Die Verbraucherpreise stiegen im Juli stetig an und boten den politischen Entscheidungsträgern der Federal Reserve wenig Erleichterung, während sie die nächste Phase der Zinssenkungen gegen hartnäckige fundamentale Druckfaktoren abwägen.
Stabile Überschrifteninflationszahlen verbargen höhere Kernpreise im Juli, was die Herausforderung der Fed unterstreicht, die Inflation auf 2 % zurückzubringen.
David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images
Die Verbraucherpreise stiegen im Juli stetig an und boten den politischen Entscheidungsträgern der Federal Reserve wenig Erleichterung, während sie die nächste Phase der Zinssenkungen gegen hartnäckige fundamentale Druckfaktoren abwägen.
Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg um 0,2 % gegenüber Juni - was den Prognosen der Ökonomen entspricht - während die Jahreswachstumsrate bei 2,7 % verharrte. Der Kern-CPI, der die volatilen Nahrungsmittel- und Energiepreise ausschließt, stieg auf monatlicher Basis um 0,3 % und im Vergleich zum Vorjahr um 3,1 %, was bedeutet, dass die Kerninflation das höchste Niveau seit Februar erreicht hat und einen Großteil der Frühjahrsabkühlung umkehrt. Und beide Zahlen sind etwas heißer, als die Fed es gerne hätte.
Aus Marktsicht ist die Datenlage gemischt. Einerseits stiegen die Aktien-Futures, die Anleiherenditen sanken, und das CME $CME FedWatch-Werkzeug sieht die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im September bei fast 90 %, gegenüber etwa 80 % vor dem Bericht. Andererseits erschwert die hartnäckige Kerninflation die Kalkulation: Frühere Einschnitte könnten besser sein, aber vorzeitige Zinssenkungen bergen das Risiko, den Preisdruck erneut zu entfachen.
Die Druckpunkte sind klar. Die Unterbringungskosten - nach wie vor der hartnäckigste Teil des Inflationspuzzles - stiegen im Juli um 0,2 % und machten den größten Anteil am monatlichen Anstieg aus. Die Kosten für medizinische Dienstleistungen stiegen um 0,8 %, und die Flugpreise schossen um 4 % in die Höhe (eine scharfe Neubewertung nach jüngster Erleichterung), teilweise ausgeglichen durch einen Rückgang der Benzinpreise um 2,2 % und einen breiteren Rückgang der Energiepreise um 1,1 %. Die Lebensmittelpreise blieben konstant, da die Lebensmittelkosten sanken und die Restaurantpreise leicht stiegen.
Die Details sind, wo die Dinge interessant werden. Zölle scheinen langsam in den CPI-Daten aufzutauchen - jedoch noch nicht überall. Komponenten, die Trump-Ära-Zöllen ausgesetzt sind - Möbel und Haushaltswaren - stiegen im Juli um 0,7 %, und Spielzeug stieg um 0,2 %. Haushaltsgeräte widersetzten sich diesem Trend, sanken um 0,9 % nach einem Anstieg von 1,9 % im Juni. Diese Muster spiegeln wider, dass Unternehmen zunächst durch Bestände arbeiten, bevor sie Kosten an die Verbraucher weitergeben, und Kategorien wie Möbel, Haushaltsgeräte und Spielzeug scheinen die ersten Schlachtfelder der Zölle zu sein.
Branchenverbände haben zollbedingte Bedenken geäußert: Bekleidungs- und Schuhverbände haben die Trump-Administration gewarnt, dass Zölle allein die US-Produktion nicht erhöhen werden, und Unternehmen wie Adidas und Crocs haben bereits Preiserhöhungen in der Pipeline angekündigt.
„Dieser Druck deutet erneut darauf hin, dass die Auswirkungen von Zöllen auf die Preise allmählicher sind als befürchtet – selbst wenn sie in Kategorien wie Möbel und AV-Geräte ziemlich ausgeprägt sind“, sagte Elyse Ausenbaugh, Leiterin der Anlagestrategie bei J.P. Morgan Wealth Management. Ökonomen hatten erwartet, dass die durch Zölle verursachten Preisdrucks mittlerweile ausgeprägter sein würden, aber die Importeure waren langsam, die Kosten weiterzugeben, während sie alte Bestände durchlaufen. Diese Verzögerung wird nicht anhalten, laut Goldman Sachs $GS., das den Anteil der Zolllasten, die auf die Verbraucher entfallen, von 22% Anfang dieses Jahres auf etwa zwei Drittel bis Oktober ansteigen sieht.
„Während der Kampf darüber weitergeht, ob Zölle zu einer anhaltenden Inflation führen werden, hat dieser Monatsbericht niemanden überzeugt“, sagte Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer von Northlight Management.
Der Druck landet mitten in einem politischen und wirtschaftlichen Kreuzfeuer. Der Verbraucherpreisindexbericht für Juli ist die erste große Wirtschaftsdatenveröffentlichung, seit Präsident Donald Trump den BLS-Kommissar Erika McEntarfer nach den enttäuschenden Arbeitsmarktzahlen im Juli entlassen hat – ohne jeden Beweis behauptend, dass sie „manipuliert“ seien – und damit Ökonomen schockierte, die warnten, dass dieser Schritt die Glaubwürdigkeit der Daten untergraben könnte. Der Präsident hat seitdem den Heritage-Ökonomen E.J. Antoni – einen BLS-Kritiker, der mit Project 2025 verbunden ist – gebeten, die Behörde zu leiten, was einige befürchten, könnte die Daten politisieren, auf die sich die Fed und die Märkte verlassen.
Das Weiße Haus hat den inflationären Schlag heruntergespielt – mit Trumps neuester Fed-Auswahl, dem Vorsitzenden des Rates der Wirtschaftsberater, Stephen Miran, der darauf besteht, dass ausländische Anbieter die Kosten übernehmen – aber die Daten vom Juli könnten als erstes Referendum über diese Behauptung gelesen werden.
Für die Fed ist der Bericht der erste von zwei Verbraucherpreisindex-Bewertungen vor ihrer Sitzung im September. Der Vorsitzende Jerome Powell und seine Kollegen haben angedeutet, dass sie „größeres Vertrauen“ darin haben wollen, dass sich die Inflation auf einem nachhaltigen Weg zu 2 % befindet, bevor sie aggressiver lockern, und die Persistenz bei den Kernleistungen wird ihnen wenig Anlass zum Eilen geben.
„Während ein Datenpunkt noch keinen Trend ausmacht, werden zwei aufeinanderfolgende Monate mit höherer 12-monatiger Inflation es der Fed schwer machen, bei ihrer Sitzung am 17. September eine Zinssenkung zu rechtfertigen“, sagte Larry Tentarelli, der leitende technische Stratege für Blue Chip Daily Trend Report. Er fügte hinzu, dass die Daten „die Fed in das Dilemma versetzt, einen möglicherweise schwächeren Arbeitsmarkt gegen zwei Monate in Folge mit steigender Inflation und überdurchschnittlichem Verbraucherpreisindex auszubalancieren“. Bill Adams, der Chefökonom der Comerica Bank, nannte den Verbraucherpreisindex für Juli einen „Kieselstein auf der Waage gegen eine Zinssenkung im September“; er sagte, der nächste Arbeitsmarktbericht werde mehr Einfluss auf die Fed haben.
Der Verbraucherpreisindex im Juli war weniger ein Kurvenball, als dass er eine Erinnerung war: Die Desinflationsserie ist ins Stocken geraten, die Kernpreise steigen, und Zölle beginnen in die Daten einzusickern. Energie rettet immer noch die Gesamtzahl, aber klebrige Dienstleistungen und zollanfällige Waren halten die Inflationskopfschmerzen der Fed am Leben. Mit nur einem weiteren Verbraucherpreisindexdruck vor der Sitzung im September steht Powell nun vor einem enger werdenden Datenpfad – und einem politischen Klima, das jede Zahl ein wenig schwieriger lesbar macht.
Schließen Sie sich über 500.000 Lesern an, die ihren Tag mit Quartz beginnen.
Mit dem Abonnieren stimmen Sie unseren Nutzungsbedingungen und unserer Datenschutzrichtlinie zu.