Die meisten Fed-Beamten sehen steigende Inflationsrisiken durch den Nahostkonflikt, sind jedoch uneinig darüber, ob der nächste Schritt eine Senkung oder Erhöhung sein soll.
Andrew Harnik / Getty Images
Protokoll der Sitzung der Federal Reserve vom 17.–18. März zeigen, dass die Entscheidungsträger uneins darüber waren, wie ein anhaltender Konflikt im Nahen Osten die Inflation und den Zinspfad beeinflussen könnte, wobei einige Beamte die Möglichkeit von Zinserhöhungen in Betracht zogen, während andere weiterhin Kürzungen befürworteten.
Bei dieser Sitzung beschloss eine Mehrheit von 11 zu 1 im Offenmarktausschuss, den Zielkorridor für den Fed-Funds-Satz bei 3,5 % bis 3,75 % unverändert zu lassen. Das am Mittwoch veröffentlichte Protokoll zeigt, dass die überwiegende Mehrheit der Teilnehmer die Aufwärtsrisiken für die Inflation und die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung aufgrund der Entwicklungen im Nahen Osten als gestiegen einschätzte.
Das Protokoll zeigt die internen Spannungen deutlich. Viele Teilnehmer verwiesen auf das Risiko, dass die Inflation länger als erwartet erhöht bleibt, angesichts eines anhaltenden Anstiegs der Ölpreise – ein Szenario, das, so sagten sie, Zinserhöhungen erfordern könnte, um die Inflation wieder auf das 2 %-Ziel der Fed zu bringen. Gleichzeitig äußerten die meisten Teilnehmer die Sorge, dass ein langwieriger Konflikt die Einstellungen belasten, die Kaufkraft der Haushalte verringern und das globale Wachstum verlangsamen könnte – was für eine Senkung spricht.
Einige Teilnehmer gingen noch weiter und argumentierten, dass die Stellungnahme nach der Sitzung die zukünftigen Zinsentscheidungen des Ausschusses ausdrücklich zweiseitig beschreiben sollte, um die Möglichkeit widerzuspiegeln, dass Erhöhungen angemessen werden könnten, wenn die Inflation über dem Ziel bleibt.
Die Futures auf Rohöl zur Lieferung im nächsten Monat stiegen im Intermeeting-Zeitraum um etwa 50 %, so das Protokoll. Der einjährige Inflationsswap-Satz stieg um fast 50 Basispunkte, obwohl sich die langfristigen Inflationsmaße kaum veränderten – was darauf hindeutet, dass die Märkte den Energieschock als vorübergehend betrachteten.
Die Marktpreise änderten sich im gleichen Zeitraum. Futures implizierten, dass eine Zinssenkung erst im Dezember vollständig eingepreist würde, und die Optionsmärkte setzten den modalen Pfad auf keine Zinsänderung im Jahr 2026, verglichen mit einer früheren Senkung. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bis Anfang nächsten Jahres stieg laut Protokoll auf etwa 30 %.
Die meisten Teilnehmer sagten, es sei zu früh, um die vollständigen wirtschaftlichen Auswirkungen des Krieges abzuschätzen, und befürworteten, die Situation zu beobachten, bevor die Politik angepasst wird. Eine Kürzung um einen Viertelpunkt wurde von Gouverneur Stephen Miran, dem einzigen Abweichler, bevorzugt, der argumentierte, dass die Politik immer noch zu restriktiv sei und einen Abwärtsdruck auf die Beschäftigung ausübe.
Mitarbeiterprojektionen, die für das Treffen vorbereitet wurden, zeigten, dass die Inflation leicht über der Prognose vom Januar lag, getrieben durch eingehende Daten und höhere Energiekosten. Die Projektionen zeigten dennoch, dass die Inflation im Laufe der folgenden Jahre wieder auf das 2%-Ziel zusteuert, da erwartet wird, dass sich Energie- und Tarifdruck abbauen.
Die Fed hielt die Zinsen bei ihrem Treffen im März während die Entscheidungsträger eine Inflation abwägten, die seit fünf Jahren über dem 2%-Ziel liegt, gegen einen ungleichmäßigen Arbeitsmarkt. Keines der zum Zeitpunkt dieser Entscheidung verfügbaren Inflationsdaten erfasste Preiserhöhungen, die mit dem Krieg zusammenhängen, der die Straße von Hormus störte und Brent-Rohöl über 108 $ pro Barrel trieb. Fed-Vorsitzender Jerome Powell sagte anschließend dass die Zentralbank die Zinsen als Reaktion auf den Ölpreisschock noch nicht erhöhen müsse und stellte fest, dass die langfristigen Inflationserwartungen bisher stabil geblieben seien – was er als den dringendsten Grund für eine Straffung der Politik beschrieb.
Alle Teilnehmer waren sich einig, dass die Geldpolitik nicht auf einem vorgegebenen Kurs sei und von Sitzung zu Sitzung festgelegt werde. Das nächste Treffen des Ausschusses ist für den 28.–29. April 2026 geplant.
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