichen von Tesla, werden voraussichtlich deutlich unter 17 % liegen, ein weiter Fall von den Höchstständen des Unternehmens während der Pandemie. Dies ist auf eine neue Welle von Preissenkungen, den Verlust von Steuervergünstigungen für Elektrofahrzeuge (im "Großen, schönen Gesetz" von Präsident Donald Trump) und eine zunehmende Abhängigkeit von Rabatten in Schlüsselmärkten zurückzuführen.
Die Nachfrage hingegen, schwächt sich in wichtigen Märkten weiterhin ab wie etwa in Deutschland, wo die Verkäufe eingebrochen sind mehr als 60%, da sich der politische Rückschlag von Musks Ausrichtung an rechtsextremen politischen Figuren auf die Markenwahrnehmung auswirkt. In China schrumpft Teslas Marktanteil für Elektrofahrzeuge schnell, da inländische Konkurrenten wie BYD es sowohl bei den Preisen als auch bei der Innovation übertreffen. Und in den USA hat der Verlust von bundesstaatlichen EV-Guthaben Tesla gezwungen, das Angebot mit allem, von 0%-Finanzierungen bis zu 18 Monaten kostenloser Superaufladung, zu versüßen, nur um die Verkaufsdynamik aufrechtzuerhalten.
Teslas Aktien sind historisch gesehen nach Gewinnen stark geschwankt. Im letzten Quartal bewegte sie sich um mehr als 7 % im Handel am nächsten Tag. Da die Volatilität eingepreist ist und die Erwartungen niedrig sind, könnte der Anruf dieses Quartals Aufwärtspotenzial bieten – wenn Musk die Zukunft überzeugend genug verkaufen kann. Dennoch ist die Aktie seit Jahresbeginn um über 13% gefallen (und das trotz des durch den Robotaxi-Hype gestützten Preises).
Die Anlegermeinung über Tesla ist gespalten. UBS und JPMorgan $JPM sind fest bärisch. UBS bekräftigte kürzlich seine „Verkaufen“-Bewertung, nannte Tesla „fundamental überbewertet“ und warnte, dass das Unternehmen mehr denn je auf Hype setze. JPMorgan hat ein Kursziel von 115 US-Dollar – weit unter den aktuellen Handelsniveaus von etwa 330 US-Dollar – und sagt, es sieht keinen kurzfristigen Katalysator, der die Prämie rechtfertigen würde. In der Zwischenzeit hat William Blair kürzlich die Aktie herabgestuft auf „Market Perform“ und warnte vor Bedenken, die „für Anleger zu viel sein könnten“.
Der Baird-Analyst Ben Kallo sagte in einer Mitteilung, dass er „eine vorsichtige Haltung vor dem geschäftigen EPS-Bericht“ einnimmt, aufgrund von riskanten Gewinnschätzungen für das gesamte Jahr, was auf ein „Hold“-Rating (320 $ Ziel) hinweist. Der RBC-Analyst Tom Narayan sagte, er denke, dass in diesem Jahr ein günstigeres Auto herauskommen werde, und gab Tesla ein „Kaufen“-Rating mit einem Ziel von 319 $.
Am bullischen Ende des Spektrums bleibt Wedbush einer der lautstärksten Verteidiger von Tesla. Das Unternehmen hält an einem Kursziel von 500 $ fest und argumentiert, dass der jüngste Einbruch ein vorübergehendes Tief sei und dass der langfristige Wert des Unternehmens in seiner KI- und Autonomiestrategie liege. In einer aktuellen Mitteilung sagte Wedbush-Analyst Dan Ives, das Unternehmen sehe Tesla weiterhin als „ein transformative KI-Projekt, das sich als Autounternehmen tarnt.“ Das ist die zentrale Spannung in Teslas Bewertung: ein Unternehmen mit sich verschlechternden Fundamentaldaten und sinkenden Margen, das - immer noch - als wachstumsstarke Technologieplattform behandelt wird. Irgendwann müssen die Zahlen und die Erzählung zusammenlaufen.
Unter normalen Umständen könnte ein Quartal wie das, welches Tesla voraussichtlich melden wird, einen Ausverkauf auslösen. Stattdessen hält sich die Tesla-Aktie stabiler als erwartet. Der Grund? Musk hat es geschafft - wieder einmal - die Erzählung von der Leistung auf das Potenzial zu verlagern. Genauer gesagt, auf das autonome Potenzial.
Im vergangenen Monat hat Tesla ein Robotaxi-Pilotprojekt in Austin, Texas, gestartet, mit modifizierten Model Ys mit menschlichen Sicherheitsaufsichten auf dem Beifahrersitz. Berichte von den ersten Fahrgästen wurden gemischt – einige reibungslose Fahrten, einige beunruhigende Stolpersteine, darunter ein Auto, das kurzzeitig in die falsche Richtung auf einer Einbahnstraße fuhr. Aber der Punkt war die zugrunde liegende Nachricht: Tesla ist mehr als nur ein Elektroauto-Unternehmen – es ist eine KI-gestützte Plattform in einem glänzenden Metallgehäuse. Und diese Botschaft ist es, die Teslas Aktie antreibt. Laut einer Note von RBC Capital Markets Ende Juni repräsentieren Teslas Robotaxi-Bemühungen etwa 60 % von Teslas langfristigem Bewertungsmodell.
Im Moment scheinen die Investoren zumindest einigermaßen zufrieden zu sein, die Geschichte zu kaufen, wenn nicht die Grundlagen. Aber diese Geschichte wird schwieriger zu verkaufen.
Ein tödlicher Unfall im Jahr 2023 mit Teslas FSD (Full Self‑Driving) Fahrerassistenztechnik in Flagstaff, Arizona, wieder in den Schlagzeilen.. Bei dem Vorfall prallte ein Tesla mit aktiviertem FSD gegen einen 71-jährigen Fußgänger, der versuchte, den Verkehr zu warnen; die Sonneneinstrahlung blendete das Auto, das mit 65 mph unterwegs war und nicht bremste. Und in Florida wurde ein Unfall aus dem Jahr 2019 in Key Largo, bei dem ein Leben verloren ging, gerade verhandelt und markierte Teslas ersten Bundeshaftungsverfahren im Zusammenhang mit dem Autopilot. Tesla könnte sich aus der Affäre ziehen – es hat sich zuvor in mindestens vier anderen tödlichen Autounfällen geeinigt – aber ein großes Urteil könnte die Investoren erschüttern.
In Austin nimmt der Druck zu. Videos von Autos, die in besetzte Fahrspuren abdriften, haben eine neue Untersuchung der NHTSA ausgelöst. Ein Bericht behauptet, dass seit Oktober 2024 Hunderte von Unfällen und mindestens 51 Todesfälle im Zusammenhang mit Teslas Selbstfahrtechnik aufgetreten sind. Zwei dieser Unfälle wurden als FSD-Todesfälle eingestuft. Und Analysten haben gewarnt dass Teslas Robotaxi-Versprechen ein zweischneidiges Schwert sein könnte: Sicherheitsfehler könnten die Erzählung zerstören und regulatorischen Druck nach sich ziehen. Die Einführung des Robotaxis könnte eines Tages Teslas Geschäftsmodell komplett verändern — aber im Moment ist das Einzige, was wirklich autonom ist, der Aktienkurs des Unternehmens.
Musk hat derweil viel Zeit im letzten Monat damit verbracht, nicht für ein Auto oder einen Roboter, sondern für eine politische Partei zu werben. Sein Projekt, „Amerika-Partei“ genannt, kam während eines öffentlichen Streits mit Trump (mit dem Präsidenten, der Musk als „Zugunglück“ bezeichnete, und Kürzungen bei Subventionen ankündigte für Musks Unternehmen, und damit drohte, Musk abzuschieben,der in Südafrika geboren wurde, aber ein US-Bürger ist) und brach mit der Republikanischen Partei. Musks politische Ankündigung vernichtete sofort etwa 80 Milliarden Dollar von Teslas Marktwert. Große Investoren, darunter Pensionsfonds, die fast 1 Billion Dollar an Vermögenswerten verwalten, haben öffentlich dazu aufgerufen, dass Musk mehr Zeit für Tesla aufwendet — mindestens 40 Stunden pro Woche, ihrer Meinung nach. Einige Analysten, darunter der Tesla-Fan und Wedbush-Analyst Dan Ives, haben die Idee von „Spielregeln“ für seine externen Verpflichtungen in den Raum gestellt, um die „Seifenoper“ einzudämmen.
Musks Reaktion auf X $TWTR: „Halt die Klappe, Dan.“
Teslas Vorstand steht derweil weiterhin unter Beobachtung. Das Unternehmen hatte eine Frist bis zum 13. Juli gemäß texanischem Recht für seine jährliche Aktionärsversammlung verstreichen lassen, aber kürzlich einen Termin Ende 2025 (6. November) bekannt gegeben, was ein Fenster für rechtliche Anfechtungen öffnet. Diese Jahresversammlung ist ein seltener Moment, in dem Aktionäre den Tesla-Vorstand direkt befragen können. Die Verzögerung wirft die allgemeinere Frage auf: Wer leitet Tesla? Der Quartalsbericht mag das Drama im Gerichtssaal umgehen, aber der Druck auf den Vorstand — und auf Musks Kapazitäten — verschwindet nicht.
Und dann gibt es da Teslas Verkaufsproblem. Abgesehen von dem Rückgang der Auslieferungen im Jahresvergleich verliert Tesla in fast allen wichtigen Regionen an Marktanteilen. Der langjährige Leiter des nordamerikanischen Vertriebs des Unternehmens hat das Unternehmen kürzlich verlassen, und während Energie- und Dienstleistungseinnahmen weiter wachsen, sind sie bei weitem nicht groß genug, um die Schwäche im Automobilsektor auszugleichen. Teslas humanoide Roboter sind versprochen — aber noch nicht da.
Und dann gibt es das Gespenst von Teslas lang versprochenem günstigeren Auto — dem sagenumwobenen „Model 2“ oder wie auch immer Musk das Auto nennen wird, sollte es jemals das Licht der Welt erblicken. Es soll ein Durchbruch auf dem Massenmarkt sein, ein Elektrofahrzeug für unter 30.000 Dollar, das auf einer Next-Generation-Plattform basiert, die billiger und schneller zu produzieren ist und mit Autonomiefunktionen vollgepackt ist. Musk hat es seit Jahren angeteasert, zuletzt angedeutet, es könnte bis Ende 2025 kommen, aber es gibt noch keinen Prototypen, kein offizielles Design und keinen bestätigten Produktionsplan — nur vage Gespräche über Mexiko und ein paar PowerPoint-Folien. Einige Analysten wie Narayan von RBC glauben immer noch, dass das Auto dieses Jahr kommt. Investoren sind an diesem Punkt zu Recht skeptisch.
Der Ergebnistelefonat nach der Veröffentlichung wird weniger über die (allgemein erwartete) Schwäche des zweiten Quartals und mehr über das Signal sein, das Tesla über das dritte Quartal... und darüber hinaus sendet. Was im Anruf kommt — und wichtiger noch, wie Musk es präsentiert — wird wahrscheinlich entscheiden, ob das Narrativ des Unternehmens hält oder zu bröckeln beginnt. Ist die Robotaxi-Flotte wirklich bereit fürs Rampenlicht oder steckt sie noch in der Beta-Phase? Wie schnell werden neue Modelle auf den Markt kommen und in welchen Regionen? Kann Musk die politische Blutung stoppen oder legt er nur ein Tourniquet an? Und vor allem, wie engagiert ist der CEO des Unternehmens wirklich?
Die Mittwochsgewinne sind mehr als nur ein Gewinn-Test. Teslas Grundlagen schwächeln. Die Ablenkungen vervielfachen sich. Und die Kluft zwischen dem Unternehmen, über das Musk spricht, und dem, was Tesla tatsächlich ist, wächst weiter. Und die Wall Street ist besorgt — denn Sie können nicht für immer ein Billionen-Dollar-Unternehmen im Autopilot-Modus führen.
