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Am allerletzten Handelstag des Jahres 1989 erreichte der Nikkei, der japanische Aktienindex, seinen Höchststand und schloss bei 38.915,87. Dann endeten die Feierlichkeiten .In den nächsten dreieinhalb Jahrzehnten fiel der Index immer weiter und verlor über 80 %. A lange Deflationsphase niedrige Löhne und Wirtschaftswachstum. Der Film von 1993 Aufgehende Sonne (nicht einmal erfreulich breiig) über Unternehmensintrigen zwischen japanischen und amerikanischen Firmen war vielleicht der letzte Aufschrei der 1980er Jahre, als Japan existierte die Wirtschaft die es zu schlagen gilt.
Der Höhepunkt von 1989 schien in zweierlei Hinsicht unausweichlich. Erstens fühlte es sich an wie ein „eiserner Sargdeckel“, wie Händler es in Tokio nannten: eine Obergrenze, über die der Nikkei niemals hinaussteigen würde. Zweitens war es ein Hemmschuh für jede andere Art von Fortschritt als die japanische Wirtschaft erreicht – eine ernüchternde Erinnerung an den Markt, der war
In der vergangenen Woche ging die lange Lethargie zu Ende – zumindest was den Nikkei angeht. Am Donnerstag erreichte der Index seinen Höhepunkt ein Intraday-Handelshoch von 39.029, das seinen Höchststand von 1989 übertraf und einen neuen Allzeitrekord aufstellte. Auf dem Parkett von Nomura , das japanische Maklerunternehmen , Händler brach in Jubel aus und Applaus, als kurz vor Mittag der neue Rekord aufblitzte.
In gewisser Weise besteht der Rekord nur aus Ziffern für sich, die nicht unbedingt die Wirtschaft widerspiegeln, die ihn hervorgebracht hat. Das hat er kaum getan ist zum Beispiel eine Woche her Japan offiziell kündigte eine Rezession an, nachdem seine Wirtschaft ein zweites Quartal in Folge geschrumpft war. Ungefähr zur gleichen Zeit Deutschland überholte Japan als drittgrößte Volkswirtschaft der Welt. Der Yen ist kontinuierlich gegenüber dem Dollar gefallen – unter anderem, weil die BankvonJapan einen Abschwung hat Aufrechterhaltung negativer Zinssätze im Kampf gegen die Deflation
All das wirft die Frage auf: Was passiert mit der japanischen Wirtschaft?
KARTE
DER NIKKEI BOOM
In gewisser Weise ähnelt der jüngste Anstieg des Nikkei dem Auftrieb des S&P 500. Beides wurde durch den steigendes Schicksal von Technologieunternehmen. (Es ist kein Zufall, dass der Nikkei-Rekord wenige Stunden nach der Ankündigung von Nvidia aufgestellt wurde Gewinn im vierten Quartal von 22 Milliarden US-Dollar(270 % mehr als im Vorjahr.) Sechs der Top 10 japanischen Unternehmen nach Marktkapitalisierung sind heute Technologieunternehmen. (Dies ist eine strukturelle Veränderung; im 1989 waren die Top-10 sechs Banken.) Die Aufregung um KI und Nvidia für Beispielsweise wurde Tokyo Electron, ein Unternehmen, das Geräte zur Chipherstellung herstellt, zum drittwertvollsten Unternehmen Japans
Parallel dazu erlebte die japanische Unternehmensführung jedoch ein entscheidendes Jahrzehnt voller Reformen. Letztes Jahr führte beispielsweise die Tokyo Exchange Group eine neue Reform ein Eine neue Regelung, die börsennotierte Unternehmen dazu verpflichtet, zu erklären, ob und warum sie ihr Kapital nicht effizient nutzen könnten bereits 2026 von der Börse genommen werden.) Börsennotierte Unternehmen muss auch bieten Mehr Offenlegung über Tochtergesellschaften oder Beteiligungsunternehmen. Erklärtes Ziel dieser Reformen ist die Steigerung der Transparenz und der Aktionärsrenditen. Ein Fokus auf die Margen und Bilanzen haben die Unternehmensgewinne seit den berauschenden Tagen der Blase im 1989 verdreifacht.
All das kommt in der Summe einem Sirenengesang für ausländische institutionelle Investoren gleich. Im Geschäftsjahr 2014 kauften ausländische Investoren 20,2 USD Japanische Aktien im Wert von einer Milliarde Euro. Im Gegensatz dazu allein in einer JanuarwocheAusländer kauften japanische Aktien im Wert von 2,68 Milliarden US-Dollar
UND NOCH...
...es gibt eine Rezession in Japan. Und dah verbirgt sich eine andere, aber zusammenhängende Geschichte.
Nach all den Jahren der Deflation leidet die japanische Wirtschaft unter den ungewohnten Schmerzen der Inflation – auch wenn sie im weltweiten Vergleich moderat ist (Im vergangenen Dezember meldete Japan eine Inflationsrate von 2,6 %, was nicht sehr weit von der Inflationsrate entfernt liegt globales Konsensziel von 2 %.) Unternehmen geben Preiserhöhungen an die Verbraucher an, was sich wunder für die Unternehmensergebnisse wirkt, aber die Ausgaben drosselt, insbesondere, wenn Die Löhne haben mit der Inflation nicht Schritt gehalten
Dies stellt Japans Zentralbank vor ein Dilemma. Fast wie ein Muskelgedächtnis aus der langen Deflationsperiode hat die Bank von Japan dies beharrlich getan Die Zinssätze wurden niedrig gehalten, um die Ausgaben anzukurbeln. Jetzt, da die Inflation zugenommen hat, wird man versucht sein, mit Zinserhöhungen zu beginnen. Aber die Folgen Dazu könnte eine weitere Einschränkung der Ausgaben gehören, die die Rezession verlängert – insbesondere, wenn die Unternehmen die Löhne weiterhin auf ihrem derzeitigen Niveau halten Andererseits wird ein Anhalten der niedrigen Zinsen dazu führen, dass die Inflation ansteigt. Dadurch wird auch der Yen weiter geschwächt. Das ist gut für uns Japanische Exporteure wie Toyota und auch für ausländische Investoren in den Nikkei und andere Indizes, aber nicht so sehr für Leute, die höhere Preise für importierte Produkte zahlen müssen
EINE 🇨🇳 SACHE
Einer der Gründe für den Aufstieg des Nikkei ist das Geld, das die chinesischen Indizes verlässt und nach Investitionen in anderen großen Märkten sucht in den USA. Chinas Benchmark-Index CSI 300 ist im vergangenen Jahr um mehr als 11 % gesunken, sogar inmitten von Rallyes anderswo. Ich bin darüber besorgt Router, Peking hat kürzlich seine ersetzt Oberste Wertpapieraufsichtsbehörde.Inzwischen haben in den ersten drei Wochen des Jahres 2024 ausländische Investoren (darunter) die aus China) 10,1 Milliarden Dollar mehr gekauft in japanischen Aktien, als sie im gleichen Zeitraum verkauft haben. In einer Umfrage der Bank sagten, dass sie für das kommende Jahr eine Rendite japanischer Aktien von mehr als 10 % erwarteten. Sie könnten sich irren – aber wie Ökonomen wissen, Überheblicher Optimismus und schrecklicher Pessimismus sind beides Mechanismen, die sich selbst verwirklichen. Wenn Anleger gegenüber Japan überwiegend optimistisch und gegenüber China pessimistisch sind, und wenn sie Wenn sie es mit ihrem Geld zeigen, könnten ihre Überzeugungen wahr werden – zumindest kurzfristig.
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Ich wünsche Ihnen ein rekordverdächtiges Wochenende,
— Samanth Subramanian, Weekend Brief Redakteurin
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