Nvidia ging mit dem Gewicht einer gesamten Markterzählung in das Quartal und trat mit Zahlen heraus, die Analysten dazu veranlassen könnten, alle ihre Modelle neu zu zeichnen.
Photo by Jonathan Raa/NurPhoto via Getty Images
Nvidia $NVDA trat mit dem Gewicht eines einmonatigen KI-Panik in die Gewinnsaison ein und verließ sie mit einem Quartal von 57 Milliarden Dollar, das den gesamten Ausverkauf wie Lampenfieber aussehen ließ. Allein das Rechenzentrumsgeschäft wuchs zu einem 51-Milliarden-Dollar-Motor, einer Art Gravitationskraft, die den Rest des Sektors um sich herum neu organisiert.
Der Markt brauchte nicht lange, um sich neu zu kalibrieren: Die Aktie stieg im nachbörslichen Handel um bis zu 6,4 %. Der Bericht las sich wie eine Erinnerung, dass die größte Einschränkung bei KI das Angebot bleibt, nicht die Stimmung, und die Händler reagierten so, wie sie es normalerweise tun, wenn eine Idee den Kontakt mit der Realität überlebt. Dan Ives von Wedbush nannte es aus gutem Grund einen „Champagner“-Moment; die Bildschirme wurden grün, sobald die Zahlen eintrafen.
Die Wall Street hatte sich auf etwas Gutes vorbereitet, aber nicht unbedingt auf etwas derart Lautes. Analysten erwarteten rund 55,4 Milliarden Dollar Umsatz und 1,26 Dollar Gewinn pro Aktie. Stattdessen übertraf Nvidia beide Hürden ohne aus dem Takt zu kommen. Der Umsatz erreichte 57 Milliarden Dollar (62 % mehr als im Vorjahr und 22 % mehr als im Vorquartal), der Gewinn lag bei 1,30 Dollar pro Aktie, und die Wachstumsrate verlagert die gesamte Diskussion zurück auf Skalierung statt Sättigung. Selbst die Margen – 73,4 % auf GAAP-Basis – hielten sich, ein kleines, aber entscheidendes Signal für ein Unternehmen, das so schnell wächst.
Aber vielleicht das größte Zeichen für die Wall Street kam aus dem Ausblick. Nvidia sagte den Investoren, sie sollten im nächsten Quartal mit einem Umsatz von 65 Milliarden Dollar rechnen, eine Zahl, die weit über die 61,7 Milliarden Dollar der Street hinausging und wie eine Aussage wirkte. Wenn die Nachfrage zurückginge, würde Nvidia nicht in das Quartal mit solch großen Zielen oder Bruttomargenerwartungen von bis zu 75 % auf Non-GAAP-Basis gehen.
Der Sieg und die Prognose erzwangen effektiv eine neue Grundlage dafür, wie „normale“ Nachfrage in dieser Phase des Zyklus aussieht. Und der Rest des Berichts zeichnete dieselbe Form.
Die Nachfrage nach Nvidias Blackwell-Chips läuft seit Monaten der verfügbaren Versorgung voraus, und erste Berichte vom Anruf deuteten darauf hin, dass das Tempo nicht nachgelassen hat. Cloud-Anbieter haben Kapazitäten über Rechenleistung und Netzwerk gebucht, um Rubins Steigerung im nächsten Jahr vorwegzunehmen, was den Upgrade-Pfad selbst zu einem Katalysator macht. Nvidia-CEO Jensen Huang sagte in der Gewinnmitteilung, dass „Blackwell-Verkäufe aus den Charts sind und Cloud-GPUs ausverkauft sind.“
Rechnen und Vernetzung im Rechenzentrumssegment wurden zu einem 51-Milliarden-Dollar-Pfeiler, wobei allein die Vernetzung im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 160 % zulegte, da Hyperscaler weiterhin größere und größere KI-Cluster zusammenstellten. Der Lagerbestand stieg auf 19,8 Milliarden Dollar, weil Nvidia das Angebot so schnell wie die Hersteller produzieren können, bucht. Selbst die Cloud-Service-Verträge – bei denen Nvidia seine Hardware effektiv über Partner zurückvermietet – verdoppelten sich auf 26 Milliarden Dollar, ein Zeichen dafür, dass Kunden bereit sind, Kapazitäten zu sichern, bevor die nächste Welle von Modelltrainings die Warteschlange füllt. Bei all der Besorgnis über eine Abkühlung der KI deuteten die Ausgabenmeldungen der Hyperscaler in die entgegengesetzte Richtung.
Vor Nvidias Gewinne hatten einige Investoren nervös gewirkt. Große Fonds wie SoftBank und Peter Thiel reduzierten ihre Anteile Anfang dieses Monats, und einige Analysten beschrieben Nvidias Bericht als einen der entscheidenden Tests, ob der KI-Boom noch Luft hat.
Wedbush nannte es eine „atemberaubende“ Prognose, die die Anlegerstimmung neu schreibt; der erste Eindruck der Firma bezüglich des Calls wies auf starke Töne rund um die Nachfrage nach Blackwell und den Anstieg von Rubin hin, möglicherweise genug, um die KI-Kritiker zu beruhigen, die im November argumentierten, dass die Upgrade-Zyklus bereits ins Wanken geraten war.
China schwebt immer noch im Hintergrund als die eine auffällige Abwesenheit. Nvidia ist immer noch von der Auslieferung seiner High-End-Teile auf das Festland ausgeschlossen, und das Quartal spiegelt keine dieser Nachfragen wider. Eine mögliche Auflockerung der Handelsverhandlungen im nächsten Jahr könnte einen bedeutenden Umsatzstrom wieder eröffnen, was bedeutet, dass Nvidia ohne einen seiner historisch wichtigen Märkte einen Umsatz von 65 Milliarden Dollar prognostiziert.
Die physischen Wachstumsgrenzen zogen ebenso viel Aufmerksamkeit auf sich. Stromausfälle, Flächenbeschränkungen und Engpässe im Netz waren die ständige Sorge bei den Hyperscalern, und Analysten haben auf diese Engpässe als den nächsten harten Beschränker für KI-Ausgaben hingewiesen. Nvidia wischte das Problem nicht beiseite, aber das Ausmaß des Quartals zeigte, was passiert, wenn Kunden trotzdem in den Ausbau investieren.
Der Lagerbestand stieg, weil das Unternehmen das Angebot Monate im Voraus sichert, und langfristige Cloud-Verpflichtungen verdoppelten sich, weil Kunden garantierten Zugang wollen, bevor die nächste Welle von Modelltrainings das System überlastet. Das gesamte Setup vermittelte das Gefühl eines Marktes, der sich gegen die Infrastruktur statt gegen die Nachfrage drückt.
Schließen Sie sich über 500.000 Lesern an, die ihren Tag mit Quartz beginnen.
Mit dem Abonnieren stimmen Sie unseren Nutzungsbedingungen und unserer Datenschutzrichtlinie zu.
