Zölle und Kosten steigen, aber Walmarts Größe und das Niedrigpreis-"Rollback"-Konzept halfen, den Verkehr aufrechtzuerhalten und die Käufer dazu zu bringen, ihre Einkaufswagen zu füllen.
David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images
Walmart $WMT schaffte es, trotz eines Gewinnrückgangs in diesem Quartal und eines seltenen Verfehlens der Gewinn-pro-Aktie-Einschätzungen fast alle anderen zu überholen und eine 12-Quartalige Siegesserie zu beenden. Aber der Umsatz stieg, die Prognosen stiegen, und der Einzelhandelsriese erinnerte die Wall Street einmal mehr daran, dass er besser darin ist, Stürme zu überstehen, als Siegesserien zu feiern.
Bereinigtes Ergebnis belief sich auf 68 Cent, was unter den erwarteten 73 Cent der Analysten lag, was die Aktie im vorbörslichen Handel um etwa 3 % sinken ließ. Aber der Umsatz sprang um fast 5 % auf 177,4 Milliarden US-Dollar, die vergleichbaren US-Verkäufe stiegen um 4,6 %, und Walmart erhöhte seine Jahresprognose sowohl für Umsatz als auch für Gewinn. Das Bild war weniger ein Stolpern als eine Erinnerung daran, was das Unternehmen schwer angreifbar macht: Wenn der Gewinn durch Zölle, Arbeitskosten oder Versicherungsansprüche unter Druck gerät, hat Walmart mehrere Hebel, die es ziehen kann — und es scheut sich nicht, sie zu nutzen.
CEO Doug McMillon räumte ein, dass Zölle die Kosten stetig erhöhen und dass die kumulative Wirkung höherer Kosten beginnt, sich auf das Einkaufsverhalten auszuwirken. Er sagte: "Während wir das Inventar auf Preisniveaus nach der Zollpolitik auffüllen, sehen wir weiterhin, dass unsere Kosten Woche für Woche steigen, was wir erwarten, dass es sich im dritten und vierten Quartal fortsetzen wird." Aber er fügte hinzu, dass mit der bisherigen Entwicklung "der Einfluss der Zölle allmählich genug gewesen ist, dass etwaige Verhaltensanpassungen durch den Kunden etwas gedämpft wurden."
Aber wenn Zölle der Gegenwind waren, war Walmarts Antwort derselbe Rückenwind, auf den es seit Jahrzehnten setzt: jeden Tag niedrige Preise.
„Was unsere Preisentscheidungen in den USA betrifft, angesichts von zollbedingten Kostendruck, tun wir, was wir gesagt haben, dass wir tun würden", sagte McMillon den Investoren. „Wir halten unsere Preise so niedrig wie möglich und so lange wie möglich." In diesem Quartal war seine Antwort – und die des Unternehmens –, sich auf das älteste Versprechen der Marke zu stützen: niedrige Preise. In der Praxis bedeutete das 7.400 „Rollback“-Rabatte im Quartal, eine nicht so subtile Erinnerung für die Käufer, dass Walmart beabsichtigt, der letzte Ort zu sein, an dem die Inflation auftaucht.
McMillon sagte, dass die Ausgaben der Käufer „allgemein konsistent“ gewesen seien und dass „der Einfluss der Zölle allmählich genug gewesen ist, dass etwaige Verhaltensanpassungen … etwas gedämpft wurden." Dennoch haben die Käufer insgesamt etwas vorsichtig ausgegeben und neigen eher dazu, Bedürfnisse vor Wünsche zu stellen, aber zollbedingte Preiserhöhungen haben dazu geführt, dass Einkäufe mittlerer und niedriger Einkommen ihre Ausgaben noch mehr einschränken. Das Muster ist klar: kleinere Warenkörbe, schärferer Fokus auf Wert, und ein Verbraucher, der sich stärker auf Walmarts Kernstärken stützt.
R.J. Hottovy, der Leiter der analytischen Forschung bei Placer.ai, sagte, Walmart sei einer der „Gewinner des Einzelhandels“ im Quartal. Er fügte hinzu: „Daten von Placer.ai zeigen, dass Verbraucher im Jahr 2025 äußerst preissensitiv sind, wobei viele Einzelhändler, die die Preise erhöht haben, eine negative Auswirkung auf die Kundenfrequenz sehen. Walmarts Größe und Hebelwirkung bei Lieferanten sollte ihm jedoch helfen, zollbedingte Preiserhöhungen besser zu bewältigen als seine Konkurrenten."
Die meisten Einzelhändler würden dies als Warnsignal sehen. Walmart behandelt es als kompetitives Werkzeug. Seine Größe ermöglicht es ihm, einige der zusätzlichen Kosten zu schlucken und dennoch diese „Rollback“-Schilder über die Gänge zu schmieren, während sie Konkurrenten dazu herausfordern, Schritt zu halten. Lebensmittel, Mitgliedschaften und Anzeigen puffern die Margen und lassen Walmart Schläge abfedern, die andere nicht können. Vor dem Gewinnbericht beschrieb Corey Tarlowe von Jefferies diese Gewinnanteile als „nachhaltige Dynamik“ und stellte fest, dass Zölle zwar Gewinne schmälern, aber auch Walmarts Fähigkeit beschleunigen können, Kunden von mittleren Wettbewerbern abzuziehen.
Aber diese Rollbacks waren kein Zaubertrick. Lebensmittel und Gesundheitsprodukte trugen das Quartal und sorgten für stetigen Verkehr, während mehr diskretionäre Kategorien zurückblieben. Die Mitgliedereinnahmen kletterten um mehr als 5 %, was dazu beitrug, wiederkehrende Einnahmen zu polstern. E-Commerce stieg in den USA um 26 % und weltweit um 25 %, wobei die im Laden erfüllte Lieferung jetzt fast die Hälfte des Wachstums des Unternehmens ausmacht. Die Werbeeinnahmen – die Art von margenstarkem Nebengeschäft, wovon die meisten Einzelhändler träumen – sprang weltweit um 46 % hoch.
Der Finanzchef John Rainey beschrieb das Quartal als eines mit leisen Marktanteilsgewinnen und Wachstum in allen Einkommensgruppen. Er betonte, dass die Lagerbestände gesund genug seien, um das Unternehmen in einer sich wandelnden Wirtschaft beweglich zu halten.
Die Analysten stimmten weitgehend mit der Darstellung des Managements überein. JPMorgan $JPM sagte, der Bericht ändere seine positive Einschätzung der Aktie nicht grundlegend. Wall Street will wissen, wie lange Walmart die Kosten absorbieren kann, bevor es unter Druck gerät, dennoch bleibt die Aktie weitgehend mit „Kaufen“ bewertet. Da Analysten auf seine Preissetzungsmacht hinweisen, hat Walmart Zölle sowohl in einen Schutzwall als auch in eine Marketingbotschaft verwandelt; höhere Kosten mögen ein Sturm sein, doch es ist einer, dem das Unternehmen scheinbar besser gewachsen ist als jedem anderen. Das Quartal mag Walmarts EPS-Serie beendet haben, aber es hat die Geschichte nicht geändert.
The Kontrast zu den Rivalen unterstreicht diesen Punkt nur noch. Target $TGT, einst als trendigerer Zwilling von Walmart angesehen, hat zu kämpfen mit langsamerem Kundenverkehr und Zolleinfluss bei Bekleidung und Haushaltswaren. Home Depot $HD und Lowe's $LOW kämpfen mit gestoppte Ausgaben für Wohnungsverbesserungen. Even Costco $COST, dessen Mitgliedsmodell sein Schutzschild ist, hat gesehen, wie das Umsatzwachstum stagnierte, während die Haushalte ihre Budgets ausdehnten.
Was den Sektor verbindet, ist eine Hinwendung zu stabileren Einnahmeströmen: Treueprogramme, Werbung und Lieferdienste. Aber während andere experimentieren, skaliert Walmart. Mit mehr als 90 % der US-Haushalte, die jedes Jahr in seinen Geschäften einkaufen, hat das Unternehmen eine Plattform, die Nebenwetten in Profitmaschinen umwandeln kann. Sein Werbegeschäft sieht inzwischen weniger wie ein Pilotprojekt aus und mehr wie ein Medienarm. Sein E-Commerce-Wachstum suggeriert, dass es nicht länger nur Amazon $AMZN jagt, sondern ein anderes Modell herausarbeitet, bei dem Geschäfte sowohl als Erfüllungszentren fungieren als auch Lebensmittel die digitale Treue verankern.
Deshalb mag die Fixierung des Marktes auf das Verpassen der Gewinnerwartungen im Gegensatz zur Substanz des Quartals stehen. Die Gewinne fielen. Aber die Umsätze stiegen, Prognosen kletterten, Kunden kamen weiterhin und Walmart vergrößerte die Lücke zu den Mitbewerbern. Für die meisten Einzelhändler wäre ein Rückgang von 3 % im vorbörslichen Handel schmerzhaft. Für Walmart war es fast eine komische Erleichterung – eine Erinnerung daran, dass selbst wenn es stolpert, es die Konkurrenz immer noch übertrifft.
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