Tesla verkauft nicht so viele Autos. Das könnte keine Rolle spielen.

Die Auslieferungszahlen von Tesla für das zweite Quartal liegen vor, und sie sind nicht gerade schön. Das Unternehmen verkaufte im zweiten Quartal weltweit 384.122 Fahrzeuge, was einem Rückgang von fast 14 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum entspricht und den größten jährlichen Rückgang des Unternehmens in seiner Geschichte darstellt. Dies ist auch das zweite Quartal in Folge mit rückläufigen Auslieferungen und bestätigt (falls dies noch nötig war), dass Teslas Automobilgeschäft an Schwung verliert.

Aber in typisch Tesla-typischer Manier, je schlechter die Fundamentaldaten aussehen, desto besser scheint sich die Aktie zu verhalten. Die Aktien sprangen am Dienstag im vorbörslichen Handel um bis zu 6 % in die Höhe, nachdem die Wall Street das verpasste Ziel mit einem Achselzucken zur Kenntnis genommen hatte und sich auf das Lieblingsablenkungsmanöver des Unternehmens konzentrierte: Robotaxis.

Tesla sollte laut der Konsensschätzung von Bloomberg im Quartal zwischen 385.000 und 390.000 Autos ausliefern. Einige Prognosen waren noch pessimistischer. Dass Tesla letztendlich bei den mittleren 380.000 landete, war kein Sieg, aber auch keine Katastrophe. „Offenbar haben [wir] zu viel geschnitten“, schrieb William Blairs Jed Dorsheimer in einer Mitteilung am Mittwoch. „Wir erwarten, dass die Aktie positiv reagiert, da die Anleger Schlimmeres befürchteten.“ Die RBC hob in einer Mitteilung den Einfluss neuer erschwinglicher Modelle hervor, die im dritten Quartal auftauchen könnten und im zweiten Halbjahr für Rückenwind sorgen könnten, insbesondere wenn das Model Y Update weiterhin liefert. Dan Ives von Wedbush schloss sich dem optimistischen Ton an und sagte, die Ergebnisse seien „ungefähr im Rahmen“ der Erwartungen und „besser als befürchtet“. Er würdigte den Refresh-Zyklus des Model Y, der die globale Verkaufsdynamik neu belebe, und verwies auf Teslas Erholung in China (die Verkäufe stiegen im Land erstmals seit acht Monaten) als möglichen Wendepunkt. „Die Auslieferungen in der Region beginnen sich langsam zu verbessern“, schrieb er und nannte China „das Herz und die Lungen der TSLA-Wachstumsgeschichte“.

Robotaxis

Tesla sollte laut der Konsensschätzung von Bloomberg im Quartal zwischen 385.000 und 390.000 Autos ausliefern. Einige Prognosen waren noch pessimistischer. Dass Tesla letztendlich bei den mittleren 380.000 landete, war kein Sieg, aber auch keine Katastrophe.

Was steckt hinter dem Rückgang

Der Rückgang der Auslieferungen betraf nicht nur eine Region oder ein Modell – es war das Ergebnis mehrerer sich überschneidender Gegenwinde. Einer der unmittelbarsten Faktoren war die anhaltende Auswirkung von Fabrikaufrüstungen, die Tesla teilweise für seinen Rückgang im ersten Quartal verantwortlich machte. Doch die eigentliche Spannung könnte über den Fabrikboden hinausgehen. Die politischen Verstrickungen von CEO Elon Musk – seine Rolle in der Trump-Administration, kombiniert mit Streitigkeiten mit dem Präsidenten selbst – haben Teslas Ruf im In- und Ausland nicht gerade geholfen.

„Wir sehen nur Nachteile durch [Musks politische Ablenkungen]“, schrieb William Blairs Dorsheimer, „und würden es vorziehen, dass die Anstrengungen auf die Einführung des Robotaxi in dieser kritischen Phase gelenkt werden.“ Wedbushs Ives sagte: „Musk muss sich darauf konzentrieren, Tesla voranzutreiben und nicht seine politischen Ansichten in den Vordergrund zu stellen.“ In Märkten, in denen Tesla einst einen fast erstrebenswürdigen Status innehatte, haben Verbraucherrückschläge und politischer Widerstand die Nachfrage stark belastet.

In China gingen die gesamten EV-Verkäufe bis Mai im Jahresvergleich um etwa 18 % zurück, und die heimischen Marken des Landes gewinnen weiter an Boden. In Europa sind Teslas Neuzulassungen bleiben ein wunder Punkt.; Bis Mai ist der Marktanteil des Unternehmens von 1,6 % auf nur noch 0,9 % gefallen. Selbst die USA – historisch Teslas stabilster Markt – zeigten im Quartal Anzeichen von Ermüdung, bevor eine moderate Erholung half, den Rückgang zu stabilisieren.

Tesla produzierte im Quartal 410.244 Fahrzeuge, was bedeutet, dass das Unternehmen mehr als 26.000 Autos baute, die es einfach nicht verkaufte – das dritte Quartal in Folge, in dem die Produktion die Auslieferungen übersteigt. Aber der Markt scheint nicht mehr auf Teslas Auslieferungszahlen zu handeln – oder überhaupt auf sein E-Fahrzeuggeschäft. Es handelt im Glauben.

Insbesondere: Glaube an eine autonome Zukunft. Teslas kürzliche Robotaxi-Demofahrten in Austin, Texas – eine sorgfältig choreografierte Einführung des Full Self-Driving (FSD) Modus mit Model Ys – haben ein bekanntes Narrativ neu belebt: dass Tesla kein Autohersteller mit einem autonomen Nebenprojekt ist, sondern ein baldiges Autonomieunternehmen, das zufällig Autos verkauft. Die Demos waren nicht fehlerfrei, aber die Botschaft kam klar und deutlich an: Teslas nächster Akt kommt. Und an der Wall Street reicht das aus – zumindest vorerst.

„Der Schwung in den Aktien wird Robotaxis genau folgen“, schrieb William Blairs Dorsheimer. „Wir ermutigen Investoren, bei Rückschlägen taktisch zu bleiben, da Tesla seinen Übergang vom margenschwachen Autobauer zur margenstarken KI- und Autonomietechnologie vollzieht.“

Teslas Bewertung spiegelt diesen Wandel wider. William Blair schätzte kürzlich, dass allein Teslas Robotaxi-Geschäft 299 Dollar pro Aktie wert sein könnte – fast das Zehnfache des Werts seiner angestammten Autounit. Wedbush hat ähnliche Argumente vorgebracht und vorgeschlagen, dass Teslas Kostenvorteil in der Autonomie ihn im Laufe der Zeit zu einem Killer in der Kategorie machen könnte.

Ives zum Beispiel ist ganz dabei. „Autonomie bleibt die größte Veränderung in der Automobilindustrie in der modernen Geschichte“, schrieb er am Mittwoch und prognostizierte, dass Tesla nicht nur „den autonomen Markt in den USA besitzen“ wird, sondern schließlich seine FSD-Technologie weltweit lizenziert. Er sieht 90 % von Teslas zukünftiger Bewertung an Autonomie und Robotik gebunden, nicht an E-Fahrzeugverkauf.

Das ist die Geschichte, die die Wall Street hören will. Aber es ist auch eine Geschichte, die viel leistet.

Der Weg voraus

Nicht jeder Teil von Teslas Geschäft kämpft. Das Unternehmen setzte im Quartal 9,6 GWh Energiespeicher ein – unter der 12,5-GWh-Prognose von William Blair und den 10,4 GWh des ersten Quartals. Trotzdem wiesen sowohl RBC als auch William Blair das Verpassen als routinemäßige „Ungleichmäßigkeit“ zurück, die mit langen Projektzeiten verbunden ist, nicht mit nachlassender Nachfrage. Entscheidend ist, dass der Senat Teslas Speicherförderung in Präsident Donald Trumps Steuerreform unberührt ließ. massive Steuerreform, indem er die Steuergutschriften bis 2033 erhalten hat. Das ist ein großer Gewinn für den Megapack, der laut William Blair 90 % der Einnahmen aus Teslas Energiegeschäft ausmacht. Die einzigen Dämpfer auf dieser Front könnten Zölle auf chinesische Batteriematerialien und anhaltende Unsicherheit bei solarbezogenen Projekten sein.

Aber abseits der Energie bleibt die Aussicht für Tesla ungewiss.

Es gibt immer noch keine Anzeichen für das Model Q, ein „Massenmarkt“-Fahrzeug für 25.000 US-Dollar, das weithin als entscheidender Wachstumstreiber angesehen wird und im Juni nicht wie erwartet auf den Markt kam. Sein Fehlen hinterlässt eine Lücke in Teslas Produktplan, die frühestens Ende dieses Jahres geschlossen wird. Ohne es wird eine signifikante Erholung der Verkaufszahlen schwer zu erreichen sein. Tesla hat auch ein auf Erschwinglichkeit ausgerichtetes autonomes Fahrzeug, das „Cybercab“, angedeutet, aber Details bleiben spärlich. In der Zwischenzeit warten Investoren immer noch auf den Schwung des Cybertrucks, ein überarbeitetes Model S/X und eine umfangreichere Einführung von Robotaxis.

Teslas Verlust im zweiten Quartal war vielleicht besser als befürchtet, es unterstreicht jedoch immer noch eine harte Realität: Das Kerngeschäft des Unternehmens kühlt sich schnell ab. Aber im Moment scheint das dem Markt egal zu sein – nicht, wenn es eine glänzendere Geschichte zu erzählen (oder zu verkaufen) gibt.

Investoren scheinen bereit zu sein, die sinkenden Auslieferungen von heute für eine hypothetische Roboterarmee von morgen zu übersehen. Mit Robotaxis, FSD und Musks großer Autonomievision am Horizont wetten Investoren darauf, dass Teslas echtes Wachstumsmotor noch nicht einmal gestartet ist. Aber der Handlungsspielraum des Unternehmens wird enger. Bei zwei aufeinanderfolgenden Quartalen mit rückläufigen Umsätzen, wachsendem Inventar und einem zunehmend skeptischen Markt kann das Unternehmen nicht ewig auf Wohlwollen und zukunftsorientierten Wetten setzen.

Irgendwann müssen die Autos – oder die Roboter – auftauchen.