Es gibt einen wichtigen Wirtschaftsindikator, den Anleger, Analysten und Zentralbanker im Jahr 2025 genau beobachten – und das ist nicht das BIP, die Inflation oder die Arbeitslosigkeit.
Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen zeigt, welche Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen über einen Zeitraum von zehn Jahren abwerfen, wenn sie heute gekauft werden. Obwohl die Rendite normalerweise ein Indikator für eine Reihe wirtschaftlicher Faktoren ist, wie etwa Hypothekenzinsen und Anlegerstimmung, dürfte sie im nächsten Jahr ein wichtigerer Indikator als sonst sein – sogar wichtiger als die von der Federal Reserve gesteuerten und genau beobachteten Zinssätze.
„Die Rendite der 10-jährigen Anleihe hat einen viel direkteren Einfluss auf die Zinssätze, die Unternehmen und Haushalte voraussichtlich zahlen müssen“ als der Leitzins der Federal Funds, sagte Matt Colyar, Ökonom bei Moody’s Analytics.
„Daher wird die Entwicklung der 10-Jahres-Rendite im Jahr 2025 darüber entscheiden, welche Erleichterung oder welchen Schmerz Unternehmen und Haushalte erfahren werden“, fügte er hinzu.
Treasury-Notes sind Schuldverschreibungen, die vom Finanzministerium ausgegeben werden. Sie gelten allgemein als das ultimative „risikofreie“ Anlagegut, da sie durch die „volles Vertrauen„ der US-Regierung. Wenn die Nachfrage nach Staatsanleihen steigt, steigt auch ihr Preis und die Renditen fallen in der Folge.
Da es sich um sichere, langfristige Vermögenswerte handelt, strömen Anleger zu Staatsanleihen, wenn ihre Konjunkturerwartungen pessimistischer oder volatiler sind. Eine Reihe von Faktoren kann die Entwicklung der Renditen verändern, darunter die Erwartung eines stärkeren Wirtschaftswachstums, einer höheren Inflation, einer steigenden Staatsverschuldung, geopolitischer und wirtschaftlicher Unsicherheit oder Rezessionsängste.
Sollte die Inflation im nächsten Jahr beispielsweise schneller sinken als erwartet, würde die Nachfrage nach Staatsanleihen steigen und die Rendite 10-jähriger Anleihen sinken.
„Inflationserwartungen sind nicht nur in den Anleiherenditen eingebaut, sondern dieser Fortschritt würde auch einen aggressiveren Lockerungszyklus der Fed begünstigen“, sagte Colyar. Ein schwächerer Arbeitsmarkt oder gezieltere und weniger drastische Zölle als die vom designierten Präsidenten Donald Trump vorgeschlagenen könnten die Renditen ebenfalls nach unten treiben.
Auf der anderen Seite könnten eine schnell steigende Inflation, aggressivere Zölle und eine Beschleunigung des Lohnwachstums aufgrund eines robusten Arbeitsmarktes die Rendite 10-jähriger Anleihen in die Höhe treiben. Die politische Unsicherheit unter der kommenden Trump-Regierung könnte einen vergleichbaren Einfluss haben.
Trump hat Allgemeine Tarife von bis zu 20% auf importierte Waren aus allen Ländern, sowie bis zu 60% auf Produkte aus China. Goldman (GS) Ökonomen haben gewarnt, dass derart umfassende Zölle die Inflation kurzzeitig wieder auf über drei Prozent treiben könnten. Auch andere Vorschläge mit potenziell inflationären Auswirkungen, darunter solche, die die bereits jetzt über 36 Billionen Dollar hohe Staatsverschuldung noch weiter erhöhen könnten, könnten die Renditen in die Höhe treiben.
„Wenn die Politik im kommenden Jahr, etwa defizitfinanzierte Steuersenkungen, die Anleger abschreckt, könnten sie höhere Renditen verlangen, um Staatsanleihen zu kaufen“, sagte Colyar. Moody’s erwartet, dass sich die Rendite 10-jähriger Anleihen im nächsten Jahr bei etwa 4,3% stabilisiert, immer noch über dem langfristiger Durchschnitt von 4,25 %.
Als Reaktion auf die Prognosen der Fed, wonach es im Jahr 2025 weniger Zinssenkungen, ein stärkeres Wirtschaftswachstum und höhere Inflationserwartungen geben werde, schnellte die Rendite 10-jähriger Anleihen um mehr als drei Basispunkte nach oben und verharrte bei etwa 4,5 Prozent.
Die Zentrale wies in ihrer aktualisierten Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen Mittwoch erklärte sie , bei einer viertelprozentigen Senkung des Federal Funds Rates im Jahr 2025 nur zwei Senkungen des Federal Funds Rates durchführen könnte. Das ist ungefähr die Hälfte von dem zuvor erwarteten Zinssatz.
Die Zentralbanker haben auch ihre Inflationserwartungen angehoben, da die Erwartungen für das Jahresende 2024, in Powells Worten, „irgendwie auseinandergefallen“ sind. Die Fed prognostiziert nun eine Gesamtinflation von 2,4 %, ein leichter Anstieg gegenüber den im September erwarteten 2,3 %, und eine Kerninflation von 2,8 %, ein Anstieg gegenüber 2,6 %. Die Fed hat außerdem ihre BIP-Wachstumsprognose für 2024 auf 2,5 % angehoben.
Die Erwartung eines höheren realen BIP-Wachstums sei „wahrscheinlich der Hauptgrund für den Anstieg der langfristigen Zinsen“, sagte Jason Trennert, CEO von Strategas Research Partners. Während ein höheres BIP eine gute Sache sei, sei die Angst vor einer erneuten Inflation ein negativer Faktor für steigende Renditen.
„Ich denke, es gibt Gründe, eine weitere Inflationswelle zu befürchten, zumindest historisch gesehen“, fügte er hinzu.
Der Offenmarktausschuss des US-Bundes hat am Mittwoch dafür gestimmt, Zinssenkung um weitere 25 Basispunkte auf 4,25%–4,50%, ein Zweijahrestief. Obwohl die Fed den Federal Funds Zinssatz seit September um 100 Basispunkte gesenkt hat, ist die Rendite der 10-jährigen Anleihen im gleichen Zeitraum um 80 Basispunkte gestiegen.
„Mit der heutigen Maßnahme haben wir unseren Leitzins gegenüber seinem Höchststand um einen ganzen Prozentpunkt gesenkt, und unsere geldpolitische Haltung ist nun deutlich weniger restriktiv“, sagte Powell am Mittwoch in einer Pressekonferenz nach der Sitzung. „Wir können daher bei der Erwägung weiterer Anpassungen unseres Leitzinses vorsichtiger sein.“
Für 2025 erwartet die Fed, dass sowohl die Kern- als auch die Gesamtinflation ihres bevorzugten Maßstabs – des Index der persönlichen Konsumausgaben – nur leicht auf 2,5% zurückgehen werden.
Die 10-Jahres-Rendite bietet zudem Einblicke in den Hypothekenmarkt. Hypothekenbesicherte Wertpapiere tendieren dazu, sich mit der 10-Jahres-Rendite zu bewegen, da sie häufig dieselben Anleger anziehen.
Nach der massiven Zinssenkung der Fed um 50 Basispunkte im September sind die Hypothekenzinsen parallel zur Rendite gestiegen. Der 30-jährige Kredit ist von einem jüngsten Tiefstand von rund 6% im September, in Erwartung der ersten Zinssenkung der Fed, in den darauffolgenden Wochen wieder auf 7% geklettert.
„Die Erwartung, dass die Fed die Zinsen weniger als erwartet senken wird, wurde in den letzten Wochen in Form höherer Zinsen für 10-jährige Staatsanleihen und Hypothekendarlehen in den Markt eingepreist“, sagte Mike Fratantoni, Chefökonom der Mortgage Bankers Association.
In seiner Wohnungsmarktprognose 2025, Realtor.com (NWSA) erwartet, dass die durchschnittlichen Hypothekenzinsen bis nächstes Jahr erhöht bleiben und bis Ende 2025 auf 6,2% sinken werden. Die Mortgage Bankers Association geht davon aus, dass dies in den kommenden Jahren bei durchschnittlich 6,5% liegt und mit „erheblicher Volatilität“ vorliegt, so Fratantoni.
„Die Hypothekenzinsen reagieren eher auf Zukunftserwartungen als auf die aktuellen Maßnahmen der Fed“, sagte Lisa Sturtevant, Chefökonomin von Bright MLS. „Wie die Prognosen der Fed gezeigt haben, wird die Inflation nicht so schnell sinken, wie noch Anfang des Jahres erwartet. Darüber hinaus ist der Arbeitsmarkt weiterhin widerstandsfähig. Daher könnten die Hypothekenzinsen bis 2025 länger hoch bleiben.“