Morgan Stanley $MS singt endlich im Einklang mit dem Chor. Seit Monaten war die Bank einer der letzten hawkishen Widerstände an der Wall Street und bestand darauf, dass die Federal Reserve die Zinssätze bis März 2026 nicht anrühren würde.
Der Fokus der Fed auf Arbeitsplätzen statt Inflation hat Morgan Stanley dazu veranlasst, seine falkenhafte Sicht aufzugeben und gemeinsam mit seinen Kollegen einen Zinsschnitt im September zu fordern.
David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images
Morgan Stanley $MS singt endlich im Einklang mit dem Chor. Seit Monaten war die Bank einer der letzten hawkishen Widerstände an der Wall Street und bestand darauf, dass die Federal Reserve die Zinssätze bis März 2026 nicht anrühren würde.
Am Montag wich diese Ansicht. In einer Mitteilung an die Kunden sagte Chefvolkswirt Michael Gapen, dass die Fed nun voraussichtlich im September die Zinssätze senken werde — ein Sinneswandel, der unterstreicht, wie schnell Jerome Powells Jackson Hole-Pivot das makroökonomische Gespräch verändert hat.
Gapen sagte den Kunden, dass die Fed nun voraussichtlich im September die Zinsen um 25 Basispunkte senken werde, dann erneut im Dezember, gefolgt von vierteljährlichen Senkungen bis 2026. Das endgültige Ziel: ein Fed-Fonds-Zinssatz von 2,75%–3%, runter von heute 4,25%–4,5%. Die Sprache war klinisch, aber der Rückzug war klar.
Die Analysten von Morgan Stanley sagten, die Fed reagiere weniger auf Inflationsdaten als auf die zunehmende Schwäche des Arbeitsmarktes. Der Beschäftigungsbericht vom Juli beinhaltete Abwärtskorrekturen in den Vormonaten und malte ein düstereres Bild als die Schlagzeilenzahlen vermuten ließen. „Ein früherer Fed-Zinsschnitt bedeutet weniger Schnitte“, warnte Gapen und schlug vor, dass Powell der Konjunkturabschwächung zuvorkommen will, bevor sie sich zu etwas Schlimmerem entwickelt. Diese Nuance ist wichtig — Frühzeitige Senkungen könnten die finale Tiefe der Lockerung verringern, signalisierten aber auch eine Verschiebung der Prioritäten der Fed. Die Inflation bleibt Teil des dualen Mandats, aber die Beschäftigungshälfte wird plötzlich fett hervorgehoben.
Die Begründung von Morgan Stanley ist Powells eigener Pivot. In Jackson Hole verlagerte der Fed-Vorsitzende die Betonung von der eingebetteten Inflation hin zu Risiken auf dem Arbeitsmarkt. Morgan Stanley griff diese Veränderung auf und schrieb, dass Powells „Ton eine Abkehr von seiner früheren Betonung auf Inflationsbeharrlichkeit und niedrige Arbeitslosigkeit markierte und andeutete, dass die Fed möglicherweise präventiv handelt, um Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt zu managen.“ Übersetzung: Die Fed wartet nicht auf eine Kündigungswelle, bevor sie handelt.
Und das reichte Morgan Stanley, um eine Prognose aufzugeben, an der sie den ganzen Sommer festgehalten hatten. Vor Wochen schien es konträr. Heute wirkte es einsam. Goldman Sachs $GS und JPMorgan $JPM haben bereits den septemberlichen Zinsschnitt gefordert. Barclays und Deutsche Bank haben nachgelegt. BNP Paribas, ein weiterer Nachzügler, drehte sich am selben Tag wie Morgan Stanley um. Mit beiden Abtrünnigen verschwanden die letzten Spuren des hawkishen Skeptizismus. Wettmärkte folgten dem Beispiel: LSEG schätzte die Wahrscheinlichkeit einer Bewegung im September auf etwa 82%, mit dem FedWatch-Tool der CME $CME im selben Bereich.
Dennoch sichert sich Morgan Stanley ab.
„Ein Schnitt im September ist keine Gewissheit“, warnte die Mitteilung und „ein großer anfänglicher Schnitt käme nur bei erheblichen Rückgängen der Gehaltsabrechnungen.“ Die Warnung war deutlich; August-Arbeitsmarkt- und CPI-Daten könnten den doveschen Pivot noch entgleisen lassen, eine weitere „klare Beschleunigung der tarifbedingten Inflation könnte die [Senkungen] weiterhin auf Eis legen,“ und Powell könnte „dissentierende Stimmen gegen Zinssenkungen im September“ innerhalb des FOMC selbst gegenüberstehen. Nochmals Übersetzung: Auch die Unausweichlichkeit kommt mit Vorbehalten.
Die Einsätze gehen über die Modelle der Wall Street hinaus. Die Nettozinsaufwendungen sind auf dem Weg, dieses Fiskaljahr über 1 Billion US-Dollar zu übersteigen — allein durch Juli 1,01 Billionen US-Dollar — und Budgetgruppen erwarten, dass die Belastung weiter steigt, wenn die Zinssätze hoch bleiben. Wie Analysten feststellten, braucht die US-Regierung niedrigere Zinssätze mehr als jeder andere. Dieser Druck passt zu Trumps stetigem Trommelschlag für Senkungen zur Belebung des Wohnungsmarktes — ein politischer Hintergrund, den Powell nicht völlig ignorieren kann, so oft er auf die Unabhängigkeit der Zentralbank besteht.
Die Botschaft von Morgan Stanley war nicht nur eine Prognoseanpassung; es war eine Anerkennung der Realität. Powell zeichnete die Landkarte in Jackson Hole neu. Morgan Stanley war eines der letzten Unternehmen, das seine Charts aktualisierte. Sobald der letzte Falke seine Flügel stutzt, klingt der Chor weniger wie eine Debatte und mehr wie ein Schicksal.
Schließen Sie sich über 500.000 Lesern an, die ihren Tag mit Quartz beginnen.
Mit dem Abonnieren stimmen Sie unseren Nutzungsbedingungen und unserer Datenschutzrichtlinie zu.