Endlose Handelskriege und Trumps Forderungen nach Grönland haben Debatten über die Folgen eines „Ausverkaufs“ von US-Anleihen ausgelöst.
The USA and the EU flags are side by side prior a group photo (Thierry Monasse/Getty Images).
Die belligerente Vorgehensweise von Präsident Donald Trump gegenüber vielen ausländischen Regierungen hat Diskussionen über ein zuvor undenkbares Szenario angeregt: Was wäre, wenn US-Anleihen zu Verhandlungschips werden könnten?
Das erste Zeichen eines Aufstands gegen US-Anleihen kam letzten Monat aus Dänemark. Angesichts Trumps Forderungen, sich Grönland zu schnappen, verkaufte der dänische Pensionsfonds AkademikerPension Staatsanleihen im Wert von 100 Millionen Dollar und verwies auf die sich verschlechternde Staatsverschuldung der USA. Später erklärte er, die Entscheidung habe nichts mit dem Wunsch des Präsidenten zu tun, Grönland zu annektieren, obwohl der Zeitpunkt der Aktion bei Finanziers und der Trump-Administration für Stirnrunzeln sorgte.
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Europäische Investoren halten 8 Billionen Dollar an US-Staatsschulden, ein Zeichen für ihr langjähriges Vertrauen in US-Finanzanlagen. Das entspricht einem Viertel des 34-Billionen-Dollar-Marktes der US-Staatsanleihen.
Doch in ganz Europa weicht die Annahme, dass die USA ein zuverlässiger Wirtschafts- und Sicherheitspartner sind, schnell einer neuen Realität unter der zweiten Trump-Administration – einer, in der die USA als Rivale und nicht als Verbündeter angesehen werden.
Deutsche Bank erhob die Möglichkeit eines EU-Verkaufs, bis sein CEO Christian Sewing den Finanzminister Scott Bessent anrief, um die Bank von der Analyse zu distanzieren. Dennoch würde dieser Schritt enorme finanzielle Rückschläge auslösen, die die globalen Märkte durcheinander bringen könnten, die bereits mit wiederkehrenden Zöllen zu kämpfen haben.
"Es ist theoretisch möglich, aber strukturell unwahrscheinlich", sagte Joseph Brusuelas, Chefökonom der Investmentfirma RSM, gegenüber Quartz. "Die europäischen Länder könnten dies sehr wohl tun, aber es würde von Natur aus mehr Verzerrungen und Schäden im globalen Finanzsystem verursachen als jegliche Gewinne, die aus der Nutzung eines solchen Hebels erzielt würden."
J.P.-Morgan-Analysten nannten es "die Waffe, die nicht eingesetzt werden kann."
US-Staatsanleihen sind das Rückgrat des globalen Finanzsystems, gestützt durch die anhaltende Dominanz des Dollars. Japan, China und das Vereinigte Königreich sind die drei größten Inhaber von Staatsanleihen, die als sichere Wetten gelten, um sich gegen Kreditrisiken im Inland abzusichern.
Aber alle hatten seit Trumps Amtsantritt irgendwann Spannungen mit dem Weißen Haus. Japan und China sind noch weit davon entfernt, ein Handelsabkommen abzuschließen. Das Vereinigte Königreich stellte sich hinter die europäischen Verbündeten, um Grönlands Souveränität gegen Trumps Drohungen zu verteidigen.
"Das könnten sie sicherlich tun", sagte Adam Turnquist, Chefstratege bei LPL Financial. "Ob sie es tun würden oder nicht, wahrscheinlich nicht, es sei denn, die Dinge würden wirklich hitzig."
Eine Analyse von J.P. Morgan Ende letzten Monats beschrieb das Szenario, in dem ein "Schnellverkauf" von US-Anleihen schnell schiefgeht.
Zuerst steigen die Renditen der Staatsanleihen, was zu höheren Kosten für Investoren und ausländische Regierungen führt, die typischerweise die Anleihen kaufen. Die Schuldenlast der Staaten wird schwieriger zu halten, was systemische Schocks für Länder wie Frankreich verursacht, die stark in den Märkten für Staatsanleihen handeln.
Analysten zufolge wird die Bedrohung durch gegenseitig zugesicherte Zerstörung wahrscheinlich diese Option abwehren. Die USA und die EU handelten im Jahr 2024 mit Gütern und Dienstleistungen im Wert von 1,5 Billionen Dollar. laut Regierungsdaten.
"Die schlimmsten Bedrohungen werden wahrscheinlich nicht eintreten", sagte die J.P. Morgan-Analystin Kriti Gupta in der Mitteilung Ende Januar. "Die Vereinigten Staaten und die EU sind einfach zu voneinander abhängig, und eine Auflösung dieser Beziehung wäre für beide Parteien zu kostspielig."
Es ist auch schwierig, über Regierungen und Institutionen hinweg mit unterschiedlichen Zielen und Verantwortlichkeiten gegenüber verschiedenen Interessengruppen zu koordinieren. Vermögensverwalter, Banken und Pensionsfonds werden nicht einfach Treasuries abstoßen, wenn Brüssel den Befehl gibt, seine Position in Handelsverhandlungen zu stärken.
"Die US-Schuldenbestände Europas bieten wenig Spielraum für eine strategische Nutzung, da sie auf verschiedene Jurisdiktionen und Institutionen verteilt sind, und Bemühungen, sie für politische Zwecke einzusetzen, würden weitgehend nach hinten losgehen", sagten die Finanzexperten Paola Subacchi und Paul van den Noord am Center for Economic Policy Research. in einem Blogeintrag.
Andere Nationen haben ihr Treasury-Portfolio bereits schrittweise verkleinert. Nehmen Sie China. Im Jahr 2015 hatte es 1,2 Billionen Dollar in Treasuries. Die gemeldeten Bestände Pekings belaufen sich jetzt auf 700 Milliarden Dollar, und es hat seine Goldreserven gestärkt, die auf fast 5.000 Dollar pro Unze gestiegen sind.
