Schwellenmärkte übertreffen US-Aktien und -Anleihen.

Der MSCI Emerging Markets Index, der Aktien in 24 Ländern umfasst, ist in diesem Jahr um 15,3 % gestiegen. Das ist mehr als der S&P 500 und der MSCI WorldIndex

die große Aktien in 23 entwickelten Volkswirtschaften verfolgen. Beide sind um 7 % bzw. 9,5 % gestiegen. Diese Outperformance ist relativ selten: Seit 2011 gab es nur drei Jahre, in denen Schwellenländeraktien eine der beiden Indizes übertroffen haben. Anleihemärkte erzählen eine ähnliche Geschichte. Ein JPMorgan $JPM index Der Index für lokale Währungsanleihen in großen Schwellenländern ist in diesem Jahr um 11 % gestiegen. In der Zwischenzeit sind sowohl der FTSE World Government Bond Index als auch die Version für entwickelte Märkte um etwa 7 % gestiegen. Die starke Performance folgt auf ein turbulentes paar Jahre für EM-Rentenfonds, die anhaltende Mittelabflüsse erlebt haben.

Es ist weit entfernt von der Stimmung im April, als Trump weitreichende reziproke Zölle verhängte. Es zwang Investoren dazu, aus den Aktien und Anleihen der Schwellenländer zu flüchten, aus Angst, das langsame globale Wachstum würde diesen Volkswirtschaften am meisten schaden.

Aber, ihre Wiederbelebung seitdem hat viel mit dem schwächeren US-Dollar zu tun. „Sowohl Aktien als auch Anleihen der Schwellenländer profitieren von einer direkten inversen Beziehung zum Dollar“, sagt Malcolm Dorson, Senior Portfoliomanager von Global X $TWTR und Leiter der Schwellenländerstrategie. „Angesichts der jüngsten schwächeren Performance und Aussichten ist es keine Überraschung, dass Schwellenländer bessere Ergebnisse erzielen.“

Die Reservewährung der Welt ist unten 10% in diesem Jahr gegenüber einem Korb von Währungen, was es zur schlechtesten ersten Jahreshälfte seit 1973 macht, als Präsident Nixon entkoppelt den Dollar vom Gold. Dies kehrt seinen Aufwärtstrend der letzten Jahre um – sein Wert ist seit 2020 um ein Fünftel gestiegen.

Tatsächlich wird es mit Schwellenländerwährungen, die durch einen schwächeren Dollar gestützt werden, für ihre jeweiligen Zentralbanken einfacher, die Zinssätze zu senken, erklärt Dorson. Schwellenländer "genießen stärkere Inflation und geldpolitische Erwartungen aufgrund ihrer stärkeren Währungen", fügt er hinzu, was lokale Aktien und Anleihen für Investoren auch attraktiver macht.

Erklärung des Abstiegs des US-Dollars

Der Ausverkauf rührt von Befürchtungen her, dass der Dollar aufgrund von Trumps Politik weniger stabil sein könnte. Die meisten Ökonomen hatten erwartet, dass die Zölle des Präsidenten die Währung stärken würden. Das liegt an der in Makroökonomie lang gehegten Ansicht, dass Zölle die Nachfrage nach Importen reduzieren, sodass Unternehmen weniger Dollar gegen andere Währungen tauschen werden, um ausländische Waren zu kaufen. Das Ergebnis: Weniger Dollar werden auf den Devisenmärkten gehandelt, was den Preis in die Höhe treibt.

Es ist dieses Denken, das den Finanzminister Scott Bessant dazu veranlasste, zu vermuten, dass 10% Zölle zu einem 4% Schub des Dollars führen würden.

Aber die Dinge laufen nicht nach Plan. Jeder Währungsanstieg wurde von Marktängsten überschattet, dass Zölle das Wachstum der US-Wirtschaft verlangsamen und möglicherweise eine Rezession auslösen könnten. In diesem Fall würde die Federal Reserve höchstwahrscheinlich die Zinssätze senken, um die wirtschaftliche Aktivität zu stimulieren. Niedrigere Zinsen verringern die Rendite des Haltens von Dollars und machen die Währung für globale Investoren weniger attraktiv, was dazu führt, dass der Dollar an Wert verliert. Die Märkte versuchen also, dieser Entwicklung zuvorzukommen.

Darüber hinaus schätzt das Congressional Budget Office, dass Trumps „Big Beautiful Bill“ werden innerhalb des nächsten Jahrzehnts etwa 3 Billionen Dollar zum Defizit hinzufügen. Der Überschuss kann die Inflation verschlimmern und die Zinssätze länger höher halten. Darüber hinaus bedeutet ein steigendes Defizit, dass die Regierung mehr Staatsanleihen ausgeben muss, um die Ausgaben zu finanzieren. Ein steigendes Angebot an Greenbacks übt Abwärtsdruck auf die Anleihekurse aus. In Erwartung schwächerer Anleihemärkte neigen Investoren dazu, ihre Dollar zu verkaufen.

All diese Unruhe über die Währung und Anleihen wirkt sich auf US-Aktien aus, weil plötzlich dolar-denominierte Vermögenswerte weniger sicher erscheinen – zusätzlich zu den Befürchtungen über das Wachstum.

Das Comeback der chinesischen Tech

Doch ein schwacher Dollar ist nicht der einzige Grund für die Outperformance von EM-Aktien.

Es ist eine schlechte Zeit für Investoren, das Wachstum der US-Wirtschaft in Frage zu stellen. Das liegt daran, dass chinesische Aktien – die fast ein Drittel des MSCI EM-Indexgewichts ausmachen – kommen mit voller Kraft zurück in diesem Jahr nach drei Jahren des Rückgangs. Es begann mit Pekings Fiskalpolitik im Januar: Die Gesetzgeber wiesen staatsnahe Versicherungen und Geldmarktfonds an, Milliarden in angeschlagene chinesische Aktien zu investieren. Kurz darauf enthüllte DeepSeek sein leistungsstarkes Argumentationsmodell R1, und Aktien von Alibaba – dem zweitgrößten Bestand des EM-Index – stiegen innerhalb eines Monats um 68 % an. Der Start löste auch einen Ausverkauf von US-Technologieaktien aus und vernichtete fast 1 Billion Dollar vom S&P 500 innerhalb weniger Tage.

Etwa zu diesem Zeitpunkt beendete der chinesische Präsident Xi Jinping sein hartes Vorgehen gegen den Technologiesektor und forderte Unternehmen auf, ihr „Talent zu zeigen” auf einem Treffen mit Branchenführern. Besonders wichtig war die Anwesenheit von Alibaba-Gründer Jack Ma, der zuvor Ziel von Regulierungsbehörden war und nach Kritik an der Regierung monatelang verschwunden war. Peking hat auch angekündigt einen „staatlichen Risikokapitalleitfadenfonds“ im März zur Unterstützung aufstrebender Technologien, der voraussichtlich fast 1 Billion Yuan (138 Milliarden US-Dollar) in den nächsten zwei Jahrzehnten anziehen wird.