Der Dollar hatte gerade den schlechtesten Jahresstart seit einem halben Jahrhundert.

Im Jahr 2025 verzeichnete der US-Dollar seinen stärksten Rückgang von Januar bis Juni seit den 1970er Jahren, als die Währungen frei zu schwimmen begannen. Er ist nun gegenüber einem Korb von Peers um mehr als 10 % gefallen.

Der Absturz spiegelt die zunehmende Besorgnis der Investoren über die Finanz- und Handelsagenda von Präsident Donald Trump wider, einschließlich eines „Großen Schönen“ Ausgabengesetzes das das Haushaltsdefizit bei 6-7 % des BIP festlegt, etwa doppelt so hoch wie der Nachkriegsschnitt. All dies inmitten Trumps lautstarker Behauptungen ein "kostenbewusster Republikaner" zu sein. Doch mit einer US-Schuldenlast von mittlerweile über 36 Billionen Dollar scheint der Markt ernsthaft infrage zu stellen, wie lange der Dollar seinen Status als Reservewährung halten kann..

Hier ist ein kurzer Blick auf die Preisentwicklung und die Auswirkungen in verschiedenen Anlageklassen und bei den Bevölkerungen.

Der USD vs. Gold und Währungspartner

Kein Zufall, dass Gold – der klassische Zufluchtsort vor Volatilität und Währungswirren – seit Jahresbeginn um 25 % gestiegen ist, was das größte Halbjahres-Rallye seit dem Zusammenbruch von Bretton Woods ist. Der Euro ist um 12,5 % gestiegen, der Schweizer Franken um 13,5 % und Japans Yen um fast 8 %. Der Dollar? Nicht so sehr.

In einem weiteren auffälligen Gegensatz haben selbst riskantere Währungen wie der Ghana-Cedi, der Taiwan-Dollar und der mexikanische Peso zweistellige Gewinne verzeichnet, da Kapital aus US-Vermögenswerten fließt in dem, was PIMCO als „die prominenteste Kapitalrotation“ in 20 Jahren bezeichnet.

Ausländische Inhaber von US-Schulden verlieren Geld

Noch wichtiger ist, dass selbst während die Aktienmärkte in den USA und weltweit auf Rekordhochs stehen, die fallenden Dollar die US-Staatsanleihen unter Druck setzen. Die Renditen für 30-jährige Anleihen stiegen im Mai auf 5,1 %, bevor sie wieder zurückgingen.

Das bedeutet, dass ausländische Inhaber von US-Schulden in diesem Jahr im Allgemeinen Geld verloren haben. Das liegt daran, dass, wenn der Dollar schwächer wird, der Wert von US-Staatsanleihen in Fremdwährungsbegriffen fällt – selbst wenn die Anleihe Zinsen zahlt, verlieren ausländische Investoren Geld, wenn sie Gewinne in ihre eigene Währung umrechnen. Im Jahr 2025 hat der starke Rückgang des Dollars einen Großteil des Werts dieser Bestände ausgelöscht, insbesondere für Investoren in stärkeren Währungen wie dem Euro oder dem Schweizer Franken.

Importierte Inflation

The Hedge-Fonds-Manager Spencer Hakimian fasste den jüngsten Kursverlauf des US-Dollars gegenüber Quartz folgendermaßen zusammen: "Ursache = Verlust der geldpolitischen Glaubwürdigkeit. Wirkung = importierte Inflation."

Das hebt einen weiteren Effekt des fallenden Dollars hervor: Er schadet nicht nur Investoren. Er schadet auch Verbrauchern.

Da der Greenback an Wert verliert, werden importierte Waren teurer, was die von Hakimian erwähnte "importierte Inflation" anheizt. Von Fernsehern und Telefonen bis hin zu Medikamenten und Lebensmitteln kostet jetzt alles, was aus dem Ausland bezogen wird, mehr in Dollar.

Abwärts von hier?

Die Märkte beobachten nun, wie Trump versucht, sein Finanzgesetz bis zum 4. Juli durchzubringen, direkt vor einem drohenden Fristtermin eines Handelskrieges.

Das Schicksal des Dollars in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 könnte davon abhängen, ob die globalen Investoren die Mathematik weiterhin ignorieren - oder endlich anfangen, die Bluffen zu nennen und ihn noch weiter nach unten schicken. Bis dahin könnte der Schmerz sich einfach weiter akkumulieren.