Ein Sprung in den Energiepreisen verwandelt einen Aktiensturz in einen Inflationstrade, erhöht die 10-jährige Rendite und verschiebt den Kalender für Zinssenkungen erneut weiter nach hinten.
Michael Nagle/Bloomberg via Getty Images
Die Wall Street wurde daran erinnert, dass die Weltwirtschaft noch immer auf Rohren basiert und nicht auf PowerPoints. Am späten Dienstagvormittag lag der S&P 500 mehr als 2 % im Minus und auf seinem niedrigsten Stand seit mehr als zwei Monaten, wodurch alle Gewinne von 2026 zunichte gemacht wurden und er etwa 4 % unter seinem Rekordhoch von Ende Januar lag.
In der Zwischenzeit verlor der Dow etwa 1.084 Punkte, und der Nasdaq $NDAQ war etwa 2 % im Minus. Die Schlagzeilenbewegungen wirken wie ein einfacher risikoscheuer Tag.
Die Mechaniken sind komplizierter: Öl und Erdgas steigen aus Angst, dass sich der Konflikt im Nahen Osten auf die Energieversorgung der Welt ausweitet, und der Markt bewertete dies sofort als ein länger anhaltendes, zähes Inflationsproblem. Der Iran drohte damit, Schiffe zu blockieren, die die Straße von Hormus passieren, und es wurden Produktionsstopps von regionalen Öl- und Gasproduzenten gemeldet — eine Art von Versorgungsangst, die sich nicht höflich auf den Rohstoffmarkt beschränkt (oder auf irgendeinen anderen Markt, was das betrifft).
Wenn das Energierisiko steigt, beginnen die Anleger, alles neu zu bewerten, was von niedrigerer Inflation und einfacherem Geldfluss abhängig ist, das pünktlich eintrifft. Staatsanleihen boten nicht die übliche Beruhigung; die Rendite der 10-jährigen Anleihe stieg, und die Händler verschoben die Erwartungen für den nächsten Zinssenkungsschritt der Federal Reserve von Juli auf September. Der Volatilitätsindex folgte dem Drehbuch, sprang auf ein Drei-Monats-Hoch (und näherte sich dem Niveau, bei dem sich die Märkte im letzten Oktober erholten) — ein kleines Eingeständnis, dass plötzlich alle wieder wissen, wofür Absicherungen da sind.
Das Sektorband las sich wie ein Stresstest. Reiseunternehmen wurden markiert, als Rohöl anstieg, Bergleute rutschten ab und Small-Caps fielen stärker als die großen Benchmarks – die übliche Strafbox für alles mit dünneren Margen und höherem Refinanzierungsrisiko.
Dann gibt es den Teil, der Händler aufhorchen lässt: Kredit. In Europa stiegen die Kosten für Kreditausfallversicherungen, wobei der iTraxx Crossover Index (Junk) auf etwa 270 Basispunkte und der iTraxx Main (Investment Grade) auf etwa 57 Basispunkte am Montag anstieg. Solche Bewegungen garantieren keine Krise, aber sie bedeuten, dass der Markt mehr für Optimismus verlangt.
Und in den USA lieferte privates Kreditwesen seine eigene kleine Wendung. Blackstones Flaggschiff-Private-Credit-Fonds, BCRED, verzeichnete im Quartal 3,7 Milliarden Dollar an Abhebungen und Rücknahmeanträge in Höhe von insgesamt 7,9 %, was Blackstone dazu veranlasste, seine übliche Rücknahmekappe auf 7 % anzuheben und 400 Millionen Dollar an Mitarbeiterkapital in den Fonds zu stecken, um alle Anträge zu erfüllen.
All das zusammen ergibt nicht mehr die Geschichte „Der S&P hatte einen schlechten Tag.“ Es wird zu „Märkte bewerten das Risiko von Energiekosten neu, und der Fed-Kalender ist Kollateralschaden.“ An Tagen wie diesen geht der S&P dorthin zurück, wo das Jahr begann und zwingt alle zu fragen: Was kostet das jetzt alles?
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