Berkshires Wette auf UnitedHealth hob dessen Aktien um rund 11 %, aber es linderte nicht seine Lasten — der Versicherer steht weiterhin unter Bundeskontrolle.
Stephen Maturen/Getty Images
Berkshires Investition – am Donnerstag in einem routinemäßigen 13F-Regulierungsbericht offengelegt – kam ohne Kommentar, zog aber sofort Aufmerksamkeit auf sich. Der in Omaha ansässige Mischkonzern erwarb etwas mehr als fünf Millionen Aktien von UnitedHealth, einen Anteil, der Ende Juni ungefähr 1,6 Milliarden Dollar wert war, was ihn laut VerityData zur 18-größten Aktienposition des Unternehmens machte – knapp hinter Amazon $AMZN und Constellation Brands $STZ. Der Schritt trug zur Spekulation um eine “Mystery-Aktie” bei, für die das Unternehmen Anfang dieses Jahres vertrauliche Behandlung beantragt hatte; UnitedHealth war eine von nur einer Handvoll neuer Portfolioergänzungen von Berkshire im letzten Quartal, zusammen mit Wetten auf Bau- und Fertigungsunternehmen wie Nucor, Allegion $ALLE, D.R. Horton und Lennar.
Die Aktien von UnitedHealth stiegen im frühen Handel um mehr als 11% nach der Veröffentlichung – ein Schritt, der von den Investoren weithin als Vertrauensvotum in den angeschlagenen Versicherer gelesen wurde, was darauf hindeutet, dass der Markt möglicherweise zu pessimistisch ist. Der Schritt verbesserte auch die Stimmung im Sektor; Centene $CNC, Humana $HUM und Molina Healthcare handelten alle aus Sympathie höher.
“Obwohl UnitedHealth weiterhin unter erhöhter Unsicherheit leidet, ist es gut zu sehen, dass auch dieses renommierte Investmentunternehmen glaubt, dass der Markt Annahmen abzinst, die auf lange Sicht zu pessimistisch sind, was unserer Sichtweise entspricht”, schrieb die Morningstar-Analystin Julie Utterback.
Das Timing löste Erstaunen aus: Der Kauf fand wahrscheinlich statt, als UnitedHealth mit dem volatilsten Quartal seit Jahren zu kämpfen hatte, einschließlich der abrupten Abreise von CEO Andrew Witty (ersetzt durch den Vorsitzenden des Vorstands, Stephen Hemsley) und einem wachsenden Rückschlag wegen UnitedHealths Dominanz im gesamten Gesundheitssystem. Das Unternehmen zog seine Jahresprognose Anfang dieses Jahres zurück, und sein Kurs-Gewinn-Verhältnis war auf knapp unter 12 gefallen – einer der niedrigsten Stände seit mehr als einem Jahrzehnt. Berkshire war nicht allein beim Kreisen: Berichten zufolge haben sowohl Michael Burrys Scion Asset Management als auch David Teppers Appaloosa im letzten Quartal ebenfalls Positionen in UnitedHealth initiiert.
UnitedHealth kontrolliert den größten privaten Krankenversicherer des Landes, einen dominierenden Pharmazie-Beschaffungsgeschäftsführer sowie das Change Healthcare Abrechnungssystem – und die Schwachstellen des Imperiums werden nun an mehreren Fronten untersucht.
Der größte Krankenversicherer des Landes steht das ganze Jahr über unter Beobachtung und wurde durch eine Serie von hochwirksame Untersuchungen. Die Aktien sind bis 2025 um über 46 % gefallen – was sie zur schlechtesten Aktie im Blue-Chip-Durchschnitt des Dow Jones macht –, da die Bundesuntersuchungen zu den Abrechnungspraktiken von UnitedHealth für Medicare Advantage ausgeweitet werden und die Auswirkungen eines verheerenden Change-Healthcare-Cyberangriffs weiterhin durch seine Abläufe zu spüren sind.
Das Justizministerium hat Berichten zufolge sowohl zivile als auch strafrechtliche Untersuchungen zu den Abrechnungspraktiken des Unternehmens eingeleitet, während staatliche Aufsichtsbehörden und Gesetzgeber die Aufsicht über sein riesiges Gesundheitsökosystem verstärkt haben. Die Senatoren Ron Wyden (Ore.) und Elizabeth Warren (Mass.) kündigten kürzlich an dass sie eine Untersuchung darüber einleiten, ob der größte Krankenversicherer des Landes die Bewohner von Pflegeheimen auf der Jagd nach Profit gefährdet hat.
Buffett war lange Zeit öffentlich kritisch gegenüber dem US-Gesundheitssystem – er nannte es einmal einen „Bandwurm“, der die US-Wirtschaft zerstöre – und gründete zusammen mit Amazon-Gründer Jeff Bezos und JPMorgan $JPM Chase-CEO Jamie Dimon ein kurzlebiges Unternehmen, das darauf abzielte, die Gesundheitskosten von Arbeitgebern zu stören.
Nun, da Buffett Ende 2025 als CEO zurücktreten wird und Greg Abel die Verantwortung für die Kapitalallokation übernimmt, bietet die Wette auf UnitedHealth einen Einblick, wie die nächste Generation der Führung von Berkshire komplexe, politisch sensible Sektoren angehen könnte. Es wird allgemein angenommen, dass der Kauf von UnitedHealth von einem der Portfoliolieutenants von Buffett, Todd Combs oder Ted Weschler, durchgeführt wurde – beide haben in den letzten Jahren zunehmend die Aktienstrategie von Berkshire geprägt. (Weschler stand hinter Berkeleys Beteiligung an Amazon im Jahr 2019.)
Buffett war lange Zeit ein Synonym dafür, in langfristige Wertgeschichten zu günstigen Preisen einzusteigen. Und einige Anleger sehen diesen Schritt als Rettungsleine für das Unternehmen – dass das Orakel von Omaha (oder der Rest des Berkshire-Teams) immer noch etwas von Wert sieht inmitten des Chaos. Dennoch sind nicht alle davon überzeugt, dass Buffetts Strahlkraft ausreicht. Der Wiederaufbau des Vertrauens der Anleger wird mehr erfordern als nur eine Schlagzeile – insbesondere bei anhaltenden regulatorischen Bedrohungen und Rufschädigung, die Quartale, nicht Wochen, in Anspruch nehmen können, um abzuklingen. UnitedHealths Fundamentaldaten bleiben möglicherweise stark, aber seine Erzählung ist beschädigt. Und gerade jetzt, in einem Markt, der ebenso stark von Stimmung wie von Tabellenkalkulationen beeinflusst wird, zählt das Narrativ.
UnitedHealth ist möglicherweise kein Lehrbuchbeispiel für Buffets Wetten – es ist komplex, umstritten und steht unter mehreren Mikroskopen –, aber in einer Zeit, in der die meisten Investoren Angst haben, setzt Berkshire darauf, dass es immer noch ein Unternehmen gibt, an das es zu glauben lohnt.
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