Burry sagte, dass der Verschuldungsgrad des Deals — potenziell 7,7-faches Verhältnis von Schulden zu EBITDA — mit seiner "Instant-Berkshire"-These unvereinbar sei.
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Michael Burry verkaufte seine gesamte Position in GameStop $GME nachdem das Unternehmen ein unaufgefordertes Gebot von 56 Milliarden Dollar für eBay abgegeben hatte und sagte, die zur Finanzierung des Deals erforderliche Schuldenlast habe seinen Investitionsfall für die Aktie zerschmettert.
"Ich habe meine gesamte GME-Position verkauft", schrieb Burry in einem Substack-Post am späten Montag. "Wie ich es auch zerschnitt, die Instant-Berkshire-These war nie mit > 5x Debt/EBITDA kompatibel, nie okay mit einer Zinsdeckung unter 4,0x ... Infolgedessen ist GME der erste Verkauf, seit ich dieses Substack gestartet habe."
Burry, der Berühmtheit erlangte, indem er gegen US-Hypothekenpapiere vor der Finanzkrise 2008 wettete, hatte sich vorgestellt, dass sich GameStop zu einer Holdinggesellschaft nach dem Vorbild von Berkshire Hathaway $BRK.B entwickeln würde. Diese These, die er "Instant Berkshire" nannte, konnte die Hebelwirkung, die eine Übernahme von eBay erfordern würde, nicht unterbringen, sagte er. Bei der vorgeschlagenen Bewertung, berechnete er, würde die Verschuldung etwa das 7,7-fache des Gewinns vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen erreichen - ein Niveau, das er als grenzwertig notleidend beschrieb. "Wayfair lebte jahrelang dort, Carvana starb fast dort und könnte immer noch von einem solchen Start an sterben. Bath & Body Works $BBWI auch. Das sind die Überlebenden. Sie sind wenige", schrieb er. "Verwechseln Sie niemals Schulden mit Kreativität."
Die Ankündigung am Montag ließ GameStop-Aktien um etwa 10 % fallen, ein Rückgang, den Analysten auf Zweifel zurückführten, ob das Unternehmen wirklich in der Lage sein könnte, ein Geschäft dieser Größenordnung durchzuführen.
GameStops Angebot, das am Sonntag vorgelegt wurde, würde eBay-Aktionären 125 US-Dollar pro Aktie zahlen – gleichmäßig zwischen Bargeld und Aktien aufgeteilt – und den unverwässerten Eigenkapitalwert von eBay auf etwa 55,5 Milliarden US-Dollar festlegen. Dieser Preis übertrifft den jüngsten eBay-Schlusskurs vom Freitag von 104,07 USD um 20 %. Die eigene Marktkapitalisierung von GameStop beträgt etwa 12 Milliarden US-Dollar.
Die Finanzierungsstruktur umfasst etwa 9,4 Milliarden US-Dollar in bar, die GameStop zum 31. Januar 2026 hielt, und bis zu 20 Milliarden US-Dollar an Schulden, die durch einen Verpflichtungsbrief von TD Securities abgesichert sind, wie GameStop in seinem Vorschlag ausführte. Das lässt immer noch eine Lücke zwischen der verfügbaren Finanzierung und dem vollen Kaufpreis. Ryan Cohen lehnte es ab, am Montag auf CNBC anzugeben, wie die restliche Finanzierung beschafft werden soll, räumte jedoch ein, dass die Ausgabe neuer Aktien eine der GameStop zur Verfügung stehenden Optionen sei.
Cohen, der Anfang 2021 die Führung von GameStop übernahm, hat eine finanzielle Wende beaufsichtigt, die einen Nettoverlust von 381 Millionen US-Dollar in diesem Jahr in ein Nettoergebnis von 418 Millionen US-Dollar bis zum Geschäftsjahr 2025 verwandelte. Er sagte dem Wall Street Journal, dass er bereit sei, das Angebot direkt an die eBay-Aktionäre durch einen Proxy-Kampf zu richten, wenn der eBay-Vorstand sich weigert, sich zu engagieren, und dass er beabsichtigt, das kombinierte Unternehmen als CEO ohne Gehalt oder Barprämien zu führen.
Das Geschäft erfordert die Zustimmung des eBay-Vorstands, der Regulierungsbehörden und der Aktionäre beider Unternehmen.
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