Tony Roth, Chief Investment Officer bei Wilmington Trust Investment Advisors (MTB), sprach mit Quartz für die neueste Folge unserer Videoserie „Smart Investing“.
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ANDY MILLS (AM): Große Technologieunternehmen wie Nvidia und Microsoft haben den Markt in den letzten Jahren nach oben geführt. Glauben Sie dass das im Jahr 2025 so weiter geht?
TONY ROTH (TR): Im Moment erleben wir einen Rotationshandel in andere Marktbereiche, aber ich denke längerfristig erwarten wir sicher ein weiterhin ziemlich schnelles Gewinnwachstum dieser großen Namen. Eine Sache daran muss man im Mengedenken darf aber daran denken, dass es keine monolithische Gruppe ist. Es gibt also einige Unternehmen, die sich deutlich besser er entwickeln werden als andere. Auch innerhalb der Glorreichen Sieben wird es wahrscheinlich zu einer Rotation kommen, bei der einige Namen aus dieser Gruppe heraus und in diese Gruppe hinein gehen.
Ein Aspekt der heutigen Marktentwicklung, der meiner Meinung nach wirklich bemerkenswert ist, ist, dass wir uns derzeit auf einem neuen Allzeithoch befinden. Und Nvidia (NVDA) liegt wahrscheinlich etwa 20 % unter seinem Allzeithoch. Angesichts der Erfahrungen im ersten Halbjahr – wo es scheinbar ein Markt von einer einzelnen Aktie getrieben wird – ist es ziemlich bemerkenswert, das an diesem Punkt sagen zu können. Ich denke , die meisten Teilnehmer hatten vielleicht das Gefühl, dass es ohne Führung von Nvidia schwierig werden würde, diese Niveaus im S&P zu erreichen. Und wir hatten nicht nur keine Führung, sondern es ging tatsächlich in eine andere Richtung.
AM: Ja. Ich denke, für die meisten Anleger ist KI ein ziemlich offensichtlicher Bereich, in den die Leute investiert haben. Auf welche anderen Sektoren haben Sie es abgesehen, in die die Leute dieses Jahr einsteigen sollten?
TR: Finanzinstitute haben in diesem Jahr ziemlich gut gearbeitet – auch nicht alle gleich , aber wenn man sich beispielsweise die großen Geldzentralbanken ansieht, haben sie sich ziemlich gut geschlagen. Einige von ihnen haben sich außerordentlich gut geschlagen, wie etwa JP Morgan., das derzeit auf ziemlich hohem Niveau bewertet ist. Aber insgesamt sollte die aktuelle Zeit bei den sinkenden Zinsen sicherlich den Regionalbanken begünstigen, sofern es nicht zu einer Rezession kommt (was unsere Basisannahme ist).
Und wir denken dass uns beispielsweise auch im Finanzsektor Versicherungsunternehmen gut gefällt, die weiterhin von diesen erhöhten Prämien profitieren. Und ich denke , dass viele Kosten wahrscheinlich nachlassen werden, aber die Prämien nicht so schnell sinken werden. Also werden [Versicherungsunternehmen diesen Hebel ausnutzen. Es ist fast so wie wenn die Ölpreise fallen aber der Preis an der Zapfsäule nicht ganz so schnell sinkt. Ich denke also, dass man dieses Phänomen auch bei Versicherungsunternehmen beobachten wird.
Weitere Bereiche, die uns gefallen, sind diskretionäre Unternehmen innerhalb dieser Wirtschaft, da wir glauben, dass es dem Verbraucher, insbesondere dem gehobenen Verbraucher, gut geht. Darüber hinaus konzentrieren wir uns branchenübergreifend auf Qualitätsunternehmen – also Unternehmen, die ein attraktives Verhältnis von Fremdkapital zu Eigenkapital aufweisen, nicht zu stark verschuldet sind, eine geringe Ertragsvariabilität aufweisen, über gute Managementteams, geistiges Eigentum, geistiges Kapital usw. verfügen. Unternehmen dieser Art sollten in einem solchen Umfeld gut abschneiden.
AM: Sie haben erwähnt, dass Ihr Unternehmen eine Rezession für die Zukunft nicht als wahrscheinliches Szenario ansieht. Wie kommen Sie zu dieser Überzeugung?
TR: Ich würde wahrscheinlich mit dem Arbeitsmarkt beginnen. Der Arbeitsmarkt ist die Grundlage für den Verbraucher. Wenn man sich also den Arbeitsmarkt ansieht, stellt man fest, dass die Arbeitslosenanträge im Verhältnis zur Gesamtgröße des Arbeitsmarktes auf einem allzeitniedrigen Tief sind. Und wenn man sich die Löhne ansieht, sind die Reallöhne nicht nur positiv, was wir schon lange nicht gesehen haben, sondern auch das ist nicht nur der Reallohn und das ist nicht nur der Reallohn und das ist auch ... aber wenn man sich die zweite Ableitung ansieht (um etwas skurril zu werden), die Entwicklung der Reallöhne darstellt, dann steigt sie tatsächlich . Sie gewinnen Anstieg. Wenn man sich also darauf besinnt und daran hält, dass die obersten drei Quartile der Verbraucher immer noch über überschüssige Ersparnisse und Girokonten usw. verfügen, verheißt das wirklich Gutes für die Wirtschaft.
Der Arbeitsmarkt ist also in recht guter Verfassung. Er ist nicht in großartiger Verfassung. Er ist nicht in perfekter Verfassung. Es gibt auch einige besorgniserregende Signale, aber das ist Teil des Normalisierungsprozesses. Der Arbeitsmarkt ist also in guter Verfassung, der Verbraucher ist in guter Verfassung, die Investitionsausgaben entwickeln sich weiterhin gut. Und wenn es zu einer Rezession kommt, gibt es normalerweise einen Katalysator. Normalerweise gibt es übermäßige Investitionen oder eine Blase, eine Finanzblase, oder vielleicht gibt es sogar ein externes, geopolitisches oder exogenes Ereignis. Daher sehen wir nicht unbedingt, dass eines dieser Ereignisse eintritt.
Sicher, das könnte aufgrund des Wahlergebnisses passieren, aber der Ausgang der Wahl ist derzeit mit so vielen Unsicherheiten behaftet, dass wir nicht darauf achten. Wir werden das sehr genau im Auge behalten, aber im Moment verknüpfen wir die Wahl nicht mit einer Rezession.
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