Land, Arbeit, Transformatoren und Genehmigungen werden gleichzeitig immer teurer, was die Kosten für die Finanzierung von KI-Infrastruktur erhöht.
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Als Related Digital im April bekannt gab, dass es die Finanzierung für seinen Oracle $ORCL-Datenzentrumscampus in Saline Township, Michigan, gesichert hatte, betrug der Preis 16 Milliarden Dollar. Die Zahl war mehr als doppelt so hoch wie die ursprünglich bei der Ankündigung des Projekts im Jahr 2025 angegebene Schätzung von 7 Milliarden Dollar. Ein Sprecher des Entwicklers reagierte nicht auf Fragen zu der Diskrepanz.
Das Michigan-Projekt ist ein Campus. Aber das Muster, das es veranschaulicht, ist in der gesamten Branche zu beobachten. Die Kosten für den Bau von Rechenzentren steigen auf mehreren Ebenen gleichzeitig, und die treibenden Kräfte hinter dem Anstieg sind strukturell, nicht vorübergehend.
Das ist wichtig für die weitere Geschichte darüber, wie die KI-Infrastruktur finanziert wird, denn jeder Dollar der Kosteninflation wird zu einem Dollar, der geliehen, zurückgezahlt und in der Bilanz von jemandem geführt werden muss.
Beginnen Sie mit den physischen Gebäuden. Der Baukostenindex von Turner & Townsend für Rechenzentren 2025 zeigt einen Anstieg von 5,5 % der Kosten pro Watt für den Bau eines traditionellen, cloudbasierten, luftgekühlten Rechenzentrums. KI-optimierte Einrichtungen kosten mehr.
Einrichtungen, die für KI-Dichte ausgelegt sind, können aufgrund fortschrittlicher Flüssigkeitskühlungsanforderungen und höherer Leistungsdichten 20 Millionen Dollar pro Megawatt oder mehr erreichen, verglichen mit 10 bis 12 Millionen Dollar pro Megawatt für Standardbauten. Fast die Hälfte der Umfrageteilnehmer berichtete über Angebots- oder Ausschreibungspreiserhöhungen zwischen 6 % und 15 % im vergangenen Jahr, während weitere 21 % sagten, die Erhöhungen hätten 15 % überstiegen.
Die Zahlen pro Quadratfuß erzählen eine ähnliche Geschichte. In den 12 Monaten bis November 2025 kostete das durchschnittliche Rechenzentrum laut ConstructConnect 597 Millionen Dollar bei 960 Dollar pro Quadratfuß. Ein Jahr zuvor lagen diese Zahlen bei 374 Millionen Dollar und 534 Dollar pro Quadratfuß.
Grundstücke sind ein weiterer unter Druck stehender Faktor. Laut Cushman & Wakefields U.S. Data Center Development Cost Guide erreichte der gewichtete Durchschnittspreis für Rechenzentrumsgrundstücke im Jahr 2024 5,59 Dollar pro Quadratfuß (244.000 Dollar pro Acre), wobei die Preise für Grundstücke von 50 Acres oder mehr um 23% gegenüber 2023 gestiegen sind. In den begehrtesten Korridoren sind die Steigerungen noch weitaus steiler.
In den Countys Loudoun und Prince William in Nord-Virginia werden Parzellen, die einst für 300.000 Dollar pro Acre verkauft wurden, laut Datacenters.com jetzt für 2 bis 3 Millionen Dollar oder mehr gehandelt. Im Salt Lake County nähern sich Parzellen, die einst mit 50.000 Dollar pro Acre bewertet wurden, 400.000 Dollar, was fast ausschließlich auf die Nachfrage nach Rechenzentren zurückzuführen ist.
Unter den weniger sichtbaren Kostendruckfaktoren befindet sich elektrische Ausrüstung, vor allem Transformatoren. Jedes Rechenzentrum benötigt sie, und das Land hat nicht genug. Laut einem Bericht von Wood Mackenzie mit dem Titel "Untangling the US transformer supply chain crisis" ist die Nachfrage nach Leistungstransformatoren seit 2019 um 116% gestiegen, während die Nachfrage nach Verteilungstransformatoren um 41% zugenommen hat. Der resultierende Angebotsmangel erreichte 2025 30% für Leistungstransformatoren und 10% für Verteilungstransformatoren.
Dieses Defizit führt direkt zu Verzögerungen und Kosten. Seit 2019 sind die Stückkosten für Leistungstransformatoren um 77% und für Verteilungstransformatoren je nach Spezifikation um bis zu 95% gestiegen, so Wood Mackenzie. Die Lieferzeiten haben sich parallel verlängert. Leistungstransformatoren hatten im zweiten Quartal 2025 laut Wood Mackenzies Umfrage durchschnittliche Lieferzeiten von 128 Wochen und Generatorstufen-Aufwärts-Einheiten durchschnittlich 144 Wochen.
Das sind ungefähr zweieinhalb bis drei Jahre von der Bestellung bis zur Lieferung. Laut derselben Analyse von Wood Mackenzie wird erwartet, dass die aktuelle Handelspolitik und der anhaltende Angebotsengpass die Transformatorpreise in den kommenden Jahren um zusätzliche 20% bis 30% steigern werden. Für einen Hyperscale-Campus, der Dutzende von großen Transformatoren benötigt, summieren sich diese Erhöhungen auf Dutzende Millionen Dollar pro Projekt.
Auch Arbeitskräfte sind knapp bemessen. Laut der Information Technology and Innovation Foundation fehlten der Bauindustrie im November 2025 etwa 439.000 Arbeiter, hauptsächlich in qualifizierten Positionen wie Elektrikern und Rohrlegern. Jobs im Bau von Rechenzentren zahlen bis zu 30 % mehr als typische Baujobs, eine Prämie, die den Wettbewerb um spezialisiertes Personal widerspiegelt.
Der Umfang einzelner Projekte hat die Berechnungen für die Personalbesetzung vor Ort verändert. Laut DataBank, wo die Höchstbelegschaften einst 750 Arbeiter erreichten, werden Standorte wie der Red Oak Campus von DataBank bis Anfang 2026 4.000 bis 5.000 Arbeiter benötigen. Arbeiter ziehen aus Märkten um, in denen Strombeschränkungen den Bau verlangsamt haben, wie Arizona, in boomende Regionen wie Dallas, wobei gestiegene Löhne, Tagegelder und Umsiedlungskosten hinzukommen.
Genehmigungen fügen eine weitere Ebene von Zeit und Kosten hinzu. In den USA dauert es laut Data Center Knowledge in der Regel sechs bis 18 Monate, um Genehmigungen für ein neues Rechenzentrum zu sichern, wobei einige Projekte über zwei Jahre hinausgehen. Der Widerstand der Gemeinschaft ist zu einem wesentlichen Faktor geworden: Ein Bericht des Forschungsunternehmens Data Center Watch ergab, dass 64 Milliarden US-Dollar an US-Rechenzentrumsprojekten durch lokalen Widerstand blockiert oder verzögert wurden.
Cushman & Wakefield stellten in ihrem Bericht für das zweite Halbjahr 2025 über Amerika fest, dass neue regulatorische Rahmenbedingungen, Anforderungen an die Infrastrukturkostenbeteiligung und Änderungen der Zoneneinteilung die Entwicklungszeitpläne in mehreren etablierten Märkten verlängern.
Die Kosteninflation ist nicht nur auf den Baustellen von Bedeutung, da sie das Kreditbild verschärft. Laut CBRE ging die Bautätigkeit auf den primären nordamerikanischen Rechenzentrumsmärkten erstmals seit 2020 zurück, aufgrund längerer Zeitpläne im Zusammenhang mit Genehmigungen, Zonenfreigaben und der Sicherstellung ausreichender Energie. Die sich im Bau befindliche Kapazität fiel zum Jahresende 2025 auf 5.994 Megawatt, verglichen mit 6.350 Megawatt Ende 2024.
Doch die Nachfrage bleibt höher: Die Leerstandsquote fiel auf ein historisches Tief von 1,4 %, selbst bei einem Anstieg der Gesamtkapazität um 36 %. Diese Lücke zwischen Nachfrage und Baukapazität deutet darauf hin, dass die Kosten so bald nicht sinken werden. JLL prognostiziert, dass die durchschnittlichen globalen Baukosten für Rechenzentren 2026 um 6 % auf 11,3 Millionen US-Dollar pro Megawatt steigen werden. Das Unternehmen beschreibt das aktuelle Umfeld als einen "Superzyklus für Infrastrukturinvestitionen, der bis 2030 bis zu 3 Billionen US-Dollar erfordert."
Wenn die zu finanzierenden Vermögenswerte teurer werden, erhöhen sich auch die Schuldenpakete, die sie finanzieren. Der Michigan-Campus ist ein Fallbeispiel: eine Finanzierung über 16 Milliarden US-Dollar, die laut Bloomberg monatelange Stop-and-Go-Verhandlungen mit Investoren erforderte, wobei die Bank of America $BAC 14 Milliarden US-Dollar an projektgebundenen Anleihen verkaufte. Dieses Projekt ist jetzt eines der größten Einzelpakete für die Finanzierung von Rechenzentren in der Geschichte der USA. Es wird nicht das letzte sein, das sein ursprüngliches Budget überschreitet.
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