Eine Zinssenkung der Fed, der KI-Boom der Tech-Branche und zunehmende Unternehmensmargen lassen die Aktien in einem Monat steigen, in dem sie normalerweise fallen.
Michael Nagle/Bloomberg via Getty Images
Aktien haben in diesem Jahr den schlechten Ruf des Septembers abgelegt. Seit Ende August hat der S&P 500 mehr als 3 % zugelegt, der Nasdaq $NDAQ über 5 %, und auch der Dow und der Russell 2000 sind gestiegen, was dem Kalender trotzt. berüchtigtster Einbruch.
In der Zwischenzeit hat Gold um 11 % zugelegt, und der VIX — ein Maß für die Marktvolatilität — ist gestiegen, anstatt einzubrechen. Gleichzeitig hat sich der Dollar kaum bewegt. Es ist eine ungewöhnliche Mischung von Signalen. Das Gesamtbild zeigt einen Markt, der trotz saisonaler Gegenwinde hoch geblieben ist, wobei der technologielastige Nasdaq die Führung übernommen hat und auch Small Caps mitziehen.
Die natürliche nächste Frage ist: Warum weicht der Markt von historischen Mustern ab und welche Kräfte stehen hinter dieser ungewöhnlichen Serie?
Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell hat im Wesentlichen eine Zinssenkung versprochen in einer Rede in Jackson Hole Ende August, und die Fed lieferte mit einer Senkung am 17. September — die erste in diesem Jahr.
Niedrigere Kreditkosten sind Sauerstoff für Aktien, insbesondere Wachstum und Technologie, und helfen, die Stärke der großen Indizes zu erklären. Abgesehen vom offensichtlich gewichtigeren Nasdaq ist der S&P ebenfalls in Richtung Technologie geneigt, wobei der Sektor je nach Definition „Technologie“ etwa 30-40 % des Index ausmacht.
Die Nebendarsteller erzählen ihre eigene Geschichte. Golds anhaltende Rallye — es ist bisher im Jahr 2025 um fast 50 % gestiegen — deutet auf anhaltende Vorsicht gegenüber dem USD hin, der durch die wechselnde Bundespolitik ins Wanken geraten ist. Der Anstieg des VIX weist ebenfalls auf anhaltende Unsicherheit hin. Es ist eine Markt-Rallye aufgrund von Zinssenkungen, aber auf eine Weise, die kompliziert ist und umso auffälliger, weil sie im September eintrifft, dem Monat, den Investoren seit langem zu fürchten konditioniert sind.
Der "September-Einbruch" ist eines der ältesten Marktmythen an der Wall Street, gestützt auf Daten, die hundert Jahre zurückreichen, wobei der S&P 500 im September durchschnittlich um rund 1 % fällt – der einzige Monat mit konsistent negativen Durchschnittsrenditen.
Das Muster war in bestimmten Jahrzehnten besonders auffällig. Von 1960 bis 1989 war zum Beispiel der September der schwächste Monat in mehr als der Hälfte dieser Jahre. Der saisonale Effekt ist auch auf ausländischen Märkten zu beobachten – mehr ein globales Phänomen als man denkt, obwohl es auch wahr ist, dass die Korrelation zwischen den Märkten weltweit zugenommen in den letzten Jahrzehnten.
Der Begriff "September-Effekt" tauchte in den 1980er und 1990er Jahren in den Finanzmedien auf, als Analysten das Muster bemerkten. Er wurde manchmal zusammen mit anderen Kalenderanomalien wie dem "Januar-Effekt" diskutiert, aber er zog mehr Aufmerksamkeit auf sich, weil die Underperformance so hartnäckig war (und leicht zu veranschaulichen). Die Erklärungen sind vielfältig: Investmentfondsmanager, die vor dem Jahresende neu ausbalancieren, Verlustverkäufe vor Q4 oder sogar eine sich selbst erfüllende Prophezeiung, da Händler verkaufen, weil sie erwarten, dass andere dies tun.
Was auch immer der Mechanismus ist, der Ausdruck "September-Schwäche" hat sich in den letzten Jahrzehnten als Abkürzung für einen starken saisonalen Rückgang der Renditen etabliert.
Eine weitere Kraft, die den Märkten hilft, den September-Fluch abzuschütteln, ist der fast unaufhaltsame Trend der KI und ihre Verbreitung. Die Wall Street bleibt überzeugt, dass KI nicht nur ein Hype-Zyklus ist, sondern eine neue industrielle Revolution, eine, die erhöhte Bewertungen für Technologiegiganten und ihre zahlreichen Zulieferer rechtfertigt. Das Gefühl, dass wir uns in den frühen Innings eines milliardenschweren Infrastruktur-Upgrades befinden, erklärt, warum Tech-Aktien sprudeln.
Gleichzeitig scheint die Wall Street die unangenehme Logik einer "erholung ohne Job".” Schwächere Beschäftigungsdaten werden zunehmend als gut für die Unternehmensmargen angesehen. Langsameres Lohnwachstum und geringere Arbeitsnachfrage bedeuten, dass die Kosten unter Kontrolle bleiben, während die Einnahmen wachsen.
Powell hat diesen „kuriosen“ Moment der gleichzeitigen Schwäche sowohl des Arbeitsangebots als auch der Nachfrage anerkannt, wobei jüngere Arbeitnehmer und Minderheiten am stärksten betroffen sind. Für Unternehmen kann dies jedoch eine gute Nachricht sein, da es zu höheren Margen und steigenden Gewinnen beiträgt. In Kombination mit sinkenden Kreditkosten sehen wir einen doppelten Schub für Aktien – günstigeres Kapital, höhere Margen –, der viel zur Erklärung beiträgt, warum die Indizes selbst im härtesten Monat des Kalenders steigen.
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