Der CEO von OpenAI bezeichnete KI sowohl als die wichtigste Technologie seit Jahrzehnten als auch als überbewertete Blase — und warnte davor, dass einige Investoren unweigerlich Verluste erleiden werden.
Tomohiro Ohsumi/Getty Images
Die Bewertungen von KI wirken irrational. Und das ist die Diagnose von jemandem, der es wissen muss: OpenAI-CEO Sam Altman. Altman, das Gesicht — und oft die Stimme — des KI-Booms, hat gerade gewarnt, dass die KI-Aufregung die Vernunft hinter sich lässt und in Blasen-Territorium übergeht.
Bei einem kürzlichen Abendessen mit Reportern in San Francisco — erstmals berichtete The Verge — nahm er kein Blatt vor den Mund. Auf die Frage, ob Investoren den KI-Bereich kollektiv überbewerten, sagte Altman: „Ja.“ Er verglich die aktuelle Begeisterungswelle mit dem Dotcom-Boom der späten 1990er Jahre, als Investoren in Internet-Startups investierten, basierend auf einer unbestreitbaren Tatsache: dass das Internet eine weltverändernde Technologie war.
„Wenn Blasen entstehen, begeistern sich kluge Leute über ein Körnchen Wahrheit“, sagte Altman. Seiner Meinung nach ist KI dieses Körnchen: ein wirklich transformativer Fortschritt. Das Problem ist die Geldschwemme, die alles verfolgt, was als „KI“ bezeichnet wird.
„Wenn man sich die meisten Blasen in der Geschichte ansieht, wie die Tech-Blase, gab es eine echte Sache. Technologie war wirklich wichtig. Das Internet war wirklich eine große Sache. Die Leute haben sich übermäßig begeistert. Befinden wir uns in einer Phase, in der Investoren als Ganzes übermäßig begeistert von KI sind? Meiner Meinung nach ja. Ist KI die wichtigste Sache, die seit langem passiert ist? Meiner Meinung nach auch ja.“
Diese Dualität – KI als sowohl einmaliger Durchbruch als auch spekulative Manie – ist Altmans aktuelle Realität. Beim Abendessen kritisierte er die extrem hohen Bewertungen von Startups, die kaum über ein Pitch-Deck hinaus existieren, und warnte, dass „jemand verbrannt wird“. Selbst als er die Dynamik der Blase anerkannte, betonte Altman, dass OpenAI mit voller Geschwindigkeit weitermacht.
„Sie sollten erwarten, dass OpenAI in nicht allzu ferner Zukunft Billionen von Dollar für den Bau von Rechenzentren ausgibt“, sagte er und wettete darauf, dass die jetzt gebaute Infrastruktur jede spätere Kurskorrektur überdauern wird. Kapazitätsengpässe sind bereits spürbar, sagte er: „Wir müssen gerade diese schrecklichen Kompromisse eingehen. Wir haben bessere Modelle und können sie einfach nicht anbieten, weil wir nicht die Kapazität haben.“
Es ist selten, dass ein CEO im Zentrum eines Hypes die Warnflagge schwenkt, insbesondere einer, der das Unternehmen leitet, das ihn mit ChatGPT entfacht hat. Aber Altmans Offenheit passt zu den Widersprüchen der heutigen KI-Wirtschaft – eine Branche, die sowohl reale Produkte liefert, die von Hunderten von Millionen genutzt werden, als auch mit Bewertungen gehandelt wird, die von kurzfristigen Einnahmen losgelöst sind.
Altman ist nicht der Einzige, der Parallelen zwischen der KI-Ära und der Dotcom-Ära zieht. Erik Gordon, ein Wirtschaftsprofessor an der Universität von Michigan und sogenannter „Tech-Guru“, sagte Business Insider letzte Woche, dass die Marktreaktion auf den 33%igen Kurseinbruch von CoreWeave in zwei Tagen – ein Verlust von 24 Milliarden Dollar – ein erster Riss war. "Mehr Investoren werden leiden als bei dem Dotcom-Crash", sagte er und warnte, dass die Folgen diesmal härter ausfallen könnten. Torsten Sløk, Chefökonom von Apollo Global Management, ging noch weiter, warnte davor, dass KI-Aktien heute noch mehr überbewertet sind als in den späten 90er Jahren. Und Anfang dieses Jahres sagte der Bridgewater-Gründer Ray Dalio der Financial Times dass gefährlich hohe Bewertungen, gepaart mit erhöhten Zinssätzen, "die Blase platzen lassen" könnten, wodurch der heutige Markt unheimlich nach 1999 aussieht.
„Es gibt eine wichtige neue Technologie, die sicherlich die Welt verändern und erfolgreich sein wird“, sagte Dalio. „Aber einige Leute verwechseln das mit erfolgreichen Investitionen.“
Auch die Strategen von Wall Street schlagen Alarm. Michael Hartnett von der Bank of America $BAC stellte fest, dass das Kurs-Buchwert-Verhältnis des S&P 500 bei 5,3 liegt und damit die Dotcom-Niveaus übertrifft, während die Forward-KGVs um das Gebiet von 1929 schweben. Der erfahrene Investor Richard Bernstein forderte seine Kunden auf, nicht dem „KI-FOMO“ nachzujagen, sondern stattdessen in Dividendenzahler und defensive Sektoren wie Versorger umzuschichten.
Nicht alle Analysen sind jedoch untergangsbeladen. Ökonomen haben festgestellt, dass sich die KI-Ausgaben bereits im BIP niederschlagen: Investitionen in Chips und Rechenzentren übertreffen die Konsumausgaben als Wachstumstreiber. Das deutet darauf hin, dass, selbst wenn die Bewertungen sinken, die heute geschaffene Hardware und Infrastruktur das bleibende Erbe sein könnten – ähnlich wie die Glasfasernetze, die den Dotcom-Boom überlebt haben. Es ist also möglich, dass KI nicht nur technische Zauberei ist; sie ist eine Infrastruktur, die die Dynamik der realen Wirtschaft antreibt.
Altmans Gespräch mit The Verge und anderen befasste sich auch mit den Fehlern, die OpenAI bei der letzten Veröffentlichung von ChatGPT-5 gemacht hat. „Ich denke, wir haben bei der Einführung einige Dinge völlig vermasselt“, sagte er. Aber er wies schnell auf die positiven Aspekte hin: Der API-Verkehr verdoppelte sich in 48 Stunden, die Nachfrage nach GPUs stieg und ChatGPT „erreicht jeden Tag einen neuen Höchststand an Nutzern“. Das hektische Rückgängigmachen der Änderungen unterstrich seiner Meinung nach, wie komplex es ist, ein Produkt zu aktualisieren, das von Hunderten Millionen Menschen verwendet wird – über Nacht.
Aber wenn GPT-5 ein Stolperstein war, drehte Altman schnell zur größeren Perspektive: Der unerbittliche Aufstieg von ChatGPT. Wenig überraschend zeigte sich der CEO optimistisch über den Verlauf von ChatGPT und bezeichnete es als eine der weltweit dominierenden Plattformen. „Sehr bald werden Milliarden von Menschen täglich mit ChatGPT sprechen“, sagte er. „Wir sind derzeit die fünftgrößte Website der Welt. Ich denke, wir sind auf einem guten Weg, die dritte zu werden.“ Er gab zu, dass es weit schwieriger wäre, Google $GOOGL zu überholen: „Dass ChatGPT größer als Google wird, ist wirklich schwer.“
Altman zeigte wenig Zögern beim Skizzieren des nächsten Ziels, das weit über Suchmaschinen hinaus bis in die Science-Fiction reicht. Altman bestätigte auch, dass OpenAI Gehirn-Computer-Schnittstellen erforscht, um mit Elon Musks Neuralink zu konkurrieren. „Ich denke, neuronale Schnittstellen sind coole Ideen zum Erkunden“, sagte er. „Ich würde gerne in der Lage sein, etwas zu denken und dass ChatGPT darauf reagiert.“ Er lobte die Hardware-Zusammenarbeit des Unternehmens mit Jony Ive und deutete auf ein neues Computerparadigma hin: „Man bekommt nicht oft ein neues Computerparadigma. In den letzten 50 Jahren gab es nur zwei. Also sei einfach glücklich und überrascht. Es lohnt sich wirklich, zu warten.“
Aber trotz seiner Rolle als Gesicht von OpenAI sagte Altman, er sehe sich nicht als natürlichen Langzeit-CEO. „Ich bin keine von Natur aus geeignete Person, um CEO eines börsennotierten Unternehmens zu sein“, sagte er. „Können Sie sich vorstellen, dass ich bei einer Gewinnanrufe bin?“ Auf die Frage, ob er erwarte, die Rolle in ein paar Jahren noch zu bekleiden, sagte er: „Ich meine, vielleicht ist in drei Jahren eine KI [der CEO]. Das ist eine lange Zeit.“
Er mag über die Aussicht lachen, dass eine KI OpenAI in drei Jahren leitet, aber er nimmt den Überschwang des Marktes sehr ernst. Im Moment treibt die Branche auf grenzenlosem Optimismus und bodenlosem Geld. Das Problem mit Ballons ist natürlich, dass sie nicht ewig in der Luft bleiben.
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