Warren Buffett stempelt aus.

Der letzte Tag des Orakels von Omaha als CEO ist gekommen. Berkshire wird weiterhin brummen — aber der Markt muss endlich die Prämie bewerten, die er mit sich brachte.

Von Shannon Carroll6 Min. LesezeitAktualisiert 1. Januar 2026

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Photo by Daniel Zuchnik/WireImage

Berkshire Hathaway $BRK.B war schon immer ein ungewöhnliches börsennotiertes Unternehmen: ein Billionen-Dollar-Konglomerat, das während der meisten modernen Finanzgeschichte wie eine Ein-Mann-Zentralbank mit einem volkstümlichen Pressebüro agierte. Warren Buffett hat nicht nur Geld vermehrt; er hat Vertrauen vermehrt – den Glauben, dass jemand mit Verstand am Steuer sitzt, selbst wenn der Markt sich wie ein Fahrer verhält, der denkt, Blinker seien optional. Heute, am 31. Dezember 2025, wird der Glaube an sein Unternehmen zum ersten Mal ernsthaft auf die Probe gestellt, denn heute ist Buffetts letzter Tag als CEO von Berkshire.

Die Mechanik ist einfach. Morgen übernimmt Greg Abel als CEO, und Buffett bleibt als Vorsitzender – nah genug, um einen langen Schatten zu werfen, weit genug, um die Schecks nicht mehr zu unterschreiben. Der schwierigere Teil ist das, was die Märkte nie gut bepreisen konnten: Wie viel von Berkshires Vorteil lag im Prozess und wie viel in der besonderen Autorität eines Mannes, der jahrelang öffentlich, lautstark die Hände in den Schoß legen konnte und dennoch als Erwachsener im Raum behandelt wurde.

Berkshire hört um Mitternacht nicht auf, Berkshire zu sein. Die Geschäfte drucken weiterhin Geld. Die Bilanz bewahrt die Nerven. Denn während der Mythos Feierabend macht, bleibt die Maschine.

Buffett verwandelte Vertrauen in Kapital

Buffett stolperte in Berkshire hinein und verbrachte dann die nächsten sechs Jahrzehnte damit, die Hülle in eine Vermehrungsmaschine zu verwandeln. Er übernahm in den mittleren 1960er Jahren die Kontrolle, verlagerte den Schwerpunkt von Webstühlen auf Versicherungen und nutzte diesen „Float“ – Geld, das zwischen eingezogenen Prämien und ausgezahlten Ansprüchen gehalten wurde – als Brennstoffquelle für alles, was danach kam. Das Modell ermöglichte es Berkshire, ganze Unternehmen zu kaufen, Anteile an Unternehmen zu erwerben und eine permanente Reserve für die Momente zu behalten, in denen die Märkte Schnäppchen mit Puls anboten.

Buffett baute Berkshire zu einer Föderation aus: Versicherer im Kern, eine Eisenbahn, ein enormes Versorgungs- und Energiegeschäft und eine bunte Mischung aus Konsum- und Industrieunternehmen, die sich größtenteils selbst führen. Er machte auch Berkshires Portfolio zu einer Art Unternehmensbiografie – Coca-Cola $KO und American Express $AXP als Langzeitholds, große Schwünge in Banken und aus ihnen heraus, und Apple $AAPL als moderner Eckpfeiler – während er das Unternehmen stur flüssig genug hielt, um schnell zu handeln, wenn Panik die Preise reduzierte. Diese Mischung – dezentralisierte Betreiber plus zentralisierte Kapitalallokation – bedeutet, dass sich Buffetts letzter Tag als CEO wie ein Ende und ein Nicht-Ereignis zugleich anfühlen kann.

Während Buffetts Amtszeit hat Berkshire fast doppelt so schnell wie der S&P 500 (19,9 % pro Jahr von 1965 bis 2024 im Vergleich zu 10,4 % für den S&P 500) vermehrt und eine scheiternde Textilfabrik in einen der dauerhaftesten Outperformer in der Marktgeschichte verwandelt – und im Jahr 2025 liegt die Aktie immer noch im Plus, obwohl der breitere Markt zwischen Euphorie und Nervosität schwankt.

Berkshire hat jahrelang daran gearbeitet, diesen Übergang von Buffett zu Abel absichtlich langweilig zu gestalten. Das Unternehmen läuft nicht auf auffälliger Integration, großen „Strategieauffrischungen“ oder Neuführer-Rebrands. Es läuft auf Autonomie, Anreize und eine Zentrale, die Einmischung wie eine Ansteckung behandelt.

Die Nebenbesetzung ändert sich bereits: Abel kündigte diesen Monat Führungswechsel an, nachdem Todd Combs ausgeschieden war, und CFO Marc Hamburg kündigte seinen Ruhestand an; Abel sagte außerdem, dass NetJets-CEO Adam Johnson eine neue Verbraucher-, Service- und Einzelhandelsgruppe beaufsichtigen wird, wodurch ein dritter Aufsichtsbereich unter dem CEO geschaffen wird. Selbst Berkshires berühmte stabile Maschine hat immer noch bewegliche Teile.

Abel erbt eine Struktur, die darauf ausgelegt ist, Omaha klein und die Betriebsgesellschaften stolz zu halten. Berkshires Modell war schon immer einfach in der Beschreibung und verrückt in der Ausführung: Gute Unternehmen kaufen, ihre Manager behalten und der Versicherungsbetrieb Kapital generieren lassen. Der Hauptsitz kümmert sich um Kapitalallokation und Kultur; es betreibt normalerweise kein Mikromanagement. Buffett hat diese Kultur sogar zu einer Art interner Revision verhärtet. Er warnte einmal, dass „wenn Sie anfangen, Ihre Aktionäre zu täuschen, Sie bald auch Ihren eigenen Unsinn glauben und sich selbst täuschen werden.“ Es ist lustig, ja. Es ist auch ein Governance-Prinzip. Offenheit ist ein Wettbewerbsvorteil, wenn alle anderen Ehrlichkeit wie eine Haftung behandeln.

Buffetts Abschiedsgeschenk an Berkshire? 381 Milliarden Dollar

Mit Stand des dritten Quartals 2025 erreichte Berkshires Bargeldbestand 381,7 Milliarden Dollar, ein Rekord, der zu einer laufenden Figur im Buffett-Finale geworden ist. Dies ist nicht Bargeld im umgangssprachlichen Sinne – ein paar Milliarden auf einem Girokonto und der Rest in „Investitionen“. Es ist ein Berg an Liquidität, stark in kurzfristigen Staatsanleihen geparkt, gebaut für Geschwindigkeit und Optionalität.

Buffett predigte jahrelang, dass der Markt episodisch, nicht kontinuierlich, Schnäppchen bietet und dass man sie nicht kaufen kann, wenn man vollständig investiert und völlig selbstgefällig auftritt. Berkshire ist jetzt positioniert wie ein Unternehmen, das mit Schnäppchen rechnet – oder wie eines, dem die aktuellen Preise nicht genug gefallen, um vorzutäuschen. In Buffetts letztem Jahr an der Spitze von Berkshire verkaufte er mehr Aktien, als er kaufte, reduzierte Berkshires Apple-Anteil und ließ das Bargeld anwachsen, anstatt einen markanten Handel in einem Markt zu erzwingen, der bereits viel Optimismus eingepreist hatte.

So viel Liquidität zu halten hat einen Nebeneffekt: Es zahlt sich aus. Berkshire hielt Ende des dritten Quartals rund 360 Milliarden Dollar in US-Staatsanleihen, und bei durchschnittlichen T-Bill-Renditen von rund 3,8 % im November 2025 kann das Unternehmen Milliarden an einkommensschwachem Einkommen erzielen, während es wartet. Selbst wenn man die Infrastruktur berücksichtigt, sitzt das Unternehmen immer noch auf einer Kriegskasse, die groß genug ist, um seine Zukunft in einem einzigen Schritt zu verändern.

Und Berkshire hat sich nicht beeilt, etwas zu beweisen – das Unternehmen hat in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 keine Aktienrückkäufe getätigt und zeigt damit die Haltung, die Buffett hinterlässt: ein Unternehmen, das perfekt bereit ist, die Märkte laufen zu lassen, perfekt bereit, als „spät“ bezeichnet zu werden, und perfekt bereit, Bargeld anzuhäufen, wenn die Preise keinen Sinn ergeben.

Dennoch übt Bargeld in diesem Ausmaß einen eigenen Druck aus. Berkshire ist jetzt so groß, dass „etwas zu tun“ enorm sein muss, um ins Gewicht zu fallen, und das Universum der enormen, vernünftig bepreisten Möglichkeiten ist nicht gerade ein zielreiches Umfeld. Eine Version der nächsten Ära besteht darin, dass Abel den Schatz nutzt, um einen Deal abzuschließen, der groß genug ist, um die Erwartungen zurückzusetzen. Eine andere besteht darin, dass Abel es nutzt, um bei Rückkäufen härter zuzuschlagen, wenn die Preise mitspielen, und die Zusammensetzungsmaschine auf eine ruhigere Weise am Laufen zu halten. Die würzigste Version – die, die sich immer noch kulturell unpassend anfühlt – ist eine Dividendendiskussion, der schwerer auszuweichen ist, wenn das Bargeld hartnäckig hoch bleibt.

Berkshires Geschichte war immer genauso sehr von Temperament wie von Vermögenswerten geprägt – davon, wie viel Sie dafür bezahlt werden können, nicht an den dummen Teilen des Marktes teilzunehmen. Ab morgen wird die Person, die sich weigert, einen anderen Namen haben. Die Tochtergesellschaften ändern sich nicht um Mitternacht. Die Bilanz blinkt nicht. Das Einzige, was sich ändert, ist die Quelle des Glaubens des Marktes. Der Markt gab Anfang Mai einen frühen Hinweis, als die Berkshire-Aktien fielen, nachdem Buffett den Zeitpunkt der Übergabe bestätigt hatte – eine Erinnerung daran, dass „Buffett am Steuer“ lange Teil des Handels war.

Morgen hat Berkshire immer noch die Maschine – die Versicherer, die Eisenbahn, die Versorgungsunternehmen, das Portfolio, das Bargeld. Abel hat das Bargeld. Buffett hat den Stuhl. Der Mythos hat jedoch nicht mehr den Titel „Orakel von Omaha“, auf den er sich stützen kann – und der Markt wird anfangen, Beweise zu verlangen, dass die Maschine ihn nie brauchte.

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