Der 12,5 Billionen Dollar schwere 401(k)-Markt wird bald für alternative Anlagen geöffnet — und damit verbunden eine Welle rechtlicher, politischer und finanzieller Unsicherheiten.
Brendan Smialowski / AFP via Getty Images
Die Trump-Regierung gibt Ihrem 401(k)-Plan einen Schuss Privatkapital. Präsident Donald Trump wird voraussichtlich am Donnerstag eine Durchführungsverordnung unterzeichnen, die es 401(k)s ermöglichen würde, in Private Equity, Immobilien, Kryptowährungen und andere sogenannte „alternative Anlagen“ zu investieren, die historisch für gewöhnliche Rentensparer tabu waren – ein scharfer Bruch mit dem Rahmenwerk, das die meisten 401(k)-Pläne seit Jahrzehnten bestimmt hat.
Die Anordnung wird Berichten zufolge das Arbeitsministerium anweisen, die Bundesrichtlinien zu überarbeiten, die lange dazu beigetragen haben, dass Planadministratoren den Zugang zu privaten Märkten nicht angeboten haben. Ebenso wird das Finanzministerium und die Securities and Exchange Commission (SEC) dazu aufgerufen, mit dem Arbeitsministerium zusammenzuarbeiten, um festzulegen, wie treuhänderische Regeln auf Fonds angewendet werden sollten, die Alternativen wie Krypto oder Private Equity einschließen. laut Bloomberg-Bericht der eine mit dem Plan vertraute Person zitiert.
Nach Angaben eines anonymen Beamten des Weißen Hauses sprach mit Reuters, zielt die Durchführungsverordnung darauf ab, „den Zugang zu alternativen Vermögenswerten für von Teilnehmern gesteuerte beitragsorientierte Rentensparpläne zu erleichtern, indem die geltenden Vorschriften und Richtlinien überarbeitet werden.“
Krypto blieb nicht still. Wie Devisen- und Kryptotracker berichteten, stieg Bitcoin aufgrund der Nachricht um etwa 2 % – und überschritt dabei 116.000 US-Dollar –, während Ethereum nachzog und damit den Optimismus der Anleger und eine potenzielle Verschiebung in der Marktpsychologie signalisierte.
Dieser Schritt wäre ein großer Gewinn für Verwalter privater Vermögenswerte und Kryptowährungsanwälte, die seit Jahren darauf drängen, einen Teil der geschätzten 9–12,5 Billionen US-Dollar freizugeben, die in US-amerikanischen beitragsorientierten Plänen geparkt sind, was Billionen von passiven Indexfonds in illiquide Vehikel verschieben könnte. Unternehmen wie Blackstone, KKR, Apollo und Kryptoplattformen könnten einen Zustrom von Privatkapital sehen – wenn Arbeitgeber sich dafür entscheiden, solche Angebote einzubeziehen und die Regulierungsbehörden Änderungen abschließen. In der Zwischenzeit nimmt das Interesse an Finanzinstrumenten zu. Private-Debt-ETFs gewinnen schnell an Boden. Unternehmen wie State Street $STT, in Partnerschaft mit Apollo, experimentieren mit Strukturen, die einen Vorgeschmack auf private Renditen über liquide Vehikel bieten, mit eingebauten Rückkaufmechanismen, um Durchsetzungsgrenzen zu umgehen.
Trumps erwartete Anordnung würde Bemühungen aus der ersten Amtszeit des Präsidenten wiederbeleben und erweitern, als das Arbeitsministerium unter dem damaligen Sekretär Eugene Scalia Richtlinien herausgab, die Private Equity in einigen 401(k)-Fonds erlaubten. Diese Regel wurde später unter Präsident Joe Biden zurückgenommen, dessen Regierung Bedenken hinsichtlich der Gefährdung von Privatanlegern gegenüber risikoreichen und gebührenintensiven Produkten äußerte.
Nun versucht die Trump-Regierung nicht nur, diesen Weg wieder zu eröffnen, sondern darüber hinauszugehen - indem sie Immobilien und digitale Vermögenswerte zur Liste hinzufügt. Die Sprache des Auftrags scheint auch darauf ausgelegt zu sein, rechtliche Bedenken für Planverwalter zu verringern, ein entscheidender Faktor, der zuvor die Nutzung von Alternativen abschreckte.
Die kommende Exekutivanordnung greift auch in Trumps breitere Bemühungen ein, die Struktur digitaler Vermögenswerte in die Mainstream-Finanzinfrastruktur zu erheben. Im Juli veranstaltete das Weiße Haus eine „Krypto-Woche“ und unterzeichnete ein Gesetz zur Regulierung von Stablecoins - das GENIUS-Gesetz - das erste derartige Bundesgesetz in den USA. Der Risikokapitalgeber David Sacks ist der „KI- und Krypto-Czar“ der Verwaltung, und Trump hat darüber gesprochen, der „erste Krypto-Präsident“ sein zu wollen. Im März forderte der Präsident die Schaffung einer strategischen Bitcoin-Reserve. Die Trump-Familie hat auch ein Blockchain-Venture gestartet, das das geschätzte Vermögen des Präsidenten um über 600 Millionen Dollar erhöht hat.
Kritiker schlagen Alarm wegen der Einbeziehung alternativer Vermögenswerte in Altersvorsorgeplänen und verweisen auf höhere Gebühren, eingeschränkte Liquidität und schwächere Offenlegungsanforderungen im Vergleich zu öffentlich gehandelten Wertpapieren. Senatorin Elizabeth Warren warnte in einem Brief an Empower Retirement im Juni, dass private Investitionen intransparent seien und „unbegründete Behauptungen über hohe Renditen“ aufstellten. Jerry Schlichter ist noch weiter gegangen, indem er Private Equity für 401(k)s als „ein Minenfeld der Gefahren“ für Planverwalter bezeichnete und Illiquidität, Bewertungsundurchsichtigkeit und Reputationsrisiken anführte.
Branchenführer wie BlackRock $BLK-CEO Larry Fink haben ebenfalls die Risiken anerkannt, einschließlich potenzieller Rechtsstreitigkeiten. Fink sagte in einem kürzlichen Gewinnaufruf: „Es gibt ein hohes Risiko von Rechtsstreitigkeiten. Es gibt viele Fragen im Zusammenhang mit dem Geschäft der leistungsorientierten Beiträge.“ Der Finanzvorstand von BlackRock, Martin Small, fügte hinzu, dass eine branchenweite Reform des Rechtsstreits erforderlich sein könnte, um rechtliche Engpässe zu vermeiden. Dennoch plant BlackRock, im nächsten Jahr einen Altersvorsorgefonds aufzulegen, der Private Equity und Kredite umfasst.
Während die kommende Exekutivanordnung den Grundstein für einen erweiterten Zugang legen wird, wird die Einführung wahrscheinlich schrittweise erfolgen - und einige Anwälte bereiten sich bereits, laut Bloomberg, auf rechtliche Herausforderungen im Zusammenhang mit der Eignung von Investoren und der Treuhandpflicht vor.
Die letzte große Überarbeitung der US-Pensionspolitik fand 2006 statt, als das Pension Protection Act die automatische 401(k)-Anmeldung förderte und Zielterminfonds als Standardoption befürwortete - Maßnahmen, die darauf ausgelegt waren, das Sparen für den Ruhestand zu vereinfachen und das Risiko zu begrenzen. Trumps Anordnung verfolgt einen anderen Ansatz: die Erweiterung des Menüs der Investitionsmöglichkeiten, die Erhöhung der Exponierung gegenüber illiquiden und komplexen Vermögenswerten und möglicherweise die Verlagerung des rechtlichen Drucks wieder auf die Arbeitgeber.
Ob die Änderung bei 401(k)-Plänen breitere Möglichkeiten oder größere Risiken mit sich bringt, hängt davon ab, wie die Regulierungsbehörden die Regeln schreiben — und wie die Arbeitgeber reagieren. Für den Moment ist die Botschaft aus Washington unverkennbar: Die Grenzen der Altersvorsorgeinvestitionen verschieben sich, und passive Indexpläne könnten der Vergangenheit angehören. Ob Sparer bereit für diesen Wandel sind, bleibt abzuwarten.
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