Die Großhandelspreise stiegen im Juli stark an und entfachten erneut Inflationssorgen.

Der Anstieg des Produzentenpreisindexes im Juli war der größte seit drei Jahren, was das Risiko erhöht, dass die Verbraucherpreisinflation folgen wird – und dass jegliche Zinssenkungen ins Stocken geraten könnten.

Von Shannon Carroll6 Min. LesezeitAktualisiert 14. August 2025

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woman looks at eggs in a grocery store while pushing a cart and dressed in winter clothing

Scott Olson / Getty Images

Die sanfte Landung der Wirtschaft geriet gerade in Turbulenzen – dank Amerikas Großhändlern. Das Bureau of Labor Statistics' jüngster Produzentenpreisindex (PPI) zeigt einen Anstieg von 0,9 % im Vergleich zum Juni – dreimal so schnell wie von Ökonomen erwartet – und trieb die jährliche Großhandelsinflationsrate auf 3,3 % gegenüber 2,4 % im Juni, was nach Monaten scheinbar stabiler Daten eine scharfe Wendung in der Erzählung markiert. Der Bericht vom Juli ist das bisher klarste Zeichen dafür, dass die Inflation, die als abkühlender Trend angesehen wurde, noch viel Hitze übrig hat.

Dies war der schnellste monatliche Anstieg des PPI seit mehr als drei Jahren und entsprach Sprüngen, die zuletzt Mitte 2022 beobachtet wurden, als die Spannung in der Lieferkette nach der Pandemie und Energiepreisschocks noch durch die Wirtschaft strömten.

Dies war auch kein enger Anstieg. Die Preise für Dienstleistungen stiegen um 1,1 %, angeführt von höheren Kosten im Maschinen-Großhandel, Portfoliomanagement, Hotels und Frachttransport. Die Preise für Waren stiegen um 0,7 %, mit übergroßen Anstiegen bei frischen und trockenen Gemüsen – fast 39 % – sowie bei Fleisch, Eiern, Diesel und Kerosin. Selbst das bevorzugte „Kern“-Maß der Federal Reserve (ohne Lebensmittel, Energie und Handelsdienstleistungen) verzeichnete einen kräftigen monatlichen Anstieg von 0,6 %, was signalisiert, dass die Hitze nicht nur aus volatilen Kategorien kommt.

Präsident Donald Trumps Zölle sind nun zunehmend im Spiel – und tauchen endlich anfangen, in den Zahlen zu erscheinen. In zollbelasteten Kategorien wie Maschinen und bestimmten Lebensmitteln sind die steilsten Anstiege zu verzeichnen, was den Zusammenhang zwischen Handelspolitik und Preisdruck verstärkt. Im Großteil des Jahres haben Unternehmen höhere Importkosten absorbiert, um Kunden und Marktanteile zu schützen. Doch der PPI vom Juli deutet darauf hin, dass dieser Schutz nachlässt.

Goldman Sachs $GS erwartet, dass die Verbraucher bis Jahresende etwa zwei Drittel der Zölle tragen werden, gegenüber etwas mehr als einem Fünftel in diesem Sommer. Wachsende Großhandelsmargen deuten darauf hin, dass der Durchschlag bereits erfolgt, was direkt in die Verbraucherpreisinflation in den kommenden Monaten einfließen könnte; Großhandelsinflation dient oft als Vorbote für Einzelhandelspreise, und wenn die Produzentenkosten so schnell steigen, könnten die Verbraucherpreise nicht lange ruhig bleiben.

Märkte verschwendeten keine Zeit mit der Neuausrichtung. Die S&P 500-Futures fielen im Frühhandel um etwa 0,3 %. Die zweijährigen Treasury-Renditen — die sehr empfindlich auf die Fed-Politik reagieren — stiegen um etwa 5 Basispunkte auf 3,73 %. Der Dollar-Index stieg um 0,4 % und spiegelt damit einen Markt wider, der sich auf eine straffere Geldpolitik für einen längeren Zeitraum vorbereitet. Und Händler reduzierten Wetten auf bevorstehende Zinssenkungen. Das CME $CME FedWatch-Tool preist immer noch eine Senkung im September ein, jedoch mit weit weniger Überzeugung — und alle Hoffnungen auf aggressive Lockerungen später in diesem Jahr scheinen immer mehr Wunschdenken zu sein, es sei denn, der Arbeitsmarkt gerät ins Stolpern.

Für die Fed könnte das Timing nicht schlimmer sein. Während die Verbraucherpreisdaten Anfang dieser Woche eine gewisse Stabilität suggerierten, sind die Großhandelspreise oft ein Vorläufer dessen, was als Nächstes an der Kasse passiert. Der Anstieg im Juli erhöht das Risiko, dass das Wachstum der Verbraucherpreise gerade dann wieder anzieht, wenn sich die politischen Entscheidungsträger darauf vorbereiten, sich zu entspannen. Wenn die Produktionskosten in diesem Tempo weiter steigen, werden die Haushalte es bald genug merken — in den Gängen der Supermärkte, bei Reisefbuchungen und bei frachtabhängigen Waren.

Beamte gehen einen schmalen Grat zwischen der Anerkennung von Fortschritten bei der Inflation und der Warnung, dass der Kampf noch nicht vorbei ist. Die Großhandelszahlen für Juli neigen das Gleichgewicht zur Vorsicht, besonders in Verbindung mit Washingtons neuesten Zöllen, die den Preisdruck unabhängig von der Inlandsnachfrage hoch halten könnten. Der Bericht könnte der Zentralbank einen Grund geben, nach dem September “abzuwarten”, insbesondere wenn der August- Verbraucherpreisindex oder das bevorzugte PCE-Maß der Fed am 29. August eine ähnliche Inflationsbeschleunigung zeigt.

Bill Adams, Chefökonom der Comerica Bank, nannte die PPI-Zahlen „einen weiteren Kieselstein auf der Waage gegen eine Zinssenkung bei der Sitzung der Fed im September“, obwohl er sagte, dass der nächste Arbeitsmarktbericht mehr Gewicht haben würde.

Das BLS sagte, es würde mit dem Juli-Bericht etwa 350 PPI-Indizes einstellen, scheinbar aufgrund von Budgetbeschränkungen und Unterfinanzierung, was einige Analysten gewarnt haben, könnte es schwieriger machen, Preisänderungen in Nischensektoren zu überwachen.

Früher in der Woche, CPI-Daten für Juli zeigten, dass die Gesamtinflation mit 2,7 % im Jahresvergleich stabil blieb, während der Kern-CPI auf 3,1 % anstieg. Diese weicheren Verbraucherzahlen hatten die Erwartungen für Kürzungen gestärkt — Erwartungen, die der PPI-Bericht schnell zunichte machte. Die am Donnerstag veröffentlichten Importpreisdaten zeigten ebenfalls einen Anstieg um 0,4 % im Juli und fügten weitere Beweise dafür hinzu, dass die Kosten in der Pipeline steigen, während die wöchentlichen Arbeitslosenanträge mit 228.000 niedrig blieben, was darauf hindeutet, dass es keine sofortigen Schwächen auf dem Arbeitsmarkt gibt, die eine schnellere Lockerung rechtfertigen würden.

„Der große Anstieg des Erzeugerpreisindexes (PPI) heute Morgen zeigt, dass die Inflation durch die Wirtschaft fließt, selbst wenn sie von den Verbrauchern noch nicht gespürt wurde“, sagte Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer für Northlight Asset Management. „Angesichts wie harmlos die VPI-Zahlen am Dienstag waren, das ist eine höchst unerwünschte Überraschung nach oben und wird wahrscheinlich einen Teil des Optimismus für eine ‚garantierte‘ Zinssenkung im nächsten Monat auflösen.“

Für Verbraucher wird die Auswirkung nicht sofort spürbar sein, könnte jedoch bis zum Herbst bemerkbar werden. Die Lebensmittelpreise werden wahrscheinlich innerhalb weniger Monate höhere Großhandelslebensmittelkosten widerspiegeln. Reisen und Gastgewerbe, die den Dienstleistungsschub im Juli angetrieben haben, könnten in der Ferienzeit sogar noch teurer werden.

Unternehmen, die mit steigenden Inputkosten und höheren Kreditkosten konfrontiert sind, haben möglicherweise weniger Spielraum, um Schocks abzufedern, was die Wahrscheinlichkeit von offensichtlichen Preiserhöhungen erhöht, anstatt heimlicherer Taktiken wie Schrumpfungsflation. Früher am Donnerstag Deere $DE & Co. senkte seine Gewinnprognose, unter Berufung auf höhere Inputkosten im Zusammenhang mit Zöllen, und mehrere andere große Einzelhändler haben signalisiert, dass sie möglicherweise die Preise bis zum Ende des Jahres erhöhen, um die Margen zu schützen.

Dennoch sieht nicht jeder Wirtschaftswissenschaftler den PPI-Anstieg als Beginn einer neuen Inflationswelle. Einige schlagen vor, dass er vorübergehend sein könnte, wobei die größten Treiber – wie der Anstieg bei frischen und getrockneten Gemüsen (um 38,9 %) – eher mit saisonalen Schwankungen als mit einer strukturellen Preisverlagerung verbunden sind. Andere weisen darauf hin, dass während der Sprung im Juli auffällig war, er den breiteren Trend bei den Erzeugerpreisen noch nicht entscheidend nach oben gedrückt hat. Selbst die optimistischeren Stimmen warnen jedoch davor, dass zollbedingte Importkosten und sich ausdehnende Großhandelsspannen die Inflation hartnäckig halten könnten, was den Weg der Fed zurück zu ihrem 2%-Ziel erschwert.

Der nächste Schritt der Fed hängt nun davon ab, ob sich der PPI im Juli als Ausreißer oder Wendepunkt erweist. Wenn kommende VPI- und PCE-Werte den Großhandelsschub widerspiegeln, werden die politischen Entscheidungsträger unter Druck stehen, die Senkungen zu verzögern, bis sie sicher sind, dass der Inflationsabwärtstrend intakt ist. Für den Moment dienen die Juli-Zahlen als laute Erinnerung: Das Comeback der Inflation kann ohne Vorwarnung beginnen, und es kümmert sich nicht um die Setliste des Marktes.

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