Der Shutdown hat die IPO-Maschinerie mitten in der Wiederbelebung eingefroren, wodurch hochkarätige Deals auf Eis gelegt wurden und Q1 in einen überfüllten Neustart zu verwandeln droht.
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Die Wall Street hatte ihr Popcorn bereit: Nach drei Jahren des Stockens leuchtete der IPO-Bildschirm wieder auf, mit Klarna, CoreWeave, und einer Handvoll angesagter Verbrauchernamen. Dann stolperte Washington über das Stromkabel und tauchte das gesamte IPO-Theater in Dunkelheit..
Mit dem Beginn eines Regierungsstillstands diese Woche arbeitet die Securities and Exchange Commission nur mit einer Notbesatzung. Das bedeutet, dass keine neuen Registrierungsanträge geprüft, keine Kommentarschreiben geklärt und keine „wirksamen“ Mitteilungen abgestempelt werden. Das EDGAR-Papierportal ist technisch offen, aber ohne Personal zur Bearbeitung von Geschäften, ist es, als würde man auf „Absenden“ in ein schwarzes Loch klicken.
Das lässt prominente potenzielle Aktienemittenten – den Elektroflugzeughersteller Beta Technologies, Jennifer Garners Babynahrungsmarke Once Upon a Farm und den Versicherer Ethos Technologies – am Tor feststecken. Alliance Laundry Systems und die University of Phoenix, die beide bereits auf Roadshows sind, hoffen, dass ihre Timing-Wette (dass der Shutdown kurz sein würde) sich auszahlt. Aber wenn die Geschichte ein Anhaltspunkt ist, wird der Rückstau von Tag zu Tag größer.
Kalender für Börsengänge laufen nach einem unerbittlichen Zeitplan: Finanzberichte veralten, wenn die Bilanz mehr als 135 Tage alt ist, was bedeutet, dass Unternehmen, die ihr Oktober- oder November-Zeitfenster verpassen, auf Zahlen des dritten Quartals aktualisieren müssen. Das bedeutet überarbeitete Einreichungen, frische Prüfungsberichte, neue Komfortschreiben – alles kostspielig, alles verzögert den Sprint bis frühestens Januar.
Vineet Jain, CEO des Cloud-basierten Softwareunternehmens Egnyte, sagte, dass, wenn der Shutdown „kurzlebig“ ist, er keinen großen Einfluss auf Börsengänge sieht. „Aber wenn es länger dauert, wie 2018... dann könnte es einen potenziellen Einfluss geben.“
Während des letzten Regierungsstillstands – dem 35-tägigen Stillstand von Dezember 2018 bis Januar 2019 während der ersten Amtszeit von Präsident Donald Trump – kam die inländische IPO nahezu zum Erliegen. Da die SEC keine Prospekte prüfen oder genehmigen konnte, wurden wochenlang keine traditionellen Börsengänge bepreist. Einige Unternehmen versuchten, Umgehungen zu finden: blank-check SPACs managten es durchzuschlüpfen, und New Fortress Energy trieb voran, indem es seine "Verzögerungsänderung" entfernte, sodass seine Registrierung automatisch wirksam werden konnte.
Aber das waren Ausnahmen, und der Januar 2019 ging als einer der schwächsten Monate für IPO-Aktivitäten seit Jahren in die Bücher.
Sobald die Regierung wieder geöffnet war, löste der Rückstau eine Flut von Aktivitäten aus, und 2019 brachte letztendlich dank bahnbrechender Debüts satte IPO-Erträge, auch wenn die Anzahl der Börsengänge zurückging. Die Lektion für 2025 scheint klar: Shutdowns töten keine IPO-Märkte, aber sie frieren sie ein, verzögern die Liquidität für Unternehmen und Banker und schaffen einen überfüllten Kalender, wenn die Tore endlich wieder öffnen. Je länger die Pause, desto wahrscheinlicher rutscht das Momentum ab und äußere Faktoren – von Zöllen bis Inflation – schleichen sich ein, um zu beeinflussen, wie Investoren diese Deals bewerten, wenn sie endlich erscheinen.
Jain denkt, dass eine parallele Bedrohung droht: Zölle, die "nach Hause kommen werden", und Inflation. Wenn die Inflation wie erwartet auftritt, sagte er, "dann müssen wir das mit dem IPO-Markt korrelieren." Selbst wenn die SEC in Wochen wieder öffnet, könnte ein schwierigeres Inflations- und Zinsumfeld die Anlegernachfrage dämpfen und die Bewertungsmultiplikatoren komprimieren.
"Wenn es einen Stillstand im Prozess gibt und das Momentum abrupt stoppt... neu zu starten, das ist an sich schon problematisch", sagte Jain. "Wenn Sie mitten im Marathon $MPC Ihre Schnürsenkel binden müssen, ist die nächste Meile hart. Dasselbe könnte für diese Unternehmen gelten."
Dieser Schock für das Momentum erinnert auch daran, dass das Comeback immer selektiv war. Die Pipeline wird von "High Flyers" dominiert – Namen mit Wachstumsprofilen von 40–50 %, was laut Jain darauf hinweist, dass der IPO-Markt nicht allgemein offen ist. "Es ist ein Missverständnis", sagte er. "Sie sind offen für die High Flyers. ... Wenn der Bereich von 20–25 % Wachstum erfolgreich herauskommt, dann ist der IPO-Zug wirklich weitergezogen. Das ist noch nicht der Fall."
In der Zwischenzeit können erfahrene börsennotierte Unternehmen, die automatische Regalregistrierungen verwenden, weiterhin ausgeben – ihre Deals werden immer noch ohne Personaleingriff abgewickelt. Aber echte IPOs können das nicht. Wie Jain bemerkte, "neigt die strukturelle Schieflage die Ausgabe-Mischung" zu den Platzhirschen und weg von Erstausgebern, was vielen Einhörnern ihren Moment in der Sonne beraubt.
Börsengänge sind ein Spiel mit Einsätzen. Bis Ende September hatten sie bereits fast 52,94 Milliarden Dollar durch 263 Deals eingesammelt – das stärkste Jahresvolumen seit 2021. Einzelhandel, Energie, Fintech und KI-Namen trieben die Grenzen aus. Aber jetzt könnten die Kernnamen, die eigentlich den Herbstlauf beenden sollten, zuerst ausbrennen.
Und doch, Jain schließt die Aufwärtsbewegung nicht aus. Er sagte, dass die Menge an Geld, die in Geldmarktfonds liegt, „der Retter sein könnte... wenn das Fenster sich wieder öffnet“ und das Schwungrad sich zu drehen beginnt, „weil Geld reinkommt.“ Tiefe Kapitalpools könnten fluten, sobald die SEC wieder öffnet.
Für Börsengänge geht es jetzt sowohl gegen die Zeit als auch gegen die Gezeiten.
„Wenn Sie versuchen, einen Deal abzuschließen, schließen Sie ihn ab“, sagte Jain. „Wenn das Fenster verlängert wird, wissen Sie nicht, welche anderen makroökonomischen Faktoren ins Spiel kommen werden.“
Je länger dieser Stillstand andauert, desto mehr könnte eine Wiederbelebung nicht nur eine Wiedereröffnung, sondern erneuten Schwung, frische Positionierung – und ein wenig Glück erfordern.
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