Die Ära des zweistelligen Wachstums an der Börse könnte zu Ende gehen.
Goldman Sachs (GS+1.74%) Strategen unter der Leitung von David Kostin schätzen, dass der S&P 500-Index im nächsten Jahrzehnt eine annualisierte Rendite von 3 % erzielen wird – deutlich unter den 13 % Rendite der letzten zehn Jahre und dem langfristigen Durchschnitt von 11 %.
Dies liegt auch unter den früheren Prognosen der Investmentbank, die für den S&P 500-Index eine annualisierte Gesamtrendite von 8% für die nächsten zehn Jahre prognostizierten, und unter den Konsensschätzungen, die von einem annualisierten Gesamtwachstum von 6% im nächsten Jahrzehnt ausgingen.
Ein Großteil der Abwärtskorrektur ist auf die hohe Ausgangssituation für das nächste Jahrzehnt zurückzuführen. Da die Gesamtrenditen so stark waren – und diesen Trend offenbar bis Ende 2024 fortsetzen –, ist es typisch, dass das künftige Renditewachstum im Vergleich dazu geringer ausfällt. Goldman rechnet außerdem mit einem etwas stärkeren BIP-Rückgang im nächsten Jahrzehnt.
Der Hauptnachteil für Goldmans Prognose ist jedoch auf ein „extrem hohes Maß an Marktkonzentration “ zurückzuführen, insbesondere auf die zehn größten Technologieaktien mit großer Cap-Kapazität, schrieben die Strategen. Diese Top-10-Unternehmen, zu denen Apple (AAPL+0.62%), Microsoft (MSFT+1.39%), Amazon (AMZN+2.52%), Nvidia (NVDA+2.90%), Alphabet (GOOGL+1.56%), und Meta (META+0.40%), machen 36 % des Gesamtindex aus und sind für einen Großteil der Renditen verantwortlich. In diesem Jahr haben diese führenden Unternehmen bisher fast 47 % zurückgegeben, im Vergleich mit 36 % für den Index als Ganzes.
„Die Aufschlagbewertung der zehn Top-Aktien ist die höchste seit dem Höhepunkt des Dotcom-Booms im Jahr 2000“, sagten die Strategen.
Goldman sagte, seine Prognose wäre um etwa 4 Prozentpunkte höher (7 % statt 3 %), wenn der Markt nicht so konzentriert wäre, mit einer Basisspanne von 3 % bis 11 % statt -1 % bis 7 % für das nächste Jahrzehnt.
Insgesamt besteht eine 72-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass der S&P 500 schlechter abschneidet als Staatsanleihen, und eine 33-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass Aktien eine Rendite erzielen, die unter der Inflationsrate liegt.
„Zusammengenommen legen diese relativen Renditeprognosen nahe, dass Anleger im nächsten Jahrzehnt auf Aktienrenditen vorbereitet sein sollten, die im Verhältnis zu Anleihen und Inflation am unteren Ende ihrer typischen Performanceverteilung liegen“, sagten die Strategen.
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