Zwei von den bekanntesten und renommiertesten Konträre von der Wall Street schlagen Alarm wegen dessen, was sie als Amerikas nächste selbst zugefügte Krise ansehen: ausufernde Staatsschulden.
Gleichzeitig bezeichnete Nassim Nicholas Taleb die Staatsschuld als einen „weißen Schwan“ oder eine Krise, die im Verborgenen offensichtlich ist.
Ray Dalio (Photo by Roy Rochlin/Getty Images)
Zwei von den bekanntesten und renommiertesten Konträre von der Wall Street schlagen Alarm wegen dessen, was sie als Amerikas nächste selbst zugefügte Krise ansehen: ausufernde Staatsschulden.
Bridgewater Associates Gründer Ray Dalio sagte gegenüber Bloomberg in einem diese Woche ausgestrahlten Interview, dass die US-Verschuldung in einem Tempo steigt, das „sehr analog“ zu den Jahren vor dem Zweiten Weltkrieg ist. Wenn die Schulden schneller wachsen als das Einkommen, so sagte er, „ist es wie Plaque in den Arterien“, das produktive Ausgaben erstickt. Dalio machte beide politischen Parteien dafür verantwortlich, dass sie das ignorieren, was er als „Defizit- und Schuldenbombe“ bezeichnete. Er befürwortete eine Mischung aus Steuererhöhungen und Ausgabendisziplin, um die Wirtschaft vor einem Stillstand zu bewahren.
Zur gleichen Zeit schwarzer Schwan Autor Nassim Nicholas Taleb warnte, dass Investoren absichern sollten gegen einen möglichen Marktzusammenbruch, der durch dasselbe Problem verursacht wird. Er nannte die Staatsverschuldung einen „weißen Schwan“ oder eine Krise, die sich im Verborgenen abspielt, und sagte, dass man in Schwierigkeiten gerate, wenn die Zinszahlungen zum größten Posten im US-Haushalt würden.
Beide Männer argumentieren, dass steigende Schuldenstände ein strukturelles Risiko darstellen und kein Markttiming-Aufruf sind. Und es stimmt, dass sich die von der Öffentlichkeit gehaltenen Schulden – die von Ökonomen bevorzugte Maßnahme des nationalen Schuldenstands, die das Geld darstellt, das die Bundesregierung den Investoren schuldet – derzeit auf etwa 99 % belaufen des US-BIP, laut dem Kongress-Budgetbüro. Was noch wichtiger ist, es soll bis 2035 auf 118 % ansteigen, selbst der Nachkriegshöhepunkt wird übertroffen und damit der höchste Stand in der modernen Geschichte erreicht.
Historisch gesehen betrugen die von der Öffentlichkeit gehaltenen Schulden im Durchschnitt etwa 45 % des BIP, aber nach der Pandemie schwebten sie in der Nähe oder sogar über 100 %.
Theoretisch kann eine Regierung mit einer wachsenden Wirtschaft und Steuerbasis unbegrenzt weiter leihen, solange die Wachstumsrate der Wirtschaft die auf ihre Schulden gezahlten Zinsen übersteigt. Aber in der Praxis verursacht eine steigende Verschuldung dennoch Kosten: Zinszahlungen beanspruchen einen größeren Anteil des Haushalts, und Investoren könnten letztendlich höhere Renditen verlangen, wenn sie an Washingtons Disziplin zweifeln. Steuern mögen ein dauerhafter Anspruch auf das nationale Einkommen sein, aber politische und wirtschaftliche Grenzen beschränken, wie viel erhoben werden kann. Das System funktioniert nur, solange das Wachstum, die Inflation und das Vertrauen der Investoren in einem empfindlichen Gleichgewicht bleiben.
Im Wesentlichen sieht Dalio Amerikas steigende Verschuldung als Teil eines breiteren langfristigen Zyklus des Niedergangs und warnt davor, dass unkontrollierte Verschuldung und politische Spaltung das gesamte System destabilisieren könnten.
Taleb argumentiert, dass die Schuldenkrise bereits in aller Deutlichkeit zu erkennen ist ein „weißer Schwan“, den jeder kommen sieht, aber nur wenige sich dagegen absichern, und dass die Selbstzufriedenheit der Anleger die wirkliche Gefahr darstellt. Es geht weniger darum, was schiefgehen kann, als vielmehr um das Fehlen einer Vorbereitung auf das Risiko.
Die Aktien stehen nahe an Rekordhochs und die Anleger scheinen zumindest im Moment eher überschwänglich als erschrocken zu sein. Aber ein solches Szenario passt genau zu Talebs Vorstellung, dass Selbstzufriedenheit das Risiko ist, während Dalio sieht, dass die Schuldenstände schnell genug steigen, um das Wachstum zu übertreffen und die Zahlungen die produktiven Ausgaben ersticken. In der Zwischenzeit warnt Dalio auch vor „ .Bürgerkriegsähnlich" Spaltungen, die die Stabilität der USA auf die Probe stellen könnten, während Taleb sagte, dass echtes Risikomanagement sowohl Optimismus als auch die Absicherung von Extremrisiken erfordert.
Mit anderen Worten: Während Schulden vorhersehbar sein mögen, macht es sie gefährlicher, sie zu ignorieren.
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