Der 'Big Short'-Investor Michael Burry darüber, warum er Nvidia-Aktien leerverkauft.

Burry näht bekannte rote Flaggen zusammen — zirkuläre Geldkreisläufe, ausgedehnte Abschreibungen — und ihm gefällt nicht, welche Form sie um Nvidia bilden.

Von Shannon Carroll4 Min. LesezeitAktualisiert 26. November 2025

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Der 'Big Short'-Investor Michael Burry darüber, warum er Nvidia-Aktien leerverkauft.

Michael Nagle/Bloomberg via Getty Images

Der berühmte Investor und Vorhersager der Immobilienkrise Michael Burry hat den vergangenen Monat damit verbracht, eine Art finanzielle Séance abzuhalten, die Geister vergangener Blasen heraufzubeschwören und zuzusehen, wie sie sich ordentlich um Nvidia $NVDA gruppieren. Er argumentiert nicht, dass das Unternehmen schwach ist — die Zahlen sind viel zu gut dafür — sondern, dass seine Rolle im KI-Boom einen vertrauten Glanz angenommen hat, der einst Cisco $CSCO umgab, als alle entschieden, dass die Zukunft in einer geraden Linie gebaut würde.

Der letzte 13F für Burrys Scion Asset Management zeigte Put-Optionen auf 1 Million Nvidia-Aktien — eine bärische nominale Wette von etwa 187 Millionen Dollar — bevor er den Fonds schloss und ihn Mitte November bei der SEC abmeldete. Dann, in seinem kürzlich gestarteten Substack, dem 39-Dollar-pro-Monat Cassandra Unchained — ein Name irgendwo zwischen aufgeblähter Prophezeiung und Pointe — bezeichnete Burry den KI-Boom als „glorreiche Torheit."

In seinem Beitrag mit dem Titel „Das Kardinalszeichen einer Blase: Angebotsseitige Völlerei“ griff Burry zurück in die Dotcom-Ära und verwies auf ihre herausragende warnende Geschichte. „Und wieder einmal steht ein Cisco im Mittelpunkt, mit den Werkzeugen für alle und der umfassenden Vision dazu. Sein Name ist Nvidia“, schrieb er - ein Vergleich, der Gewicht hat, da Cisco fast 90 % seines Wertes verlor, als dieser Boom schließlich brach.

Auf X $TWTR und in Folgebeträgen hat Burry begonnen, die Orte zu betrachten, an denen er die Geschichte ins Wanken sieht: Abschreibungspläne, die über die wirtschaftliche Realität hinausgehen; „Geben-und-Nehmen“-Geschäfte, die Chips und Geld im Kreisverkehr schicken; Hardwarezyklen, die schneller zusammenbrechen als die Billionen-Dollar-Modelle, die auf ihnen aufgebaut sind.

Der Investor hat auch „Geben-und-Nehmen“-Geschäfte hervorgehoben, bei denen Cloud-Giganten und KI-Labore sich gegenseitig finanzieren und dann stark in Nvidia-Hardware investieren, und er drängt nun auf eine zweite Angriffsreihe zu Nvidias eigener aktienbasierter Vergütung und Rückkäufen, wobei er argumentiert, dass die Verwässerung weit kostspieliger sei als die von dem Unternehmen angegebenen Zahlen vermuten lassen.

Nachdem er Nvidia hervorgehoben hatte, verbreitete das Unternehmen ein Memo an Analysten.. Es argumentierte, dass Burrys Rückkaufmathematik ungenau sei und widersprach der weiter gefassten Implikation, dass irgendetwas in seinen Konten einer Täuschung gleiche, indem es sein Geschäft als „wirtschaftlich gesund“ und seine Berichterstattung als „vollständig und transparent“ bezeichnete. Und zur Frage der zirkulären KI-Deals sagte Nvidia, dass seine strategischen Investitionen nur einen Bruchteil des Umsatzes ausmachen und dass die von ihm unterstützten Unternehmen den Großteil ihres Geldes von externen Kunden verdienen. Burry sagte, er stehe zu seiner Analyse und werde in der nächsten Ausgabe seines Newsletters mehr Details darlegen.

Burrys grundlegendes Argument ist, dass Nvidia zum Emblem eines KI-Booms geworden ist, den er als strukturell überbaut ansieht. In diesem Rahmen erscheinen Nvidias Aktienanstieg und die Bewertung von über 5 Billionen Dollar weniger wie eine Belohnung für makellose Ausführung und mehr wie eine Wette darauf, dass Hyperscaler fast 3 Billionen Dollar in KI-Chips und Datenzentren investieren können, ohne den Dotcom-Fehler zu wiederholen. Er wettet darauf, dass der Aktienkurs eine KI-Zukunft widerspiegelt, die die zugrunde liegende Wirtschaft nicht ganz liefern wird.

In „Cassandra Unchained“ ging er zurück zu den Wurzeln des letzten Tech-Wahns und schrieb, dass die Dotcom-Ära unter „katastrophal überbautem Angebot und bei weitem nicht ausreichender Nachfrage“ zerbrach. Der Refrain, dass der heutige KI-Boom anders sei, kommt bei ihm nicht an - es ist „diesmal einfach nicht so anders, egal wie sehr sich viele darum bemühen, es so zu machen.“

Burrys Haltung stellt ihn direkt vor ein Unternehmen, das sich nach wie vor wie das Zentrum der Schwerkraft des Marktes verhält. Nvidia wehrt sich mit Blockbuster-Quartalen und einem CEO, der darauf besteht, dass die Nachfrage immer lauter wird. Bei der Gewinnaufrufung begann CEO Jensen Huang mit der Abweisung der Rede von einer KI-Blase und sagte, dass er aus Nvidias Sicht „etwas sehr anderes“ sehe. Die Aktie sprang um etwa 5 % auf die Ergebnisse und bleibt einer der Star-Performer des Marktes, selbst nach einem Rückgang von etwa 12 % von ihrem Höchststand Ende Oktober.

Burry weiß, dass Nvidia die Zahlen und die Erzählung hat und dass der Markt eher einen Helden als eine Absicherung will. Trotzdem kreist er weiterhin die weichen Stellen ein. Er war schon einmal hier und beobachtete, wie sich eine Geschichte über ihre Grenzen hinaus erstreckte, während alle sie höher anfeuerten. Burry schloss seinen jüngsten Substack-Beitrag mit einer Charlie-Munger-Zeile ab, die sich wie das einzige Eingeständnis anfühlt, das er bereit ist, über die Rückschläge zu machen: „Wenn du viele Ballons zum Platzen bringst, wirst du nicht der beliebteste Kerl im Raum sein.“

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