Willkommen zur IPO-„Bonanza“

Der IPO-Markt ist offiziell zurück. Mit 100 Unternehmen, die in diesem Jahr bereits an die Börse gegangen sind, ist 2025 auf dem besten Weg, die 225 IPOs von 2024 zu erreichen oder zu übertreffen und die stetige Erholung vom Tiefpunkt von 2023 mit nur 154 IPOs fortzusetzen. Aber im Gegensatz zum hektischen Ansturm von 2021 basiert diese Wiederbelebung auf Unternehmen, die jahrelang gewartet haben, um zu beweisen, dass sie tatsächlich Gewinn machen können.

Die Kehrtwende stellt die Rückkehr zu den Grundlagen der IPOs nach Jahren der Extreme dar. Im Jahr 2021 gingen mehr als 1.000 Unternehmen an die Börse, sogar doppelt so viele wie auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase. Doch die spekulative Hektik endete schlecht. Die unvermeidliche Korrektur machte das Fenster dicht, und die Unternehmen zogen sich länger denn je in die privaten Märkte zurück. Jetzt kommen sie kampferprobt und profitabel wieder heraus, was darauf hindeutet, dass diese IPO-Erholung von Dauer sein könnte, im Gegensatz zu den spekulativen Blasen der Vergangenheit.

"Wie man es auch betrachtet, es war ein Bonanza", sagte Len Sherman, Professor an der Columbia Business School, der die Branche verfolgt. "Aber sie starten von einer sehr niedrigen Basis. Wir kommen aus einem nuklearen Winter der Jahre 2022 und 2023."

Dieser nukleare Winter folgte auf das rekordverdächtige Übermaß von 2021, das durch Nullzinsen und den SPAC-Boom angeheizt wurde. Special Purpose Acquisition Companies – im Wesentlichen Blankoscheck-Gesellschaften, die Geld sammeln, um andere Unternehmen zu kaufen – machten 60 % der IPOs dieses Jahres aus, was es praktisch jedem Unternehmen ermöglichte, durch eine Fusion an die Börse zu gehen, anstatt den Standardprozess zu durchlaufen. Im Gegensatz zu konventionellen IPOs, die umfassende finanzielle Offenlegung und regulatorische Prüfung erfordern, boten SPACs einen schnellen Zugang zu den öffentlichen Märkten mit entspannterer Aufsicht.

Die Abrechnung für diese laissez-faire Haltung war schnell und streng. Die Börsengänge (IPOs) gingen in diesem Jahr im Durchschnitt um 10 % am Sekundärmarkt zurück – die schlechteste Performance seit über einem Jahrzehnt –, wobei 64 % der Neueinführungen bis zum Jahresende unter ihrem Angebotspreis gehandelt wurden, laut Barron’s. Als die Realität einsetzte (und die Zinssätze stiegen), endete die IPO-Party abrupt, sodass in den nächsten zwei Jahren insgesamt nur 180 Börsengänge stattfanden.

Aber diese erzwungene Pause könnte laut Sherman ein verkappter Segen gewesen sein. Unternehmen, die während der Blase möglicherweise überstürzt an die Börse gegangen wären, hatten Zeit, ihre Geschäftsmodelle zu reifen und zu beweisen, dass sie Geld verdienen könnten. Das Ergebnis: Rund 60 % der Börsengänge im Jahr 2025 sind zum Zeitpunkt ihres Debüts profitabel, verglichen mit nur 20 % sowohl während des Dotcom-Booms als auch des SPAC-getriebenen Ansturms im Jahr 2021.

Die Qualitätssteigerung zeigt sich an der Art der Unternehmen, die an die Börse gehen. Die diesjährige Ernte umfasst profitable Technologieunternehmen wie den Stablecoin-Emittenten Circle Internet, der bereits Umsätze aus Zinsen auf Reserven, die seine Kryptowährung unterstützen, erzielte. Der Anbieter von KI-Infrastruktur CoreWeave hatte eine Partnerschaft mit Nvidia $NVDA und zahlende Kunden bevor er an die Börse ging. Selbst Start-ups im Verteidigungsbereich sind Ankunft mit Regierungsaufträgen in der Hand.

Der Wandel spiegelt breitere Veränderungen auf den privaten Märkten wider. Abundant Private Equity ermöglichte es Unternehmen, "eine beispiellose lange Zeit" privat zu bleiben, sagte Sherman, und gab ihnen die Möglichkeit, nachhaltige Unternehmen aufzubauen, anstatt auf öffentliche Märkte zu drängen, um Überlebenskapital zu erhalten.

Die Themen, die die IPO-Klasse 2025 antreiben - KI, Verteidigungstechnologie, Krypto und Cloud-Infrastruktur - spiegeln die tatsächliche Marktnachfrage wider und nicht spekulativen Hype. Dies sind Sektoren, in denen Unternehmen klare Einnahmequellen und Wachstumsaussichten nachweisen können, und nicht nur überzeugende PowerPoint-Präsentationen.

Aber es gibt immer noch Anzeichen dafür, dass 2021 nicht so lange her ist. SPACs erleben ihr geschäftigstes Jahr seit dem Boom von 2021, mit Unternehmen wie Tether und Kodiak Robotics, die Blankocheck-Fusionen traditionellen IPOs vorziehen. Und die spektakulären Anstiege am ersten Tag sind zurück - Circles Anstieg von 168 %, Airos Sprung um 140 %, and Wildes Wachstum von Newsmax um 735 % und anschließender Rückgang erinnern an die hektischen Debüts der vorherigen Blase.

Die Frage ist jetzt, ob sich dieses auf Fundamentaldaten fokussierte Revival selbst tragen kann. Mit 15 Unternehmen, die in diesem Jahr bereits mindestens 100 Millionen Dollar gesammelt haben und großen Namen wie Figma möglicherweise in der Pipeline, 2025 könnte den Beginn einer neuen, reiferen Phase für die öffentlichen Märkte markieren.

Dennoch warnt Sherman davor, es sich zu bequem zu machen. "Dieser Markt ist immer zyklisch und es gibt eine Tendenz zur Herdenmentalität, die sich im IPO-Markt zeigt", sagte er. "Ich hoffe, wir können es genießen, solange wir können, bis zur nächsten unvermeidlichen Blase."