Nvidia und der Rest der „Glorreichen Sieben“ schaffen ein riskantes Szenario für den Markt, sagt Stratege

Andrew Krei, Co-Chief Investment Officer bei Crescent Grove Advisors, sprach mit Quartz für die neueste Folge unserer Videoserie „Smart Investing“.

Sehen Sie sich das Interview oben an und lesen Sie das Transkript unten. Das Transkript dieses Gesprächs wurde aus Gründen der Länge und Klarheit leicht bearbeitet.

ANDY MILLS (AM): Nvidia gibt am Mittwoch nach Börsenschluss seine Ergebnisse bekannt. Manchmal sogar Wenn sie die Erwartungen übertreffen, sind die Märkte unzufrieden, müssen sie überwältigende Gewinne erwirtschaften, damit die Märkte positiv reagieren?

ANDREW KREI (AK): Es spricht für die Idee, dass unabhängig von der Bewertung oder den Annahmen die in Nvidias (NVDA) Preis sind letztendlich eine hohe Messlatte, oder ? Der Markt erwartet , dass dieses KI-Wachstumsthema noch eine geraume Zeit anhält, dass Nvidia weiterhin einen großen Teil des Marktanteils erobert, dass ihre Margen auf dem aktuellen Stand sehr gesund bleiben. Und wenn es irgendein Zeichen dafür gibt, dass diese Geschichte oder diese Erzählung in irgendeiner Art oder Form einbricht, dann denke ich noch daran, dass die Anleger die Messlatte sehr hoch legen.

Wenn Nvidia diese Messlatte nicht überschreiten kann, ist das, wie Sie sagen, eine Enttäuschung. Und ich denke, das sagt auch etwas über das breitere KI-Thema aus. Und einige der anderen Unternehmen, die als Aushängeschilder herhalten mussten, die „Glorreichen Sieben“, diese Mega-Cap-Technologieunternehmen, die von dieser Geschichte profitiert haben, sind einfach die Vorstellung, dass die Bewertungen in Zukunft wirklich anspruchsvoll sein werden. Die Erwartungen sind wirklich anspruchsvoll, was die Umsetzung dieser Themen durch die Investoren angeht.

Wenn sie diese hohen Anforderungen in Zukunft nicht erfüllen bzw. nicht überschreiten können, kommt es zu einer reflexartigen Reaktion der Leute, die diese Aktien verkaufen, weil die Unsicherheit dann stärker zunimmt als zuvor.

AM: Der Großteil des Indexwachstums fand in den letzten Jahren im Mag Seven statt. Welches Risiko birgt eine solche Marktkonzentration?

AK: Ich würde sagen, wenn Sie sich die Zeiten ansehen, in denen es eine signifikante Konzentration an der Spitze der Märkte gibt, also bei den Top 10 Namen oder so, dann stellen sie einen Prozentsatz der gesamten Marktkapitalisierung dar. Momentan liegen wir im Bereich von 30 %, Mitte Dreißig, und so etwas geht im Allgemeinen nicht gut aus, oder? Es gibt einfach eine riesige Menge an Aktien dieser Namen, die von Investoren gekauft werden, und dadurch entsteht eine Dynamik, die zu Käufen führt, zu weiteren Käufen und dergleichen.

Wenn es letztendlich zu einer Umkehr kommt, wenn die Erzählung natürlich zu bröckeln beginnt, müssen wir wieder auf das KI-Thema zurückkommen, nicht wahr? Wenn die Umsetzung in Zukunft nicht mehr absolut perfekt ist, wenn Sie beginnen, die Annahmen zu extrapolieren, die in diese Aktien eingebaut sind, dann kann es zu einer Welle von Kapitalabflüssen aus diesen Namen kommen. Und das ist es, was Sie jetzt historisch gesehen gesehen haben: Diese Unternehmen sind phänomenale Unternehmen, nicht wahr?

Ich denke, es ist gerechtfertigt, davon auszugehen, dass ihr Wachstum das des restlichen Marktes übertroffen hat und sie, denke ich, erneut den Status eines Marktführers verdient haben. Wenn man sich das relative Gewinnwachstum der letzten Jahre aus unserer Sicht ansieht und in die Zukunft blickt und an Investoren denkt, dann sind da die grundlegenden Prinzipien des Portfoliomanagements, die wir anwenden. Wir denken über Diversifizierung nach und über die Idee, wie man einige dieser Konzentrationsrisiken vermeidet.

Für uns hat sich dadurch etwas geändert und eine Neugewichtung in anderen Marktsegmenten bewirkt, sodass die Aussichten für das Gewinnwachstum nun etwas günstiger aussehen. Die Erwartungen für das Gewinnwachstum von Unternehmen wie Nvidia und Microsoft werden etwas gesenkt (MSFT). Die glorreichen Sieben und das Gewinnwachstumspotenzial für den, nennen wir ihn, „S&P 493“ steigen an. die nicht-Magnificent Seven Namen.

Ich denke dass es uns das Gespenst einer potenziellen Konvergenz der Performance in der Zukunft gibt wenn nicht eine regelrechte Rotationsmöglichkeit für Anleger, bei dem relativen Wert von etwas wirklich hoch bewertet zu etwas steigt, das auf dem Markt vernünftiger bewertet ist, wo die Fundamentaldaten jetzt wieder ein kleines Gefälle zu erreichen beginnen. Für uns ist das also die Art des Spiels. Aber ich denke auch dass die Glorreichen Sieben die Gewinne erzielt haben, die sie erzielt haben.

AM: Gibt es im anderen Index, dem S&P 493, Sektoren oder Unternehmen, in die Anleger Ihrer Ansicht nach investieren sollten?

AK: Wir stellen es so ein, es gibt Technologie , es gibt Mag Seven, die Mega Cap Tech-Namen und dann alles andere. Für uns gibt es also diese sehr sehr hochrangige Taxonomie und ich denke , wir wollen uns in den nächsten 12 Monaten einfach ein bisschen mehr auf den Bereich „alles andere konzentrieren und über diesen relativen Wert und die Rotationsmöglichkeit nachdenken.

Aber selbst innerhalb dieser Segmente gibt es, wie ich finde, Value-Segmente des Marktes. Das können Dinge wie Industrie- und Grundstoffe sein, aber auch Dinge wie Konsumgüter oder Gesundheitswesen. Einfach Segmente, die in den letzten Jahren in mancher Hinsicht etwas auf der Strecke geblieben sind, weil ihre Erträge eher mittelmäßig waren. Das Wachstum war nicht ganz in demselben Ausmaß wie das Gewinnwachstum im Technologiesektor. Wir glauben einfach, dass sich wieder einmal eine Chance für Kapital ergibt, in diese Segmente zu fließen.

Insbesondere, wenn wir uns das Zukunftsbild für die neue Regierung ansehen, wenn es mehr fiskalische Anreize geben wird, wenn es Deregulierungen geben wird, werden Finanzwerte einen großen Teil des Value-Index ausmachen. Sie sehen sich diese anderen Segmente an, die von diesem prozyklischen Wachstumsumfeld, das wir in Zukunft sehen könnten, profitieren könnten. Und das stellt für uns ein überzeugendes Angebot dar, im Vergleich zu diesen Technologieunternehmen, die sich so gut entwickelt haben und nun zu wirklich anspruchsvollen Bewertungen gehandelt werden.