Google übertrifft fast alles — einschließlich seines KI-Budgets.

Die Suche druckt weiterhin, die Cloud wirft echten Gewinn ab – und die Google-Aktie zuckte dennoch, weil die Investitionsausgaben für 2026 die KI-Ära wie Infrastruktur aussehen lassen.

Von Shannon Carroll6 Min. LesezeitAktualisiert 5. Februar 2026

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a Google sign is lit up on the left side of a building, while the trees and lamp posts on the right are in the shade

David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images

Die Wall Street ging am Mittwoch mit der Erwartung in den Tag, Beweise dafür zu erhalten, dass Google $GOOGL im KI-Zeitalter wachsen kann, ohne seine eigenen Margen zu brechen. Nach dem Glockenschlag entsprach das Mutterunternehmen Alphabet diesem Wunsch: Die Suche stieg, die Cloud schoss in die Höhe, die Gewinne folgten. Und dann — fast so, als ob das Unternehmen dem Markt nicht traute, fokussiert zu bleiben — präsentierte Google den Investoren eine Zahl, die so groß war, dass sie das Gespräch innerhalb von Minuten übernahm: ein Kapitalausgabenplan für 2026, der wie ein geopolitisches Projekt anmutet.

Der Markt wusste nicht, was er damit anfangen sollte: Die Aktien fielen, stiegen dann, sanken dann, stabilisierten sich und stiegen dann 30 Minuten nach dem Bericht um 3%.

Aber zuerst beginnen wir mit dem Teil, der an der Wall Street angeblich wichtig ist: die Ergebnisse.

Das vierte Quartal von Alphabet brachte 113,8 Milliarden Dollar an Einnahmen, ein Plus von 18% im Jahresvergleich, und 2,82 Dollar Gewinn pro Aktie, ein Plus von 31%. Vor dem Bericht hatten die Investoren mit etwas näher bei 111,3 Milliarden Dollar an Einnahmen und einem bereinigten Gewinn pro Aktie von etwa 2,64 Dollar gerechnet, also hat Alphabet die Erwartungen nicht nur übertroffen, sondern weit hinter sich gelassen. Der Nettogewinn stieg auf 34,5 Milliarden Dollar. Google Services — die weitreichende Gewinnmaschine, die Suchdienste, YouTube, Android, Chrome und den Rest des Verbraucherkönigreichs umfasst — wuchs um 14% auf 95,9 Milliarden Dollar. Die Einnahmen aus der Suche und anderen Quellen stiegen um 17%, sodass trotz all des Lärms um generative KI, die Suchfelder zu einer nostalgischen Angelegenheit machen könnte, das Google-Mautsystem noch immer kassiert. Die Suche scheint einen Weg gefunden zu haben, die KI-Ära zu absorbieren, ohne die Kasse aufzugeben.

Der weichere Punkt war, wie üblich, die eher altmodische Werbetechnik: Die Einnahmen im Google-Netzwerk sanken um 2% auf 7,8 Milliarden Dollar, eine Erinnerung daran, dass nicht jede Werbefläche würdevoll altert. YouTube erfüllte auch seine Aufgabe. Die Anzeigen stiegen um 9% auf 11,4 Milliarden Dollar — kein Durchbruch, kein Einbruch, nur konstant. Alphabet hat jetzt auch einen weiteren Services-Beweis, den es gerne nennt: 325 Millionen bezahlte Abonnements für seine Verbraucherprodukte; und das Unternehmen sagt, dass die kombinierten Werbe- und Abonnement-Einnahmen von YouTube im Jahr 2025 über 60 Milliarden Dollar lagen.

Aber niemand, der den Bericht beobachtete, kam mit der Erwartung, dass YouTube spektakulär sein würde. Sie wollten nur sehen, ob die Kernmaschine brummte und ob die nächste Maschine anlief.

Wenn die Geschichte hier endete, wäre die Reaktion des Marktes einfach: So sieht Dominanz aus, wenn sie noch größer wird. Aber sie endete nicht dort, denn die vielleicht größte Überraschung in der Veröffentlichung war keine Umsatzlinie. Es war Cloud.

Der Umsatz von Google Cloud sprang um 48 % auf 17,7 Milliarden US-Dollar – die Art von Beschleunigung, die aufhört, ein Segment-Update zu sein, und anfängt, eine Wendung in der Handlung zu sein. Besser noch, das Betriebsergebnis von Cloud stieg auf über 5,3 Milliarden US-Dollar, mehr als doppelt so viel wie im Vorjahresquartal, und steigerte die operative Marge auf etwas mehr als 30 %. Und Alphabet ist jetzt daran interessiert, Cloud in Meilensteinsprache zu rahmen: eine jährliche Run-Rate von über 70 Milliarden US-Dollar, die 2025 endet. Das ist wonach Investoren Big Tech angefleht haben zu liefern: der Beweis, dass der KI-Aufbau nicht nur ein Scheiterhaufen von GPUs ist, sondern etwas, das während des Wachstums echten Gewinn abwerfen kann.

Das Quartal war nicht das Problem

Die Ergebnisse von Alphabet erfüllten die meisten der Pre-Print-Watchlist, die dazu neigt, die Aktie zu bewegen. Suche? Immer noch wachsend. Cloud? Wächst schneller, mit Margen, die sich auf eine Weise ausdehnen, die die KI-Geschichte mehr wie ein Geschäft erscheinen lässt. YouTube? Stabil. Selbst die Rahmung der KI-Adoption des Unternehmens kam mit großen, glänzenden Zahlen: mehr als 750 Millionen monatlich aktive Nutzer für die Gemini-App und mehr als 10 Milliarden verarbeitete Token pro Minute durch direkte API-Nutzung.

Alphabet hat eine umfassendere Dealmaking-Erzählung geschrieben: Es selbst als der KI-Vermieter, der andere große Namen durch eine kürzliche Reihe von KI-bezogenen Partnerschaften mit Unternehmen wie Meta $META, Anthropic, OpenAI unter Vertrag nimmt, und natürlich Apple $AAPL.

Es gab natürlich einige Fußnoten – denn es gibt immer Fußnoten. Der Gewinn pro Aktie von Alphabet wurde durch Anlagegewinne gestärkt, einschließlich eines Gewinns von 2,3 Milliarden Dollar auf Beteiligungspapiere, von denen das Unternehmen sagte, dass sie etwa 0,15 Dollar zum verwässerten Gewinn pro Aktie beitrugen. „Andere Wetten“ blieben, was sie immer waren: ein Eimer voller Ambitionen mit einem Minuszeichen davor. Die Verluste weiteten sich aus, und allein Waymo kam mit einer 2,1 Milliarden Dollar schweren Mitarbeitervergütungslast, die die Kosten in die Höhe trieb. Man kann das die Kosten der Mondmissionen nennen. Man kann es auch als Erinnerung daran bezeichnen, dass Alphabet nicht nur ein Werbeunternehmen mit einem Nebengeschäft ist; es ist ein Konglomerat, das immer noch gerne Geld für die Zukunft ausgibt, selbst wenn die Zukunft Rechnungen schickt.

Nichts davon hat die Investoren erschreckt.

Die Rechnung ist die Geschichte

Die Investitionsausgaben von Alphabet im vierten Quartal haben sich fast verdoppelt auf 27,9 Milliarden Dollar. Dann sagte das Unternehmen dem Markt effektiv: Das ist nicht der Höhepunkt.

Für 2026 erwartet Alphabet Investitionen im Bereich von 175 bis 185 Milliarden Dollar – weit, weit, weit über den ungefähr 115 bis 120 Milliarden Dollar, die die Straße erwartet hatte. Ja: 185 Milliarden Dollar. Lesen Sie das noch einmal, langsam, so wie es die Investoren getan haben. Und Google ließ die Ausgaben wie eine Wahl erscheinen, nicht wie eine Phase: Rechenzentren, Server, KI-Infrastruktur, die gesamte industrielle Struktur. An einem Gewinnabend, an dem das Unternehmen allen Grund hatte, mit Margen und Dynamik zu prahlen, entschied es sich stattdessen, zu betonen, was es wird: ein Infrastrukturunternehmen, nicht im Branding, sondern im Verhalten.

Investoren lieben die Idee von „KI überall“ — bis „KI überall“ als Investitionsplan auftaucht, der mit kleinen Nationen konkurriert. Alphabet ist nicht allein mit aggressiven Ausgaben (die gesamte Big Tech Gruppe baut – und baut größer), aber Google macht die expliziteste, teuerste Absichtserklärung. Metas Investitionsplan für das Jahr beträgt 115-135 Milliarden Dollar; Microsoft $MSFT gibt gerade etwa 37,5 Milliarden Dollar in einem einzigen Quartal aus.

Man kann die Spannung in der Cashflow-Rechnung bereits erkennen. Der operative Cashflow stieg im Quartal um 34 % auf 52,4 Milliarden Dollar, aber der freie Cashflow sank auf 24,6 Milliarden Dollar, weil Investitionen die zusätzlichen Gewinne auffraßen. In den letzten 12 Monaten war der freie Cashflow im Wesentlichen unverändert, mit einem Plus von weniger als 1 %. Alphabet kann sich das leisten. Darum geht es nicht. Der Punkt ist, dass Alphabet die Investoren bittet, eine neue Phase der Unternehmensidentität zu unterstützen, in der „Disziplin“ weniger durch die Margen dieses Quartals gemessen wird, sondern mehr durch die Überzeugung, wie die nächste Plattform aussehen wird.

Es gibt eine Version dieser Geschichte, die im Triumph endet: Cloud wächst weiter, KI-Produkte werden zu Standardgewohnheiten und die Ausgaben erscheinen weitsichtig – der Preis dafür, die Zukunft zu kaufen, bevor es jemand anderes tut. Es gibt auch eine Version, in der die Renditen langsamer eintreffen als die Abschreibungen, und Wall Street beginnt, KI wie eine Lifestyle-Wahl mit schlechten Einheitspreisen zu behandeln.

Heute Abend gab Alphabet den Investoren beide Geschichten gleichzeitig. Es lieferte ein Quartal ab, das so stark war, dass es die Debatte darüber hätte beenden können, ob Google in der KI konkurrieren kann, und stellte dann sofort eine andere Frage: Wie wohl fühlen sich Investoren dabei, Google mit einem Scheckbuch konkurrieren zu sehen?

Das Quartal hat fast alles weggesprengt. Der Capex-Plan hat die Stimmung verdorben. Das ist vielleicht der ehrlichste Schnappschuss der KI-Ära bisher: Das Wachstum ist real, die Gewinne sind real und die Ausgaben sind der Teil, der alle plötzlich daran erinnert, was „Risiko“ bedeutet.

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