Er skizzierte zwei Szenarien für die Geldpolitik und warnte, dass ein Konflikt die Zentralbank zwingen könnte, die Zinsen zu halten, selbst wenn sich der Arbeitsmarkt abschwächt.
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Der Gouverneur der Federal Reserve, Christopher Waller sagte am Freitag dass ein anhaltender Konflikt mit dem Iran – zusätzlich zum bestehenden Inflationsdruck durch Importzölle – die Zentralbank zwingen könnte, ihren Leitzins stabil zu halten, selbst wenn sich der Arbeitsmarkt verschlechtert.
"Hohe Inflation und ein schwacher Arbeitsmarkt wären für einen Politiker sehr kompliziert", sagte Waller in einer Rede an der Auburn University in Alabama. "Das könnte bedeuten, den Leitzins im aktuellen Zielbereich zu halten, wenn die Risiken für die Inflation die für den Arbeitsmarkt überwiegen."
Der Leitzins der Fed liegt derzeit in einer Spanne von 3,5 % bis 3,75 %, wo er seit dem Treffen des Federal Open Market Committee am 17.–18. März gehalten wird.
Waller stellte seine Perspektive auf zwei Szenarien auf. Wenn Fortschritte erzielt werden, um die Straße von Hormus wieder zu öffnen und die Energiemärkte zu Bedingungen ähnlich wie vor dem Konflikt zurückkehren, sagte er, würde er den jüngsten energiebedingten Inflationsanstieg ignorieren und sich auf den Arbeitsmarkt konzentrieren, wobei er jetzt vorsichtig hinsichtlich Zinssenkungen, aber später in 2026 offen dafür wäre. Im zweiten Szenario – einem, das er als "sehr mögliches" Ergebnis beschrieb – bleibt die Straße geschlossen, die Energiepreise bleiben hoch und die Inflation wird breiter über Waren und Dienstleistungen eingebettet, was die Argumentation für Senkungen viel schwerer zu halten macht.
Waller hob das Risiko hervor, dass aufeinanderfolgende inflationäre Episoden – zuerst zollgetrieben, dann energietrieben – schwerer einzudämmen sein könnten, als jede für sich genommen, und zog eine Parallele zur Pandemiezeit, als wiederholte Lieferunterbrechungen zu der schlimmsten Inflation seit vier Jahrzehnten führten. "Obwohl es intellektuell sinnvoll ist, jeden Schock einzeln zu betrachten, müssen die politischen Entscheidungsträger bei einer Abfolge von Schocks wachsam sein", sagte er.
Zur Inflation sagte Waller, dass die zugrundeliegende Inflation ohne Zollwirkungen bis Ende Februar nahe am 2%-Ziel der Fed lag. Das änderte sich im März, als der Energieteil des Verbraucherpreisindex in einem Monat um 10,8 % stieg. Er sagte, Schätzungen deuten darauf hin, dass die Inflation der persönlichen Konsumausgaben im März bei etwa 3,5 % für das Gesamtmaß und 3,2 % für den Kern liegen wird.
Die Benzinpreise sind seit Beginn des Konflikts um mehr als ein Drittel gestiegen und erreichten einen nationalen Durchschnitt von 4,10 $ pro Gallone zum Zeitpunkt der Rede. Brent-Rohöl, das das Jahr bei 61 $ pro Barrel begann, wurde in den letzten Tagen zu etwa 95 $ pro Barrel gehandelt.
Auch der Arbeitsmarkt rückte in Wallers Äußerungen in den Mittelpunkt. Er sagte, Unternehmen scheinen zwischen der Schwierigkeit, in den letzten Jahren Arbeitskräfte zu finden, und ihrer Angst vor der wirtschaftlichen Zukunft gefangen zu sein, eine Spannung, die seiner Meinung nach schnell brechen könnte – und zu Massenentlassungen führen könnte –, wenn sich die Bedingungen verschlechtern. Er stellte fest, dass die Break-even-Rate der Arbeitsplatzschaffung, die erforderlich ist, um die Arbeitslosenquote stabil zu halten, angesichts eines starken Rückgangs der Nettoeinwanderung und der anhaltenden Alterung der Bevölkerung wahrscheinlich auf nahezu null gesunken ist.
Die Fed hielt die Zinssätze bei ihrer Sitzung im März unverändert, unter Berufung auf widersprüchliche Druckfaktoren durch die erhöhte Inflation und einen unsicheren Arbeitsmarkt. Bei dieser Sitzung stimmte der FOMC mit 11 zu 1 Stimmen dafür, sein aktuelles Ziel für den Zinssatz beizubehalten, wobei Fed-Gouverneur Stephen Miran zugunsten einer Senkung abweichend abstimmte. Der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, warnte separat davor, dass der Konflikt das Risiko eines großen Angebotsschocks birgt, der gleichzeitig die Inflation anheizen und die wirtschaftliche Aktivität verlangsamen könnte. Das nächste Treffen des FOMC ist für den 28. bis 29. April angesetzt.
Die längerfristigen Inflationserwartungen blieben bisher verankert, sagte Waller, wobei inflationsbereinigte Schatzpapiere im Bereich von 5 bis 10 Jahren bei etwa 2,3 % liegen. Aber er warnte davor, dass fünf aufeinanderfolgende Jahre mit über dem Ziel liegender Inflation das Risiko erhöhen, dass Unternehmen und Haushalte beginnen, ihr Preis- und Lohnsetzungsverhalten anzupassen, wenn die Energiepreise hoch bleiben.
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