Stratege: Amerikas Staatsverschuldung ist auf „unhaltbarem Kurs“

Doug Cohen, Geschäftsführer von Fiduciary Trust International, sprach mit Quartz für die neueste Folge unserer Videoserie „Smart Investing“.

Sehen Sie sich das Interview oben an und lesen Sie das Transkript unten. Das Transkript dieses Gesprächs wurde aus Gründen der Länge und Klarheit leicht bearbeitet.

ANDY MILLS (AM): Ihrer Ansicht nach sind die guten Nachrichten wahrscheinlich im Markt eingebettet. Können Sie das nähern?

Doug Cohen (DC): Sicher. Das richtige Timing der Märkte zu bestimmen, ist wirklich schwierig, oder? Und beim Investieren herrscht immer diese Spannung zwischen Momentum und Rückkehr zum Mittelwert. Und kurzfristig, fast per Definition, gewinnt das Momentum. Und wir befinden uns hier in einer wirklich schönen Phase. Aber wenn man sich nur die Kurs-Gewinn-Verhältnisse ansieht, liegt der Markt derzeit bei über 20, 21 Mal das einjährige, historische Durchschnittsergebnis, über jeden relevanten Zeitraum, sagen wir 25 Jahre, ist es eher 16 Mal. Man muss die Zinssätze und viele andere Dinge berücksichtigen. Aber insgesamt sind Aktien ziemlich teuer. Und das bedeutet nur, dass wir verwundbar sind, wenn wirklich etwas schiefgeht. Stimmt’s? Das bedeutet nicht, dass die aktuellen Trends nicht noch eine Weile anhalten können. Und um fair zu sein, ich denke, es gibt einige, wissen Sie, wir haben eine etwa zweijährige Phase durchgemacht, in der die Gewinne im Wesentlichen stagnierten. Wir kommen aus dieser Phase heraus. Das ist sicherlich ermutigend. Die Gewinne könnten also dazu beitragen, den Markt auf diesem Niveau zu halten. Vielleicht braucht es ein bisschen mehr. ähm, aber ich denke, von hier aus deutlich höher zu gehen und dort zu bleiben, ist viel verlangt, denn die Bewertungsmultiplikatoren sind bereits ziemlich hoch. Und es ist einfach schwierig für den Markt, diese Niveaus zu halten, ohne dass es eine perfekte wirtschaftliche Landung gibt und alles einfach richtig läuft. Und leider läuft nicht immer alles einfach richtig.

AM: Ja, ich habe mit einigen Strategen und Analysten gesprochen und alle reden davon, dass die Gewinn- und Verlustquoten mittlerweile von Natur aus bei 21, 22 liegen. Das ist die neue Normalität.

Gleichstrom: Sie sprechen mit den falschen Leuten.

AM: Ja.

DC: Ja. Sehen Sie, ich meine, ja, vielleicht gibt es eine neue Normalität. Das ist immer möglich. Ich würde so ähnlich wie das sagen, was ich gerade gesagt habe: Ich denke, es gibt eine Dynamik auf kurze und lange Sicht. Vieles, nicht alles, kehrt auf den Finanzmärkten zu seinem Mittelwert zurück, aber Marktmultiplikatoren und ähnliches neigen dazu, und ich würde mich mit Aktien, die etwa das 15-, 16-fache oder sogar noch weniger wert sind, viel wohler fühlen als mit dem 20- oder 21-fachen.

AM: Was sind also die größten Risiken für die Zukunft?

Gleichstrom: Also, wie viel Zeit haben Sie ? Also noch eines der Dinge: Als Stratege und als jeder der Märkte beobachtet ist es immer einfacher, über Dinge zu reden, die schiefgehen können. Ich werde nicht versuchen, hier zu pessimistisch zu werden.

AM: Ich rede gern über Dinge, die schiefgehen könnten. Das ist mein Lieblingsthema.

DC: Also gut. Ich werde Ihnen drei Dinge nennen. Erstens, und das ist das einfachste, aus rein wirtschaftlicher Perspektive, wie wir gerade besprochen haben: Eine sanfte Landung ist schwierig. Historisch gesehen war das immer schwierig. Nun hat die Fed gerade die aggressivste Straffungskampagne seit 40 Jahren durchgeführt. Und bisher ist nichts Schreckliches passiert, toi toi auf Holz . Wir hatten vor einem Jahr die kleine Implosion der Silicon Valley Bank. Ich sage klein - kam damals nicht klein vor - aber das scheinen wir über das hinter hinter der Seite hinter der Brücke gelegen. Bis zu dieser Front läuft alles gut. Aber wie auch hier gibt es keine Garantien. Ich denke dass die weiter, es gibt darüber hinaus zwei andere Dinge, die weiter und absolut berechtigt sind und Bedenken darstellen, von einem unglaublich schwierig ist es zu sprechen. Und das ist einfach das geopolitische Risiko, das der Markt insgesamt über Jahre im Allgemeinen ignoriert hat. Und ich glaube Man könnte argumentieren, dass das richtig war, die Welt dreht sich weiter, aber was in Europa und der Ukraine passiert, und was im Nahen Osten passiert, ist besorgniserregend. Und ich glaube nicht, dass irgendjemand genau vorhersagen kann, wie sich das äußern könnte. Ob es etwas sein könnte, relativ gesehen, ich würde es als ganz normal bezeichnen, etwa steigende Ölpreise aufgrund der Spannungen im Nahen Osten. Das ist zwar nicht gut, aber auch nicht unbedingt schockierend. Aber es gibt sicherlich Szenarien, in denen Dinge passieren könnten, die die globalen Märkte und die globale Wirtschaft wirklich beeinflussen könnten. Die andere Sache ist einfach unsere Verschuldung und am Beispiel der USA befinden wir uns auf einem nicht tragbaren Weg. Und es gibt Menschen wie mich, die das mit der gleichen Überzeugung gesagt haben. Und es ist als nicht etwas Schreckliches passiert. Ich weiß nicht, wann es passieren wird. Wenn es es ist. in einem Jahr, glaube ich, eher in drei Jahren, wahrscheinlich eher in fünf oder zehn Jahren. Aber es wird einen Wendepunkt geben, an dem wir die Dinge, die wir tun müssen, einfach nicht mehr finanzieren können. Und aus Sicht des Finanzmarkts wird der Markt nicht bereit sein, den USA Geld zu leihen. zu niedrigen Zinsen. Und ich glaube , wir haben 2022 eine Vorspeise davon bekommen, was höhere Zinsen anrichten können. Was wirklich schlecht für Anleihen ist, kann auch wirklich schlecht für Aktien sein. Es gibt Lösungen für diese Dinge. Leider denke es ist es wahrscheinlich einer echten Krise bedarf, um uns dazu zu bewegen, diese Lösungen umzusetzen.