Während sich das Jahr 2024 dem Ende zuneigt, verzeichnete der US-Aktienmarkt beträchtliche Renditen aufgrund einer rasanten Rallye, angeführt von großen Technologieaktien, die von künstlicher Intelligenz profitiert haben. Doch Goldman Sachs (GS+5.87%) warnt vor zwei großen Risiken, die der Börsenparty im Jahr 2025 einen Dämpfer versetzen könnten.
Das erste große Risiko ist die jüngste Welle des Optimismus – angeheizt durch Donald Trumps Wahlsieg, niedrigere Zinsen, und die allgemeine Begeisterung für die Wirtschaft – könnte zu einer Verlangsamung der Renditen führen und den Markt anfällig für eine Korrektur machen, sagten Strategen um Peter Oppenheimer in einer am Montag veröffentlichten Forschungsnotiz.
Angesichts eines Anstiegs der weltweiten Aktienkurse um 40 % seit Oktober 2023 gebe es viel mehr Raum für Enttäuschung und weniger Möglichkeiten für steigende Bewertungen, sagten die Strategen. Zudem bestehe Unsicherheit hinsichtlich der Auswirkungen der Politik der kommenden Trump-Regierung.
„Es gibt noch viele Unbekannte, etwa im Hinblick auf Zollrisiken und die Auswirkungen auf das globale Wachstum und die Inflation“, schrieben sie. Der designierte Präsident hat die Einführung umfassender Zölle vorgeschlagen, darunter die Erhebung eines umfassenden Zolls von 10 bis 20 Prozent auf Importe aus allen Ländern sowie eines deutlich höheren Zolls von 60 bis 100 Prozent, der speziell auf Waren aus China abzielt. Dies könnte Push-Up-Preise auf eine Reihe von Schlüsselprodukten in den USA
Wichtige Aktienindizes, darunter der Dow Jones Industrial Average, der S&P 500 und der Nasdaq, erreichten in den Tagen nach Trumps Wahlsieg allesamt Rekordhöhen.
Das zweite Risiko hängt mit dem zusammen, was Goldman als „ungewöhnlichen Grad an Marktkonzentration“ bezeichnet. Den Forschern zufolge machen die zehn größten US-Aktien über 20 Prozent des Gesamtwerts des globalen Marktindex aus.
Zu diesen Unternehmen gehören Mega-Cap-Technologieaktien wie Apple (AAPL+1.95%), Microsoft (MSFT+2.73%), Amazon (AMZN+2.46%), Nvidia (NVDA+3.31%), Google übergeordnetes Alphabet (GOOGL+3.23%), und Meta (META+4.31%). Sie machen 36% des S&P 500-Index aus und erzielen einen großen Ertrag. Diese führenden Unternehmen haben bisher in diesem Jahr fast 37 % zurückgegeben, im Vergleich mit 31 % für den Index als Ganzes.
Dieser Grad der Marktkonzentration sei mit einer Reihe von Bedrohungen für den Markt verbunden, insbesondere da sich die Mega-Cap-Technologieaktien von relativ kapitalarmen zu kapitalintensiven Titeln entwickeln, sagte Goldman.
„Die erwartete Rendite auf dieses investierte Kapital wird wahrscheinlich nachlassen“, so die Forscher. „In der Vergangenheit war es für jedes Unternehmen schwierig, über längere Zeiträume ein hohes Umsatzwachstum und hohe Gewinnmargen aufrechtzuerhalten.“
Trotz der Zweifel an der Überlegung daran , ob diese Unternehmen ihr aktuelles Niveau in den kommenden Jahren auf dem aktuellen Niveau halten können, glaubt Goldman nicht an der Entscheidung, dass die Unternehmen sich in einer Bewertungsblase.
In einer früheren Mitteilung warnte Goldman jedoch, dass die Ära der zweistelligen Gewinne an der Börse könnte zu Ende gehen. Die Strategen schätzen, dass der S&P 500 im nächsten Jahrzehnt eine annualisierte Rendite von 3% erzielen wird – deutlich unter den 13% der letzten zehn Jahre und dem langfristigen Durchschnitt von 11%.
Während die Investmentbank diese Abwärtskorrektur größtenteils auf einen höheren Ausgangspunkt für das nächste Jahrzehnt zurückführte, erklärten Strategen, dass ein großer Teil der Unsicherheit wiederum auf eine „extrem hohe Marktkonzentration“ zurückzuführen sei.
Goldman sagte, seine Prognose wäre um etwa 4 Prozentpunkte höher (7 % statt 3 %), wenn der Markt nicht so konzentriert wäre, mit einem Basisbereich von 3 bis 11 Prozent anstelle der möglichen -1 bis 7 Prozent im nächsten Jahrzehnt.
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